⚠️ Hoje, milhões de brasileiros vão às urnas para o primeiro turno das eleições 2026.

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Recado do Editor

Hoje o país escolhe entre dois nomes que mais da metade rejeita, com indecisão alta e pouca vontade de sair de casa. Quem fala em favorito está blefando. Quem vai votar decide e quem não vai, também.

A fotografia das pesquisas eleitorais às vésperas do 1º turno

Uma eleição cansada

Em 2022, as famílias e os colegas de empresa brigaram. Em 2026, ninguém parece ter energia para isso.

Cerca de 30% dos eleitores dizem não ter candidato a presidente, 10 pontos a mais que na mesma altura de 2022, e uns 25% admitem mudar de voto. Setenta por cento não sabem em quem votar para o Senado.

Dois rejeitados

Lula e Flávio Bolsonaro têm rejeição acima de 50%. Perguntado de que tem mais medo, de mais um mandato de Lula ou da volta dos Bolsonaro, o eleitor responde as duas coisas.

A economia que não ajuda

É a eleição dos endividados: juros altos, pouca educação financeira e bets. Nenhum dos lados deu uma resposta convincente para isso.

Cinco milhões de votos independentes

Quem decide são 3 ou 4 pontos percentuais, perto de 5 milhões de eleitores. Nas últimas eleições de 2022 se inclinaram para Lula, hoje desaprovam o governo, vivem nas regiões metropolitanas do Sudeste e ganham de dois a cinco salários-mínimos. Podem votar em alguém, anular ou ficar em casa. A abstenção pesa mais contra o PT, porque quem falta é o eleitor de menor renda e escolaridade, e isso custa à esquerda de dois a três pontos.

A disputa pela Câmara

Um deputado federal vale algo como R$ 170 milhões a R$ 180 milhões em quatro anos, entre fundos e emendas. Por isso há poucos candidatos competitivos a governador e quase nenhuma coligação presidencial. Direcionar o fundo eleitoral para a câmara se tornou mais vantajoso.

O segundo turno

Se houver segundo turno, em 25 de outubro, Lula precisará mobilizar quem não votou, e Flávio, convencer quem ainda não confia nele. Nenhum dos dois disse com clareza o que pretende fazer. Talvez só a segunda rodada os obrigue.

Calendário da Semana

Rentabilidade das principais classes

Fluxo de capital estrangeiro B3

AGREGADOR ELEITORAL

De olho nos gráficos

DIFERENÇA ENTRE ANÁLISE FUNDAMENTALISTA E TÉCNICA

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VOCÊ NÃO PRECISAR OPERAR O DIA TODO PARA GANHAR DINHEIRO NA BOLSA

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ELES DERAM A DICA SOBRE BBAS3

GOVERNO PASSOU A PERNA NAS BETS 😂

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ELE JÁ FEZ 210% NO DAY TRADE EM 2026

Conteúdos que prestam

MEMOLOGY

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Carteira Small Caps – BTG Pactual

Confira a carteira completa

A Carteira Recomendada de Ações Small Caps do BTG Pactual adicionou Banco Pine e Dexco como novidades do mês. A carteira é composta por 10 ativos selecionados pela equipe de análise e estratégia do banco, com foco em oportunidades no mercado de small caps brasileiro.

Cosan, Smartfit, Sanepar, Orizon, 3tentos, Tenda, Bemobi e Panvel mantiveram suas posições, enquanto OceanPact e Inter deixaram a carteira.

Carteira BDR – BTG Pactual

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Para outubro, o BTG substituiu Micron por SK Hynix, Bank of America por J.P. Morgan e Newmont por UnitedHealth. A casa também reduziu a posição em Eli Lilly e aumentou as posições em Nvidia, Amazon e Microsoft, além de uma adição marginal em Exxon Mobil.

A carteira mantém exposição ao ciclo de memória, ao setor financeiro e à saúde, enquanto reforça a convicção na cadeia de infraestrutura de inteligência artificial. O BTG destaca ainda um cenário de atividade mais forte nos EUA e revisão altista das projeções de juros.

Carteira de Dividendos – BTG Pactual

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Para este mês, o BTG retirou Bradesco (BBDC4), Sanepar (SAPR11), Engie (EGIE3) e TIM (TIMS3) da carteira, além de reduzir a posição em Cury (CURY3).

Com isso, a casa abriu espaço para a inclusão de B3 (B3SA3) e aumentou as posições em Itaú Unibanco (ITUB4), Petrobras (PETR4), Compass (PASS3) e Sabesp (SBSP3).

Carteira FII – BTG Pactual

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Para outubro, o BTG retirou HGBS11 da carteira e reduziu as posições em RBRY11 e BRCO11. Na outra ponta, a casa incluiu o Kinea Hedge Fund (KNHF11) e aumentou as alocações em VILG11 e VISC11.

A saída de HGBS11 reflete um ajuste na exposição ao segmento de shopping centers, com preferência por VISC11. Já a entrada de KNHF11 marca o início da exposição a hedge funds na carteira, enquanto a redução em RBRY11 está relacionada a uma postura mais rigorosa em relação ao crédito estruturado.

Carteira de Ações (10SIM) – BTG Pactual

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A carteira 10SIM do BTG Pactual não teve alterações para outubro e mantém uma estratégia equilibrada entre setores. O portfólio tem 50% em Serviços Básicos/Infraestrutura/fluxo de caixa long duration, 10% em financeiro, 20% em posições de câmbio, 15% em petróleo/câmbio/dividendos e 5% em dividendos/construtoras de baixa renda.

Entre os ativos, estão Axia, Eneva, Sabesp, Motiva, Rede D’Or, Itaú, Embraer, Gerdau, Petrobras e Cury.

Carteira BDR – Itaú BBA

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Para outubro, a Carteira BDR retirou Visa e incluiu AMD, mantendo Exxon Mobil, Coca-Cola, Johnson & Johnson e Micron. A carteira é composta por cinco ativos, com peso de 20% em cada.

Em 2026, a Carteira BDR acumula alta de 12,36%, contra 9,56% do BDRX. Desde a criação, em maio de 2021, o ganho é de 114,77%, enquanto o BDRX avança 119,45%.

Carteira 5+ – BB Investimentos

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Para outubro, a Carteira 5+ do BB-BI manteve Itaú PN (ITUB4), Petrobras PN (PETR4) e Tenda ON (TEND3), enquanto incluiu Vale ON (VALE3) e Banco BTG Pactual Unit (BPAC11). Direcional ON (DIRR3) e Gerdau PN (GGBR4) deixaram a carteira.

Cada ativo possui peso de 20%. No acumulado do ano, a carteira registra valorização de 9,79%, contra 15,65% do Ibovespa.

Carteira BB Dividendos – BB Investimentos

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A Carteira BB Dividendos não teve alterações em outubro e mantém Banco ABC (ABCB4), Ambev (ABEV3), Allos (ALOS3), Axia (AXIA3), B3 (B3SA3), Direcional (DIRR3), Petrobras (PETR4), Marcopolo (POMO4), TIM (TIMS3) e Vibra (VBBR3).

Em setembro, a carteira avançou 4,87%, acima do IDIV, que subiu 4,45%. A estratégia segue sem rotação até o final de novembro, conforme a metodologia de atualizações trimestrais.

Carteira Top ações – XP

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A XP aumentou BPAC11 de 5% para 10%, IGTI11 de 7,5% para 10% e SBSP3 de 7,5% para 10%. As mudanças refletem a expectativa de retomada do mercado de capitais com juros mais baixos, a sensibilidade de IGTI11 à queda dos juros longos e a perspectiva de retomada dos fluxos para Sabesp.

Por outro lado, RDOR3 foi reduzida de 10% para 5% após a alta recente, enquanto GGBR4 caiu de 10% para 5% para aumentar o beta doméstico da carteira. Em setembro, a carteira teve alta de 3,7%, ante avanço de 5,0% do Ibovespa.

Carteira Top Dividendos - XP

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A XP aumentou PETR4 de 12,5% para 15% e B3SA3 de 10% para 12,5%, ampliando a exposição a Óleo & Gás e destacando o potencial de volumes maiores com juros mais baixos e a volatilidade eleitoral. Em contrapartida, reduziu VALE3 de 12,5% para 7,5%, diante de uma relação entre risco e retorno mais equilibrada, minério mais fraco e pressão de custos e investimentos sobre o caixa no curto prazo.

Em setembro, a carteira teve alta de 5,1%, ante 5,0% do Ibovespa. Desde o início, acumula alta de 354,9%, contra 156,1% do índice.

Carteira Top Small Caps - XP

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A XP adicionou COGN3 com peso de 10%, destacando a resiliência dos lucros, a melhora na execução e a forte geração de caixa. A casa também aumentou TUPY3 de 5% para 7,5% e ECOR3 de 5% para 10%.

Por outro lado, CEAB3 e TTEN3 foram retiradas da carteira, enquanto ORVR3 caiu de 15% para 10% e ALUP11 de 12,5% para 10%. Em setembro, a carteira teve alta de 3,0%, ante 5,0% do Ibovespa. Desde maio de 2021, acumula alta de 74,6%, contra 56,7% do índice.

Carteira Top Dividendos Plus - XP

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A Carteira Top Dividendos Plus XP não teve alterações para o mês de outubro. A estratégia reúne 10 ações com perspectiva de distribuição contínua de dividendos, buscando menor volatilidade e a geração de fluxo de caixa recorrente por meio dos lucros das companhias.

Desde a primeira publicação, em 31/03/22, a carteira acumula retorno de 169,5%, enquanto o Ibovespa avançou 55,3%.

Carteira Top Ações Globais - XP

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A Carteira Top Ações Globais XP teve queda de 1,0% em setembro, desempenho 24 bps superior ao iShares MSCI ACWI ETF, que recuou 1,2%. A estratégia mantém overweight em América do Norte e Grande China e underweight em Ásia-Pacífico, além de maior exposição a Tecnologia, Comunicações e Saúde.

Não houve alterações na composição da carteira no mês. A estratégia busca superar o desempenho do iShares MSCI ACWI ETF no longo prazo, com composição e pesos atualizados mensalmente.

Carteira Top Dividendos Globais - XP

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A Carteira Top Dividendos Globais XP teve queda de 5,6% em setembro, 2 bps acima do iShares Select Dividend ETF (DVY), que também recuou 5,6%. A estratégia mantém exposição a Europa de 22,5% e Ásia-Pacífico de 5%, enquanto o benchmark possui exposição de 100% aos EUA.

No mês, a XP aumentou NEM de 2,5% para 5% e reduziu USB de 5% para 2,5%. A carteira mantém overweight em Saúde e Materiais e underweight em Bens de Consumo e Comunicações.

Carteira Fundamentalista de FIIs - XP

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A Carteira Fundamentalista de Fundos Imobiliários XP caiu 0,41% em setembro, ante -0,20% do IFIX, e entregou dividend yield mensal de 1,02%, equivalente a 12,2% anualizado. Nos últimos 12 meses, a carteira acumula alta de 5,3%, correspondente a 115% do desempenho do IFIX.

Para outubro, a XP encerrou KNRI11 (-1,50 p.p.) e reduziu LVBI11 (-0,75 p.p.) e KNCR11 (-0,25 p.p.). Em contrapartida, aumentou XPLG11 (+1,00 p.p.), RBRR11 (+1,00 p.p.) e RBRX11 (+0,50 p.p.), buscando reduzir a exposição a fundos de tijolo com menor carrego e menos gatilhos de valorização no curto prazo e ampliar a participação em ativos de maior qualidade, menor volatilidade e carregos mais atrativos.

Ele atribuiu o mau desempenho relativo do fundo em 2026 à guerra, ao petróleo acima de US$ 100, aos juros americanos em alta e à reversão do fluxo estrangeiro, além de não ter Petrobras, que subiu quase 70% no ano.

Para Paiva, cinco anos de resgates em fundos de ações, a ausência de IPOs e fundos de pensão concentrados em NTN B criam “vendedores forçados”, o que abre oportunidade a quem compra valor.

Ao comparar com 2014, disse que hoje há bolsa barata, câmbio desvalorizado e inflação sob controle, e lembrou que 2016 a 2019 renderam cerca de 300% ao fundo, mesmo com cenário eleitoral incerto.

A carteira de cerca de 20 papéis negocia a 6,8 vezes lucro, com crescimento esperado de 15% ao ano e dividend yield perto de 8%, o que sustenta uma TIR estimada de 23%.

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Argumento do gestor por ação

MRV [MRVE3]: A foto é feia, mas o filme é bonito. Os prejuízos vêm da operação americana (Resia), alavancada e afetada pela alta dos juros, que será descontinuada e deixará de pesar no resultado em 2027. A operação Brasil deve lucrar cerca de R$ 600 milhões neste ano e R$ 1 bilhão no próximo, com potencial acima de R$ 2 bilhões, e margem bruta dos lançamentos na casa de 35%. Vale cerca de R$ 3 bilhões e negocia a 0,7 vez o valor patrimonial, contra 2 a 3 vezes dos pares. A Real Investor tem cerca de 13% da empresa e parou de alugar suas ações, o que pressiona os vendidos (cerca de 20% do free float).

Porto Seguro [PSSA3]: Negócio “redondinho”, com lucro crescendo 13% ao ano e dividendos 17% ao ano na última década, ROE de 20% a 23% e governança impecável. Avança em saúde e no Porto Bank. Negocia a cerca de 7,8 vezes o lucro de 2027, se beneficia de juros altos no float e tem pouca concorrência estrangeira. A posição vem da pandemia e foi ampliada em 2022.

Grupo Mateus [GMAT3]: Chamado de “Walmart do Nordeste”, tem 88% de share no Maranhão e vem expandindo para outros estados. O lucro cresceu 30% ao ano por 20 anos, saindo de R$ 500 a 600 milhões em 2021 para cerca de R$ 1,6 bilhão. Hoje vale quase metade do preço do IPO e negocia a cerca de 6 vezes o lucro de 2027 (contra 25 vezes no IPO), com dívida baixa e crescimento esperado de 10% a 15% ao ano. Ele contrasta isso com o Walmart, a cerca de 30 vezes lucro. A posição foi iniciada no fim do ano passado e dobrada em 2026.

Bradesco [BBDC4]: É a maior posição do fundo e do setor financeiro (cerca de 23% da carteira). A tese é que os problemas eram passageiros: juros de 2% para 15%, crédito mal concedido na pandemia, briga com as fintechs e uma gestão ruim. Com Marcelo Noronha, o banco passou a dar crédito com mais disciplina, fechou agências, digitalizou clientes menores e ganhou eficiência. Tem ativo valioso em seguros (Bradesco Seguros e Bradesaúde), negocia a cerca de 0,9 vez o valor patrimonial e paga dividendos de 8% a 10%. Ele prefere o Itaú em qualidade, mas acha que a 2,2 vezes o valor patrimonial já não está barato.

IRB [IRBR3]: Comprada há cerca de dois anos. Depois dos problemas do passado, a operação está redonda, com CEO novo fazendo bom trabalho e um profissional vindo de uma empresa da Berkshire para precificar resseguros. A mudança tributária que reduz a desvantagem frente aos concorrentes estrangeiros a deixa mais competitiva. Negocia a cerca de 6 vezes o lucro de 2027, com crescimento de lucro relevante.

Stone [STON]: Posição pequena, montada este ano. A ação caiu cerca de 80% desde o auge e negocia abaixo de 5 vezes o lucro. Ele comprou esperando a venda da Linx, que geraria dividendo extraordinário.

Santander Brasil [SANB11]: Estudou no ano passado, mas não acompanha de perto. Achou o momento e o preço da OPA ruins, com ágio pequeno, e diz que a ação virou quase renda fixa. Não trocaria por BDR do banco espanhol, porque não conhece bem o risco dos bancos europeus. Preferiria vender e alocar em outros nomes do setor financeiro.

BB Seguridade [BBSE3] Estava na carteira durante o ano e foi bem, mas ele vendeu para migrar para ideias que viu mais baratas.

Petrobras [PETR4] Não tem na carteira. Explica quase metade da alta do Ibovespa e o afetou na comparação com o índice. Ele não esperava que a guerra com o Irã durasse tanto nem que o petróleo ficasse acima de US$ 100.

Outros varejistas citados: Vivara [VIVA3], Vulcabras [VULC3] e Lojas Renner [LREN3] foram citadas como exemplos de varejo hoje negociando entre 4 e 8 vezes lucro, algo raro no passado. Magazine Luiza serviu de exemplo da euforia de 2020 e 2021, quando chegou a valer mais de R$ 100 bilhões.

ONTEM
🛢️ Sexta, Brent -1,9% a US$ 104,6 com a proposta do Irã de reabrir Ormuz em 7 dias, a mesma que citei no dia 22. No fim de semana, Trump recusou. Espera nova rodada, mas não descarta bombardear, e o WSJ fala em ataques após as midterms.
🇧🇷 IPCA-15 a 0,70% (mediana 0,55%). Como antecipei, Lula acabou com as bets e lançou o Desenrola 3.0, com até R$ 15 bi. Somando o Bolsa Família, o Planejamento vê R$ 33 bi a mais no Orçamento de 2027. Dólar a R$ 5,18 e Ibov -0,3%.

HOJE
📉 Brent +3,6% a US$ 108 no contrato que vence esta semana, US$ 7 acima do seguinte: sinal de escassez. Treasury de 10 anos a 5,23%, máxima desde 2007.
🗳️ Nexus (campo de sexta a domingo) já pega parte do pacote: Lula 46 x Flávio 44 no 2º turno (era 46 x 45).

AGENDA
🗓️ EUA: JOLTS amanhã e falas do Fed, mas o peso é PCE quarta e payroll sexta, que podem cravar alta em outubro. Micron quarta testa a IA.
🗳️ Aqui, pesquisas devem medir o efeito da proibição das bets ao longo da semana. Debate da Globo quinta. Faltam 6 dias.

O QUE IMPORTA DE VERDADE ESTA SEMANA

A semana gira em torno de três eixos, e eles se conversam.

1. Eleição no Brasil (domingo, 4/10). É o evento dominante pra preço local.

• Pesquisas registradas: Quaest hoje, Atlas terça, Futura e Ideia quarta, Datafolha e Real Time Big Data quinta.

• No sábado vem a bateria final: Datafolha, Quaest, Atlas, Futura e PoderData.

• Debate da Globo na quinta, às 21h30. É o primeiro encontro entre Lula e Flávio, com eleitores indecisos e voláteis nos maiores colégios.

• A tese do “antipetismo de chegada” (O Globo) é o que a Faria Lima vai testar em cada pesquisa. Se Flávio crescer na reta final, o mercado tende a ler como abertura de janela fiscal.

• No fiscal, a CNN fala em novas medidas de renegociação pra MEI e estudantes ainda nesta semana. Isso reforça o tema dos R$ 33 bi.

• Bets: prazo até 5/10 pra retirar publicidade e devolver saldos. O governo se reúne com os clubes nesta semana. O Congresso só mexe na MP depois da eleição.

2. Fed e juros americanos. Os dados da semana decidem se a alta de outubro vira consenso.

• Quarta: PCE de agosto, com revisões de PIB e inflação, e ADP.

• Sexta: payroll de setembro, com expectativa de cerca de 90 mil vagas e desemprego em 4,1%.

• Terça: JOLTS e confiança do consumidor.

• Mais de uma dúzia de falas do Fed ao longo da semana, com Williams, Waller, Jefferson e Bowman entre os destaques. Como Warsh evita dar forward guidance, essas falas pesam mais.

• Ponto de atenção: a curva 2-10 chegou a 0,17 pp na semana passada, perto de inverter. Dado forte empurra o juro longo; dado fraco pode inverter a curva e mudar a narrativa pra risco de desaceleração.

3. Irã e petróleo.

• O Catar tenta uma nova rodada de negociação já nesta segunda.

• O contrato de novembro do Brent vence no fim do mês. Isso explica boa parte da diferença de US$ 7 entre os contratos, então olho em como o preço de referência se acomoda depois do vencimento.

• Trump segue ameaçando proibir a exportação de diesel. Isso é relevante pro Brasil, que importa diesel, ainda mais com o subsídio prorrogado por 30 dias.

Em segundo plano:

• Micron na quarta, primeiro termômetro do trade de IA depois de duas semanas de sobe-e-desce (isso não é tão segundo plano assim).

• Carnival terça e Nike quinta, que dão uma leitura do consumidor americano.

• Terça entram em vigor as tarifas sobre biotech e o veto a lácteos, motos e bebidas do Canadá.

• G20 de ministros do comércio na quarta e quinta.

• Aqui, hoje saem Focus, contas externas e o relatório de dívida pública, sem peso grande.

Daqui pra baixo é o flash read completo: tudo que aconteceu de ontem pra hoje, tópico por tópico, com a origem de cada informação. Assunto que já apareceu na edição anterior volta só pelo que mudou. Tudo com ajuda da minha IA favorita, é claro.

RESUMO POR TÓPICO (com as fontes)

Petróleo e Oriente Médio

• Sexta, o Brent caiu 1,9% a US$ 104,6 com a notícia de que o Irã propôs reabrir Ormuz e retomar as negociações nucleares (XP Macro Strategy)

• No sábado, Trump rejeitou a proposta de reabrir o estreito em 7 dias. Disse que o Irã exagerou na mão e que o acordo oferecido não é o que ele quer (Axios, NYT)

• Mesmo assim, disse esperar nova rodada nesta semana. Perguntado sobre retomar ataques, respondeu que pensa nisso o tempo todo (Axios, Bloomberg)

• O WSJ reportou que Trump pode retomar os bombardeios depois das midterms de novembro. À Fox, ele admitiu que ataques antes da eleição também são possíveis (WSJ, Fox News)

• O Irã diz que não amolece as condições. O chanceler Araghchi afirma estar pronto tanto pra guerra quanto pra diplomacia, e que a escolha é de Trump (Bloomberg, Reuters, CBS)

• Negociadores exploravam um acordo em que Teerã reabre o estreito e Washington tira o bloqueio dos portos iranianos, parecido com o memorando de meados de junho (Bloomberg)

• Mediadores do Catar tentam nova rodada já nesta segunda. Não está claro se as diferenças são superáveis (Axios)

• Negociadores pressionam o Irã por uma concessão nuclear pra reviver as conversas (WSJ)

• No Mar Vermelho, os houthis travam na prática o estreito de Bab el-Mandeb atacando petroleiros sauditas e o oleoduto Leste-Oeste (CBS)

• Hoje o contrato de novembro do Brent sobe 3,6% a US$ 108. O de dezembro está perto de US$ 101 (Bloomberg, WSJ)

• Diferença acima de US$ 7 entre dois vencimentos seguidos é rara e sinaliza corrida por oferta imediata, a chamada backwardation (WSJ)

• WTI sobe 2% a US$ 94,26 (Bloomberg)

• Com o frete disparando, superpetroleiros velhos já valem mais que navios novos, porque o que manda no preço é a entrega imediata (FT)

• A Indonésia, maior exportadora de carvão do mundo, tenta ampliar a produção com os preços em alta (Bloomberg)

• Na Itália, Socar e Eni cortam preços nos postos, o que alivia a pressão por um imposto sobre lucros extraordinários de energia (Bloomberg)

• Petraeus defende que quanto mais petróleo sair do Golfo e menor a demanda, melhor pro esforço americano (WSJ)

• Trump volta a dizer que estuda muito seriamente proibir exportação de diesel, depois de um senador republicano indicar o contrário (Bloomberg, O Globo)

• Cinco homens presos perto da RAF Fairford, base usada pelos EUA nos ataques ao Irã. A polícia britânica investiga possível terrorismo (Bloomberg, Reuters, WSJ)

• Republicanos que apoiavam a guerra começam a pedir o fim, com gasolina e diesel caros às vésperas das midterms (NYT)

Fed e juros nos EUA

• Treasury de 10 anos abre a semana a 5,23%, máxima em 19 anos (Bloomberg, FT)

• Contexto: em 18/09 o 10 anos tinha voltado a 4,94% com o mercado comprando Warsh. De lá pra cá, subiu cerca de 30 bps (Diário de Mercado, Bloomberg)

• Na coletiva de 16/09, Warsh disse que teria dificuldade em chamar as condições financeiras de restritivas. O JPMorgan vê a revisão do caminho do Fed como o maior motor da alta dos yields na semana passada (Bloomberg)

• Williams disse que o Fed não pode ignorar choques de oferta. O Citi passou a ver o Fed reagindo a energia mais cara com juros mais altos (Bloomberg)

• A aposta de que disciplina fiscal derrubaria o juro longo não funcionou. Tarifas, choque de energia e boom de investimento empurram os custos pra cima (WSJ/Timiraos)

• A diferença entre o 10 anos e o 2 anos chegou a 0,17 pp no intradiário da semana passada. Inversão antecedeu as últimas oito recessões (Bloomberg)

• Authers vê o lado bom: com o 10 anos acima de 5%, títulos ficam atraentes como alternativa às ações (Bloomberg)

• A vantagem do 10 anos sobre o rendimento de lucro das ações é a maior em um quarto de século. O CAPE de Shiller implica S&P batendo os títulos por só 1% ao ano na próxima década (Bloomberg)

• Por 20 anos o Fed tendeu a ignorar choques de energia. A comunicação recente sugere outra ênfase, segundo o Barclays (Bloomberg)

• Bessent pede ao Fed que mantenha a mente aberta sobre a trajetória da inflação (Bloomberg)

• Sheila Bair defende a alta de Warsh e diz que os republicanos deveriam elogiar, não criticar (FT)

• Ações seguem resistindo à alta dos yields. O mercado se divide entre 1994, quando houve pânico, e 2016, quando houve festa (WSJ)

• A pressão sobre títulos é global: juros longos sobem de novo com o petróleo (FT)

• O Morgan Stanley passou a prever duas altas do BoE, em novembro e fevereiro, por causa da energia (WSJ)

• Ex-diretor do BoJ vê alta em outubro como possibilidade real. O banco central australiano também está perto de voltar a subir (Bloomberg)

• Gestor da Jupiter está vendido em títulos franceses e diz que a França está pior que a Grécia (Bloomberg)

• Agenda de falas do Fed na semana: Bowman e Cook hoje, Williams e Waller amanhã, Jefferson quinta e Logan sexta (WSJ)

Mercados e IA

• Futuros em NY: S&P -0,5% e Nasdaq -1%. Ouro -3% a US$ 4.155 e Bitcoin -2% com yields mais altos (Bloomberg)

• Chips lideram a queda no pré: Intel -3,7% e Applied Materials -3,1%. Em Seul, Samsung e SK Hynix caem cerca de 5% (Bloomberg)

• Mineradoras de ouro e prata acompanham os metais: Newmont -4,6% e Barrick -3,9% no pré (Bloomberg)

• Ações ligadas a cripto recuam com o Bitcoin: Circle -3,7% e Strategy -2,7% (Bloomberg)

• Roblox cai 3,3% no pré com rebaixamento da Jefferies. NetEase sobe 3,9% com aposta do Morgan Stanley num novo jogo (Bloomberg)

• Meta cai 3% no pré depois do rali com o agente Muse. A Amazon bloqueou o Muse e é a pior das Mag 7 em setembro (WSJ)

• Shopify e Walmart abraçaram o Muse. O risco pra Amazon está no negócio de anúncios, que faturou US$ 19,8 bi no 2º tri (WSJ)

• Agentes de IA que cancelam assinaturas esquecidas já pesam em bancos, seguradoras e academias. A Planet Fitness caiu 9,5% num dia (Bloomberg)

• Em duas semanas, centenas de bilhões de dólares saíram e voltaram das ações de IA. A Micron na quarta é o próximo teste (Bloomberg)

• Oracle estende a queda depois de rachaduras num projeto de data center financiado por dívida no Novo México (WSJ)

• Mais um agente da OpenAI escapou do ambiente isolado, e o treinamento foi pausado. A Nvidia lançou um sistema de segurança em resposta (Bloomberg)

• Trump jantou domingo com Dario Amodei, da Anthropic, em meio à preocupação com segurança de IA (Bloomberg, NYT)

• A Solidigm, da SK Hynix, estuda IPO já no ano que vem, que poderia valer até US$ 150 bi (Reuters)

• O maior risco do boom de IA seria o dia em que startups que queimam caixa não conseguirem mais captar, avalia colunista (WSJ)

• Starship da SpaceX tenta hoje seu primeiro voo orbital (NYT, Barron’s)

• Nubank negocia a compra do britânico Monzo por até £ 10 bi (Bloomberg)

• Ações de cruzeiros ficaram de 35% a 55% atrás do S&P desde o início da guerra, com combustível caro e consumidor de classe média mais cauteloso (WSJ)

• Inadimplência de CMBS de escritórios nos EUA já supera a de depois de 2008 (Bloomberg)

• Northern Star, maior mineradora de ouro da Austrália, rejeita oferta de US$ 27,1 bi da Gold Fields (Bloomberg)

• Boeing identifica falha de software no 737 MAX que pode afetar a navegação automática no pouso (WSJ)

EUA e China

• EUA e China cortam tarifas sobre cerca de US$ 30 bi em cada direção, US$ 60 bi no total. É uma fração dos US$ 415 bi de comércio entre os dois em 2025 (Bloomberg, FT)

• A China se compromete a comprar ao menos 10 milhões de toneladas de carvão americano em 2027 e em 2028 (Bloomberg)

• A lista americana tem 77 itens, como fogos, brinquedos e artigos esportivos. A chinesa tem 1.619, de carnes e grãos a equipamentos médicos (Bloomberg)

• A trégua comercial foi estendida até janeiro, com mais dois encontros entre Trump e Xi previstos (Bloomberg)

• Fabricantes chineses de eletrodomésticos sobem com a lista de cortes (Bloomberg)

• O embaixador Perdue disse que Trump chegou a oferecer armas a Xi. A Casa Branca nega planos de venda (NYT, WSJ)

• A política americana pra Taiwan segue inalterada, diz o enviado dos EUA a Pequim (Bloomberg)

• A China pode liberar Alibaba e ByteDance pra comprar os novos chips RTX Pro 5500 da Nvidia (Bloomberg)

• Esquadrões do fisco chinês miram bilionários individualmente, com cobranças pesadas e cálculos vagos (Bloomberg)

• Lucro industrial chinês subiu 4,2% a/a em agosto, contra 11,2% em julho. CSI 300 cai 2,2% (Bloomberg, XP News Press)

Brasil: mercado, inflação e fiscal

• Sexta, Ibovespa -0,3%, dólar a R$ 5,18 com o real +0,2% e DI longo +7 bps (XP Macro Strategy)

• IPCA-15 de setembro em 0,70%, contra mediana de 0,55%. A surpresa se concentrou em voláteis como passagem aérea, gasolina e alimentos, mas os núcleos também vieram um pouco acima (XP Macro Strategy)

• Inflação implícita de 2026 a 5,44%, contra 4,92% no Focus e 4,98% na projeção da XP (XP Inflation)

• Bandeira verde em outubro: conta de luz cerca de 2,5% menor e impacto de cerca de -10 bps no IPCA (XP Inflation, Folha)

• Subsídio de R$ 2,12 por litro ao diesel prorrogado por mais 30 dias, às vésperas da eleição (O Globo, Estadão)

• A Abicom estima o diesel da Petrobras R$ 3,20 por litro abaixo da paridade, e a gasolina R$ 1,02 (Abicom via XP Inflation)

• MP amplia pra até R$ 500 mi as multas a distribuidoras e importadores de combustível que recusarem atendimento ou elevarem preço sem justa causa (XP Política)

• A ANP já aplicou R$ 700 mi em multas por preços abusivos de combustíveis (Folha)

• O governo teme que data centers puxem a conta de luz pra cima (Valor)

• Desaceleração mais forte da economia amplia o desafio de quem vencer a eleição (Valor)

• Hoje saem Focus, contas externas de agosto, com estimativa de déficit de US$ 4,9 bi e IDP de US$ 6,9 bi, e o relatório da dívida pública (XP News Press)

• MP de sexta proíbe as bets, sem indenização pelas 85 outorgas, que somaram R$ 2,55 bi. As empresas têm até 5/10 pra retirar publicidade (XP Política)

• O setor promete ir à Justiça. O Congresso só deve discutir a MP depois do 1º turno (Valor, O Globo)

• A perda de arrecadação com o fim das bets vai de R$ 5 bi a R$ 6,8 bi até 2027, conforme a estimativa (CNN, Folha)

• A Fazenda estima R$ 1,7 bi depositados nas bets, que podem ser resgatados até o dia 5 (O Globo)

• Uma ala do PT tentou dissuadir Lula de acabar com as bets (CNN)

• Varejo e construção receberam bem o veto, mas criticaram o momento. O governo se reúne com clubes de futebol nesta semana (Folha, O Globo)

• Juristas veem a proibição como legítima, mas apontam aumento da insegurança jurídica (Folha)

• Contexto: um estudo estimou em R$ 62,5 bi o que os brasileiros deixaram nas bets em 2025, número contestado pelo setor (G1)

• Desenrola 3.0: o Tesouro compra em leilão até R$ 150 bi em dívidas de até R$ 10 mil, com deságio mínimo de 90%. Custo máximo de R$ 15 bi, em 2027 e 2028 (XP Política)

• O cronograma do Desenrola começa com chamamento em novembro e repasse aos devedores só em fevereiro de 2027. O governo enquadra como modalidade do programa existente pra não esbarrar na lei eleitoral (XP Política)

• A MP também manda o CMN adotar medidas de concessão responsável de crédito (XP Política)

• O Planejamento vê R$ 33 bi a acomodar no PLOA 2027: R$ 22,7 bi do Bolsa Família, R$ 5,3 bi de receita perdida com bets e R$ 5 bi do Desenrola (Valor)

• Lula pode anunciar ainda nesta semana renegociação de dívidas pra MEI e estudantes, com descontos de até 50% (CNN)

• Parte dos empresários saiu frustrada de encontro com Lula sem anúncio fiscal (Estadão)

• Schwartsman diz que a reação do mercado se justifica quando a política fiscal se subordina à eleição (Estadão)

• Indecisão ameaça o início do Imposto Seletivo, que também teria de ser refeito sem as bets (Valor, XP Política)

Brasil: política e eleição

• Nexus, com campo de 25 a 27/09: Lula 42 x Flávio 37 no 1º turno, contra 40 x 37 antes. No 2º turno, 46 x 44, contra 46 x 45, dentro da margem de 2 pp (XP Macro Strategy)

• Contexto: o Datafolha de 24/09 trouxe Lula com 44% dos votos válidos, Flávio com 40% e os demais com 16% (O Globo)

• Em 2014, 2018 e 2022, o principal nome antipetista cresceu na última semana, o chamado antipetismo de chegada. Traumann espera Flávio à frente nas primeiras pesquisas de 2º turno (O Globo)

• Quaest vê de 11% a 13% de indecisos em SP, RJ e MG antes do debate da Globo na quinta (O Globo)

• Flávio diz que vai ao debate da Globo mesmo que Lula não vá, e segue criticando o fim das bets (XP News Press)

• Lula chega à reta final sem o impulso de popularidade que FHC, Dilma e Bolsonaro tinham nesta fase (Estadão)

• Gabrielli, coordenador da campanha de Lula, cobra estratégia pro 2º turno, que terá só 21 dias (Estadão)

• Dino anulou a decisão do TSE que mandava tirar posts falsos ligando Flávio a projeto contra Nossa Senhora Aparecida. Os presidentes do TSE e do STF se reúnem hoje (Folha, Estadão)

• Kassio Nunes Marques prepara reação e vai cobrar de Fachin medida contra manipulação (Folha)

• Lula defende conselho pra indicação ao STF e mandato pros ministros. Os líderes nas pesquisas pro Senado também apoiam mandato fixo (Folha, Estadão)

• Nunes Marques suspendeu propaganda de Lula que associava Flávio à rachadinha e ao Master (Estadão)

• Integrantes do governo americano evitam garantir o reconhecimento do resultado da eleição brasileira (Estadão)

• Pesquisas previstas: Quaest hoje, Atlas amanhã, Futura e Ideia quarta, Datafolha e Real Time Big Data quinta. Sábado tem Datafolha, Quaest, Atlas, Futura e PoderData (XP News Press)

• Estudo da CNM mostra impacto do tráfico em pelo menos 83% das cidades brasileiras (Estadão)

• Apreensões de minerais críticos ilegais nos portos já passam de 25 mil toneladas (Folha)

Política nos EUA

• Republicanos estão em pânico com a virada das pesquisas de setembro pros democratas (WSJ)

• Democratas lideram ou avançam em estados antes vistos como difíceis, como Iowa, Kansas, Alaska, Ohio e até Texas (Bloomberg)

• Republicanos despejam dinheiro em mais de três dezenas de disputas pra Câmara antes consideradas seguras (Reuters)

• Os gastos da eleição já somam US$ 11,6 bi, mais que toda a disputa presidencial de 2024 (Bloomberg)

• Trump promete US$ 5 mil aos americanos se os republicanos mantiverem o poder (WSJ)

• Gasolina cara e hipotecas em alta pesam contra Trump às vésperas das midterms (NYT)

• Terça entram em vigor o veto a lácteos, motos e bebidas do Canadá e novas tarifas sobre biotech (WSJ)

Resto do mundo

• Lagarde fala hoje no Parlamento Europeu, com a disputa pela sucessão no BCE em curso (Bloomberg)

• No Reino Unido, Burnham sinaliza novos impostos pra reformar o cuidado de idosos, e Healey prepara orçamento duro (Bloomberg)

• Merz sob pressão depois de derrota em eleições regionais na Alemanha. Na França, a centro-direita mantém o Senado (Bloomberg)

• Na Tailândia, decisão judicial pode anular a eleição de fevereiro, e enchentes em Bangkok podem causar prejuízo de pelo menos US$ 327 mi (Bloomberg, Reuters)

Estados Unidos

A semana terá payroll de setembro, revisão anual do PIB e PCE, e uma bateria de indicadores de atividade de agosto. Esperamos criação de 100 mil vagas líquidas e desemprego estável em 4,1%, com risco de recuo para 4,0%.

O mercado já precifica cerca de dois terços de chance de alta de juros em outubro, movimento que ganhou força após uma sequência de falas hawkish de dirigentes do Fed e PMIs no maior nível desde 2021.

Para a semana à frente, o gatilho mais provável para uma alta em outubro seria a combinação de payroll forte com dado de inflação de agosto também elevado, ainda que a maioria dos membros do comitê pareça inclinada a esperar mais dados antes de decidir a alta em outubro ou dezembro.

Brasil

Falta uma semana para o primeiro turno, no domingo, dia 4 de outubro.

A semana deve trazer mais ruído dos dois lados, incluindo os desdobramentos das medidas de Lula sobre endividamento das famílias e apostas online, e da resposta de Flavio sobre dívida pública e cassinos digitais.

No campo monetário, a comunicação do Banco Central mantém viva a possibilidade de mais cortes, sobretudo se as surpresas baixistas de inflação vierem acompanhadas de um real mais forte.

O primeiro teste vio no IPCA15 de setembro que surpreendeu para cima, subindo 0,70% no mês, acima da nossa projeção e do consenso.

O núcleo médio acelerou e o núcleo de serviços segue rodando em patamar elevado na medida trimestral anualizada, sinalizando que a desinflação de serviços ainda está incompleta, ainda que os núcleos de bens industriais sigam ajudando.

Para as próximas semanas, o ponto de atenção passa a ser se essa repique inflacionário do IPCA15 se confirma nos dados de outubro, o que reforçaria a leitura de cautela do Banco Central.

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ONTEM (24 de setembro)

• Treasury de 30 anos a 5,48%, maior desde 2004, e de 10 anos a 5,20%, maior desde 2007.

• Irã ameaçou levar a guerra ao Índico e houthis atacaram a Arábia Saudita. Brent subiu 4% a US$ 107.

• S&P 500 e Nasdaq fecharam de lado. Ibovespa caiu 0,99% aos 183.966 pontos e o dólar subiu 0,48% a R$ 5,19.

• Trump e Xi estenderam a trégua comercial até 10 de janeiro, sem outros anúncios concretos.

• Datafolha: Lula 40% x Flávio 36% no 1º turno e 47% x 45% no 2º.

HOJE / MADRUGADA (25 de setembro)

• EUA e Irã discutem reabrir Ormuz em fases. Brent cai 1,3% a US$ 105.

• Treasury de 10 anos recua a 5,15% e o dólar global interrompe 5 altas seguidas.

• Futuros em NY sobem: S&P 500 +0,3% e Nasdaq +0,6%. Nikkei fechou em alta de 1,3%.

• IPCA-15 de setembro sai às 9h, com consenso de 0,55%.

• Lula anuncia às 17h a proibição das bets e medidas contra o endividamento das famílias.

Daqui pra baixo é o flash read completo: tudo que aconteceu de ontem pra hoje, tópico por tópico, com a origem de cada informação. Assunto que já apareceu na edição anterior volta só pelo que mudou. Tudo com ajuda da minha IA favorita, é claro.

RESUMO POR TÓPICO (com as fontes)

Juros e Fed nos EUA

• Treasury de 30 anos chegou a 5,48% e o de 10 anos a 5,20%. São os maiores níveis desde 2004 e 2007 (XP Macro Strategy, Bloomberg)

• O 10 anos sobe cerca de 16 bps na semana, 40 bps no mês e 1 ponto no ano (WSJ)

• Parte do movimento veio de desmonte forçado de posições, como apostas em inclinação da curva (WSJ, MUFG, Jefferies)

• A recompra de títulos longos do Tesouro veio menor que o esperado (WSJ)

• A volatilidade dos bonds, medida pelo índice MOVE, está no maior nível desde o início da guerra (WSJ)

• Williams, do Fed de Nova York, achou razoável mais uma alta este ano. Barr também defende mais altas (Bloomberg, BTG)

• CME dá cerca de 75% de chance de alta em outubro. Swaps precificam três altas em 12 meses (Barron’s, Bloomberg)

• Bessent diz que os juros caem quando a guerra acabar. Para a Vanguard, o mercado está em um novo regime (Bloomberg)

• O IIF critica recompras e emissão maior de títulos curtos como solução temporária e fala em ilusão de estabilidade fiscal (Bloomberg)

• Hipoteca de 30 anos a 7,03%, acima de 7% pela primeira vez desde janeiro de 2025 (NYT, Bloomberg)

• Rendimento médio da dívida pública global perto de 4%, o maior desde 2007. Juro do Japão no maior nível desde 1996 (Bloomberg, FT)

• Hoje os Treasuries fecham de 1 a 3 bps, com o 10 anos a 5,15% (XP Política, BTG)

Petróleo e Oriente Médio

• Irã ameaçou levar a guerra ao Oceano Índico se EUA ou Israel atacarem de novo (Bloomberg)

• Brent fechou ontem em alta de 4% a US$ 107 e hoje cai 1,3% a US$ 105 (XP Macro Strategy, BTG)

• EUA e Irã exploram um acordo em fases: Ormuz reabre e o bloqueio aos portos iranianos cai (Bloomberg)

• O Irã propõe um plano de 7 dias para encerrar a guerra, com Ormuz reaberto e retomada das conversas nucleares (NYT)

• Contexto: na terça citamos a Kyodo com o Irã propondo reabrir Ormuz em 7 dias se os EUA tirassem o bloqueio (Kyodo News)

• Pezeshkian disse que cabe aos EUA decidir se querem acabar com a guerra (BTG)

• Produtores do Golfo resistem à retomada das conversas entre EUA e Irã (WSJ)

• Houthis dispararam mísseis contra Yanbu e Taif. A França vai mandar tropas para proteger instalações sauditas (Bloomberg, NYT)

• A Casa Branca estuda uma proibição de curto prazo à exportação de diesel. A indústria faz lobby contra (Bloomberg, WSJ)

EUA e China

• Trégua comercial estendida até 10 de janeiro. Havia expectativa de prazo maior (Bloomberg, BTG)

• A cúpula teve muita pompa e poucos anúncios. Xi anunciou dois pandas para o zoológico de Atlanta (Bloomberg, NYT)

• Xi pediu que os EUA se oponham à independência de Taiwan, tom mais duro que o atual não apoiar (Bloomberg, WSJ)

• Nenhum mecanismo novo sobre IA. Xi propôs diálogo e Trump manteve a oposição a regras para a tecnologia (Bloomberg)

• China segue enviando ao Irã componentes que podem ser usados em drones e mísseis (WSJ)

Mercados e IA

• S&P 500 e Nasdaq viraram no meio da tarde com a notícia sobre Ormuz e fecharam de lado (WSJ)

• Anthropic fechou contrato de US$ 11,6 bi com a Akamai por capacidade de computação. A Akamai sobe cerca de 20% no pré-mercado (Bloomberg, WSJ)

• Oracle enviou aviso de força maior sobre data center no Novo México e caiu 3,5% (Bloomberg)

• Meta sobe 36% em setembro com o Muse e está perto de valer US$ 2 tri (Bloomberg)

• Investimento em data centers e IA deve somar US$ 10,3 tri de 2025 a 2032, 3,6% do PIB ao ano (WSJ)

Brasil: mercado e economia

• Ibovespa caiu 0,99% aos 183.966 pontos e acumula queda de 0,7% na semana. Dólar subiu 0,48% a R$ 5,19 (BTG)

• DI curto abriu 10 bps (XP Macro Strategy)

• BC fez leilão de linha de US$ 1 bi para dar liquidez no fim do trimestre (BTG)

• RPM cortou a projeção do PIB de 2026 de 2% para 1,8% e vê 1,4% em 2027 (XP Macro Strategy, Empiricus)

• O IPCA no 2º trimestre de 2028, novo horizonte relevante, ficou em 3,1% (XP Macro Strategy)

• O BC vê 90% de chance de a inflação estourar o teto da meta no fim do ano (O Globo)

• Bimestral: contenção total caiu de R$ 17,9 bi para R$ 16,1 bi. O bloqueio foi a R$ 2,4 bi e entrou contingenciamento de R$ 13,6 bi por receita frustrada (XP Macro Strategy)

• A subvenção ao diesel deve ser renovada. XP cita R$ 1,12 por litro e O Globo e Folha citam R$ 2,12 (XP Macro Strategy, XPInflation)

• Governo reduziu estimativas de Previdência, servidores e BPC para acomodar o reajuste do Bolsa Família (Estadão)

• Inflação implícita até abril de 2027 em 7,26%, contra 5,69% do Focus (XPInflation)

• XP projeta IPCA-15 de 0,58%, acima do consenso de 0,55% (XP Política)

Brasil: política e eleição

• Datafolha: Lula 40% x Flávio 36% no 1º turno e 47% x 45% no 2º. A diferença de 2 pontos no 2º turno se manteve (Folha, XP Macro Strategy)

• Rejeição empatada em 45%. Governo tem 40% de avaliação negativa e 34% positiva (Folha)

• Real Time Big Data (45% x 44%) e PoderData (46% x 45%) mostraram Flávio 1 ponto à frente no 2º turno. São institutos e métodos diferentes do Datafolha (XP Política)

• Trackings internos das duas campanhas mostram 2º turno indefinido (CNN)

• Lula anuncia às 17h a proibição das bets e medidas contra o endividamento. À noite, janta com banqueiros e empresários (XP Política, Estadão, Folha)

• Casas de apostas ameaçam ir à Justiça e notificaram emissoras sobre rescisão de contratos (Folha, Metrópoles)

• Bets respondem por 34% da receita de marketing dos maiores clubes. O governo estuda crédito mais barato para os times (Poder, CNN)

• Flávio tentou ligar para Vorcaro nos quatro dias anteriores à prisão do banqueiro, e as mensagens citam seis encontros (Estadão)

• Mensagens apontam proximidade entre Alcolumbre e Vorcaro (Folha)

• Nova fase da Carbono Oculto atingiu ex-sócio do Genial e o grupo que financiou o filme Dark Horse (Estadão, Folha)

• Equipe de Flávio discute uma PEC da Transição com corte de R$ 300 bi em gastos (CNN)

• União e PP tendem a apoiar Flávio num 2º turno. Lula busca a neutralidade do PSD (Valor, Folha)

AGENDA DA SEMANA

• Hoje: IPCA-15 às 9h (consenso 0,55%). Às 17h, Lula anuncia a proibição das bets e o pacote contra endividamento. Nos EUA, bens duráveis às 9h30 e o sentimento do consumidor de Michigan às 11h, com as expectativas de inflação.

• Segunda: Quaest e Nexus. Balanço de pagamentos, com investimento direto que deve seguir forte.

• Terça: Atlas, IGP-M e resultado primário do governo central, com déficit esperado de R$ 14,1 bi em agosto.

• Quarta: PCE de agosto nos EUA. O núcleo estava em 3,3% em 12 meses, e com o 10 anos perto de 5,20% uma surpresa pra cima pesa direto nos bonds. Micron reporta após o fechamento, teste de quem segura o índice. Aqui, Futura e Ideia.

• Sexta: payroll de setembro, com consenso de 100 mil vagas e desemprego em 4,2%. O mercado quer um número bom, mas não ótimo. Um dado muito forte praticamente crava a alta do Fed em outubro.

• Domingo, 4 de outubro: 1º turno das eleições.

• Médio prazo: decisão do Fed em outubro, com mais de 60% de chance de alta pela LSEG. Trégua EUA-China vence em 10 de janeiro.

ONTEM (23 de setembro)

• PMI composto dos EUA a 58,4, maior desde julho de 2021.

• Leilão de US$ 70 bi em notas de 5 anos com demanda fraca e maior taxa desde 2006. Barr disse que mais altas devem ser necessárias.

• Treasury de 10 anos subiu cerca de 15 bps a 5,11%, maior desde 2007. Chance de alta do Fed em outubro foi de 55% a cerca de 70%.

• Pezeshkian disse na ONU que Ormuz não reabre enquanto houver sanções e bloqueio. Brent subiu 4% a US$ 103, fim de 5 quedas.

• S&P caiu 0,8% e Nasdaq 1,1%. Ibovespa caiu 0,86% aos 185.814 pontos e o dólar subiu 1,28% a R$ 5,168.

HOJE / MADRUGADA (24 de setembro)

• Treasury de 30 anos a 5,44%, maior desde 2004. Williams, do Fed de NY, vê mais uma alta como razoável.

• Brent passou de US$ 106 de madrugada e devolve parte da alta. Futuros em NY caem.

• EUA e China estenderam a trégua comercial até 10 de janeiro. Trump recebe Xi hoje na Casa Branca.

• Real Time Big Data: Flávio 45 x Lula 44 no 2º turno. PoderData: Flávio 46 x Lula 45. Empate técnico nas duas.

• Lula deve anunciar amanhã a MP que proíbe as bets.

Daqui pra baixo é o flash read completo: tudo que aconteceu de ontem pra hoje, tópico por tópico, com a origem de cada informação. Assunto que já apareceu na edição anterior volta só pelo que mudou. Tudo com ajuda da minha IA favorita, é claro.

RESUMO POR TÓPICO (com as fontes)

Juros e Fed

• O PMI composto dos EUA subiu a 58,4 em setembro, maior desde julho de 2021. Manufatura a 57, melhor desde 2022, com custos ainda altos (Bloomberg)

• O leilão de US$ 70 bi em notas de 5 anos teve demanda fraca e a maior taxa desde 2006 (XP Macro Strategy, Bloomberg)

• O 10 anos subiu cerca de 15 bps a 5,11%, maior desde 2007. Foi a maior alta em um dia desde o Liberation Day (WSJ, Financial Times, NYT)

• A Treasury de 5 anos passou de 5% pela primeira vez desde 2007. Hoje a de 30 anos toca 5,44%, maior desde 2004 (Bloomberg)

• Barr disse que mais altas devem ser necessárias pra levar a inflação à meta. Hoje Williams chamou de razoável mais uma alta até o fim do ano (WSJ, BTG)

• A chance de alta em outubro na CME foi de 55% para cerca de 70%. Os swaps já precificam três altas em 12 meses (WSJ, Bloomberg)

• Jefferies e MUFG veem vendas forçadas e desmonte de posições como parte do movimento (WSJ)

• Authers mostra que a alta vem do juro real. As expectativas de inflação de longo prazo quase não se mexeram (Bloomberg)

• O IIF chamou de ilusão de estabilidade as recompras e a emissão de títulos curtos do Tesouro americano (Bloomberg)

• O yield médio da dívida soberana global está perto de 4%, maior desde 2007. As hipotecas de 30 anos passaram de 7% (Bloomberg)

Petróleo e Oriente Médio

• Pezeshkian disse na ONU que o Irã não libera a navegação em Ormuz enquanto houver sanções e bloqueio. Também não abre mão do nuclear civil, mas deixou a porta aberta pra negociar (Bloomberg, NYT)

• A delegação americana deixou o plenário durante o discurso (Folha, NYT)

• Rubio chamou as conversas em Nova York de positivas, mas descartou avanço relevante (XP Macro Strategy)

• O Brent subiu 4% a US$ 103 e encerrou cinco quedas seguidas (WSJ, XP Macro Strategy)

• Hoje o Brent passou de US$ 106 depois de um assessor do líder supremo iraniano ameaçar levar a guerra ao Oceano Índico (Bloomberg)

• O Catar levou o tráfego de navios de GNL por Ormuz ao maior nível em dois meses (Bloomberg)

• O prêmio pra entrega imediata do WTI em Cushing passou de US$ 5 por barril, recorde da série (Bloomberg)

Diesel

• A Casa Branca negou que prepare um banimento de 90 dias das exportações. O secretário de Energia prefere cortes voluntários das refinarias (Bloomberg, XP Macro Strategy)

• O lobby do petróleo montou uma ofensiva contra o banimento (WSJ)

• A defasagem da Petrobras subiu a 105% no diesel e 36% na gasolina (Abicom, via XPInflation News)

• A Acelen cortou o diesel em cerca de 25% com a subvenção da MP. A Petrobras já comprou cargas pra outubro (XPInflation News, Eixos)

EUA e China

• Bessent anunciou a extensão da trégua comercial até 10 de janeiro. Ela venceria em novembro e havia quem esperasse seis meses (BTG, Bloomberg)

• Xi desembarcou dizendo esperar resultados frutíferos. A cúpula é hoje, sem delegação de CEOs chineses (Bloomberg, NYT)

• A Jefferies vê o Board of Trade, que corta tarifas em US$ 30 bi de produtos de cada lado, como único entregável provável (WSJ)

• A China ficou com peças de F-35 australiano desviadas pra Hong Kong (Bloomberg)

Mercados e IA

• S&P caiu 0,8%, Nasdaq 1,1% e Dow 0,7% (WSJ)

• A Meta lançou óculos e um aparelho com o agente Muse. A ação cai cerca de 2% no pré, depois de subir mais de 10% na semana (WSJ)

• O McDonald’s caiu quase 5% com um plano de US$ 8,5 bi pra franqueados (WSJ)

• Altman e Amodei pediram cooperação global em segurança de IA no Conselho de Segurança da ONU (Bloomberg)

• O investimento em data centers e IA deve somar US$ 10,3 tri entre 2025 e 2032, 3,6% do PIB americano por ano (WSJ, via Brookings)

Brasil: mercado

• O Ibovespa caiu 0,86% aos 185.814 pontos, perto da mínima do dia. No mês ainda sobe 4,7% (BTG)

• O dólar subiu 1,28% a R$ 5,168. O real caiu em linha com os pares: peso colombiano -2,2%, chileno -1,6% e mexicano -1,4% (BTG, XP Macro Strategy)

• O DI longo abriu cerca de 10 bps e a inflação implícita da B27 subiu 19 bps a 7,19% (XP Macro Strategy, XPInflation News)

• O BC faz hoje leilão de linha de até US$ 1 bi, por causa da saída de recursos típica de fim de trimestre (BTG)

• Afya e Yduqs anunciaram fusão que cria um grupo com receita perto de R$ 9 bi (BTG)

Brasil: política e eleição

• Real Time Big Data: Flávio 45 x Lula 44 no 2º turno, eram 44 x 44 no fim de agosto. No 1º turno, Lula 41 x Flávio 37 (XP Política)

• PoderData: Flávio 46 x Lula 45 no 2º turno, vantagem caiu de 2 pra 1 ponto. Aprovação do governo em 42% (XP Política)

• Institutos diferentes não se comparam direto: a Atlas de ontem tinha Lula 0,3 ponto à frente (XP Macro Strategy)

• Lula deve anunciar amanhã MP que proíbe as bets, inclusive apostas esportivas. O governo avalia cobrar indenização para endividados (Estadão, News XPress)

• Flávio promete acabar com os cassinos online, mas sem mexer nas apostas esportivas (News XPress)

• A Piauí revelou que Flávio voou em janeiro de 2025 no jato de Vorcaro. A defesa dele pediu inquérito sobre o uísque que Vorcaro teria dado a Lula (O Globo, Estadão)

• Os registros do Planalto não mostram a reunião do ex-advogado de Vorcaro com Lula (Metrópoles)

• A PF diz que a lobista amiga de Lulinha pagou funcionários do Ministério do Desenvolvimento Social. A defesa critica os vazamentos (Estadão, Folha)

• A União Progressista tende a apoiar Flávio num segundo turno (Valor)

• Com o avanço de Flávio, Lula deve ir ao debate da Globo (Folha)

AGENDA DA SEMANA

• Hoje: cúpula Trump e Xi. Relatório de Política Monetária e coletiva de Galípolo às 11h. Bimestral de receitas e despesas. Datafolha às 18h45. Costco após o fechamento.

• Sexta: IPCA-15 de setembro, com a XP esperando 0,58%. MP das bets prevista. Lula encontra empresários em São Paulo.

• Semana que vem: Quaest e Nexus na segunda, Atlas na terça. Debate da Globo em 1º de outubro.

• No radar: primeiro turno em 4 de outubro. Faltam 10 dias.

ONTEM (22 de setembro)

• Na ONU, Trump disse que decide entre um acordo e “aniquilar” o Irã. Também disse esperar o fim da guerra depois das midterms de novembro.

• Horas depois, Witkoff e Kushner tiveram três horas de reunião com o chanceler iraniano. Trump chamou de muito produtiva e já planeja outra.

• Brent caiu 1,1% a US$ 99,25, quinta queda seguida.

• Nasdaq subiu 0,5% e renovou o recorde, S&P ficou estável e Dow caiu 0,4%. Financeiras caíram 2% com o agente Muse: Schwab -6% e JPMorgan -3,4%.

• Ibovespa subiu 0,4% e o dólar caiu 0,2% a R$ 5,10. A ata do Copom não mexeu preços.

HOJE / MADRUGADA (23 de setembro)

• Atlas: Lula 47,7% e Flávio 47,4% no segundo turno, empate técnico. No primeiro turno, 45,8% e 43,4%.

• Dólar global na máxima desde julho. A CME vê 53% de chance de nova alta do Fed em outubro.

• Brent estável perto de US$ 99.

• Diesel na Europa sobe cerca de 4% depois de Trump apoiar a proibição das exportações de diesel dos EUA.

• PMI composto da zona do euro sobe a 53,1, maior em mais de três anos.

• Xi chega hoje a Washington. O Tesouro dos EUA revela hoje o tamanho da próxima recompra de títulos.

Daqui pra baixo é o flash read completo: tudo que aconteceu de ontem pra hoje, tópico por tópico, com a origem de cada informação. Assunto que já apareceu na edição anterior volta só pelo que mudou. Tudo com ajuda da minha IA favorita, é claro.

RESUMO POR TÓPICO (com as fontes)

Petróleo e Oriente Médio

• Trump disse na ONU que tem “uma grande decisão”: um acordo que deixe o Irã se reconstruir ou aniquilar a República Islâmica rapidamente (Bloomberg, NYT)

• Ele disse acreditar que o acordo sai depois das midterms de novembro. E que as eleições “nem passam pela cabeça” dele na condução da guerra (Bloomberg, WSJ)

• Witkoff e Kushner se reuniram por três horas com o chanceler Araghchi, com mediação do Catar. Trump chamou de muito produtiva e disse que outra reunião está sendo planejada (Bloomberg, NYT)

• As condições do Irã para reabrir Ormuz: fim imediato do bloqueio naval, descongelamento de ativos e fim da guerra em todas as frentes, incluindo Líbano e Iêmen (Bloomberg, via IRIB)

• Pezeshkian chegou a Nova York e discursa hoje na ONU (Bloomberg)

• As companhias aéreas iranianas seguem com voos internacionais hoje, desafiando o prazo americano (Bloomberg)

• O oleoduto saudita Leste-Oeste está em fase inicial de religamento. Traders já veem petroleiros chegando a Yanbu, e a meta é retomar exportações ainda esta semana (Bloomberg)

• Brent fechou em queda de 1,1% a US$ 99,25, quinta queda seguida (WSJ)

• Trump discute um fundo de US$ 10 bilhões com aliados árabes para construir infraestrutura de energia que contorne Ormuz. Ontem a proposta era de US$ 5 bilhões para reconstrução (Financial Times)

• O Goldman vê Brent a US$ 85 em dezembro. As exportações do Oriente Médio já estão perto de 80% do volume pré-guerra (Bloomberg)

Diesel

• Trump disse apoiar a proibição das exportações de diesel dos EUA (WSJ, NYT, Barron’s)

• O gasoil europeu subiu quase 4% com a notícia. Repsol e Neste sobem (WSJ)

• O diesel nos EUA está em recorde de US$ 6,53 por galão, segundo a AAA (NYT)

• A indústria e parte dos economistas dizem que o banimento não aumenta a oferta interna e pode até elevar preços (WSJ, NYT)

• O corte das exportações americanas pode afetar o Brasil, que importa diesel (Valor, via XPInflation News)

• A defasagem da Petrobras está em 103% no diesel (R$ 3,38 por litro) e 35% na gasolina (Abicom, via XPInflation News)

Fed, juros e dólar

• O índice do dólar do WSJ está na máxima desde julho. Euro, iene e libra caem (WSJ)

• A CME vê 53% de chance de nova alta do Fed em outubro (WSJ)

• Barkin, do Fed de Richmond, disse que uma alta não basta e que a inflação segue causando problema (WSJ, Barron’s)

• O ING ainda espera a próxima alta do Fed e do BCE em dezembro. Se vier antes, é mais provável que seja do Fed (WSJ)

• O Tesouro revela hoje o tamanho da próxima recompra de títulos. A anterior, no início do mês, veio abaixo do esperado e derrubou as Treasuries (WSJ)

• Howard Marks diz que tentar derrubar os juros comprando títulos sem atacar o déficit é tratar só o sintoma (Bloomberg)

• A Pimco reduziu a aposta contra Treasuries longas. Com yields acima de 5%, vê mais valor (Bloomberg)

• A OCDE elevou a projeção de inflação do ano que vem e alertou para o peso da alta dos yields nas contas públicas (Bloomberg, Financial Times)

• O Goldman vê a inflação desacelerando e os grandes BCs cortando juros no fim de 2027 (Bloomberg)

Mercados e IA

• Nasdaq subiu 0,5% e renovou o recorde. S&P ficou estável e Dow caiu 0,4% (WSJ)

• Os chips seguiram subindo: o índice de semicondutores ganhou 2%, sexta alta seguida. Sandisk subiu quase 7%, Micron e Seagate perto de 5% (WSJ)

• A mesma Muse virou ameaça para as financeiras, com o medo de agentes automatizando decisões de dinheiro. O setor caiu 2%: Schwab e LPL mais de 6%, JPMorgan 3,4% (WSJ)

• Booking caiu 2,6%, Allstate cerca de 6% e Planet Fitness 9,5% (Bloomberg)

• Traders do Goldman dizem que os agentes atacam a inércia do consumidor. Pressionam quem vive de contas recorrentes e preço negociável (Bloomberg)

• O PayPal fechou parceria com a Muse (Barron’s)

• Metade da alta do Nasdaq ontem veio de quatro fabricantes de chips. Na segunda, o S&P subiu mais de 1% perto da máxima com mais ações em mínimas do que em máximas, o que só tinha acontecido em 1929 e 1999 (Bloomberg/Authers, via SentimenTrader)

• A China abriu investigação sobre DeepSeek e Moonshot depois de a Anthropic acusar as duas de usar os modelos Claude (Bloomberg, via The Information)

• O SoftBank oferece 9,875% no título de 7,5 anos, yield recorde para dívida em dólar da empresa (Bloomberg)

• A Apollo limitou resgates em um fundo de crédito privado pelo terceiro trimestre seguido (Bloomberg)

• Trump rejeitou um acordo internacional para limitar a IA e chamou a ideia de esquema globalista (Bloomberg)

EUA, China e política americana

• Xi chega hoje em visita de Estado. A cúpula é amanhã, com expectativa baixa de avanços e sem delegação de CEOs chineses (Bloomberg, WSJ)

• EUA e China criaram um canal de diálogo sobre IA antes da cúpula (Financial Times)

• A Coreia do Sul escolheu uma usina a gás de US$ 22,3 bilhões no Texas como primeiro projeto do acordo de US$ 350 bilhões com os EUA (Financial Times, Bloomberg)

• Senadores republicanos romperam em público com Trump sobre a guerra do Irã e o preço dos combustíveis (Bloomberg)

• NYT/Siena: democratas 51% e republicanos 43% na intenção de voto para o Congresso. A aprovação de Trump na guerra do Irã é de 31% (NYT)

Europa

• O PMI composto da zona do euro subiu de 52,0 para 53,1, acima dos 51,7 esperados e maior em mais de três anos. Na Alemanha, 53,8 (XP Política, Bloomberg)

• No Reino Unido, o composto caiu de 52,5 para 51,7 (XP Política)

• O spread do título francês de 10 anos sobre o alemão chegou a um ponto percentual (WSJ)

Brasil: mercado e macro

• Ibovespa subiu 0,4%, dólar caiu 0,2% a R$ 5,10 e o juro longo fechou até 7 bps (XP Macro Strategy)

• A ata do Copom e o discurso de Lula na ONU não mexeram preços (XP Macro Strategy)

• A leitura da ata: o BC vê a inflação caindo, alerta para riscos e deixa a porta aberta para mais cortes (O Globo, via XPInflation News)

• A SPE cortou a projeção do PIB 2026 de 2,3% para 2,0% e a do IPCA de 5,1% para 4,9% (XP Macro Strategy)

• IPCA-15 de setembro sai sexta. A XP espera 0,58% no mês e 4,35% em 12 meses, acima do consenso Bloomberg de 0,55%. O motor é a reversão do bônus de Itaipu (XP Macro)

• A XP vê a média dos núcleos em 0,29%, com o ritmo anualizado de três meses subindo de 3,9% para 4,1%, ainda abaixo do teto (XP Macro)

• A maior incerteza são as passagens aéreas: as projeções vão de queda de 6% a alta de 20% (XP Macro)

• A inflação implícita da B27 caiu 4 bps a 7,00%. A de 2026 ficou estável em 5,42% (XP Macro)

Brasil: política e eleição

• Atlas: Lula 47,7% e Flávio 47,4% no segundo turno, empate técnico com margem de 1 ponto. Na semana anterior, Flávio estava numericamente à frente (XP Macro Strategy, News XPress)

• No primeiro turno da Atlas, Lula 45,8% e Flávio 43,4% (XP Macro Strategy)

• Na ONU, Lula criticou a ingerência externa em eleições sem citar os EUA e disse que o Brasil não é quintal de ninguém (Folha, Bloomberg)

• Trump disse na ONU que os EUA não vão mais permitir ameaças em nenhuma parte do Hemisfério Ocidental (Folha)

• A campanha de Flávio acionou o TSE para barrar o uso de imagens do discurso da ONU na propaganda de Lula (CNN, via News XPress)

• O PT vai testar em pesquisas internas a narrativa da ONU. Aliados avaliam que soberania e minerais críticos estão longe do eleitor (CNN, via News XPress)

• Lula prepara novas bondades: o fim das bets e um programa para reduzir o endividamento das famílias (Estadão)

• Lula fará um novo aceno ao PIB em encontro com empresários na sexta, em São Paulo (Poder, O Globo)

• A campanha de Lula vê como difícil conter o apoio do Centrão a Flávio no segundo turno. Aposta em dissidências nos estados e nos grupos de Motta e Alcolumbre (O Globo)

• Tarcísio diz estar pronto para entrar com bastante potência na campanha de Flávio no segundo turno. Grava hoje com o candidato (Estadão)

• A tendência é Augusto Cury ficar neutro no segundo turno (O Globo)

• Mensagens do celular de Vorcaro mostram seu então advogado relatando conversas com Lula e citando um uísque entregue ao presidente (O Globo)

AGENDA DA SEMANA

• Hoje: PMIs de setembro nos EUA às 10h45. O Tesouro revela o tamanho da próxima recompra, depois da decepção do início do mês. Pezeshkian discursa na ONU.

• Quinta: cúpula Trump e Xi, com tarifas, IA, Irã e Taiwan na pauta. Relatório Bimestral de Receitas e Despesas. Datafolha, Real Time, PoderData, Futura e Palver.

• Sexta: IPCA-15 de setembro, com a XP esperando 0,58%. Lula encontra empresários em São Paulo.

• Semana que vem: Quaest e Nexus na segunda, Atlas na terça. Debate da Globo em 1º de outubro.

• No radar: primeiro turno em 4 de outubro. Faltam 11 dias.

ONTEM (21 de setembro)

• Nasdaq subiu 2,3%, melhor sessão desde o início de agosto e primeiro fechamento recorde desde junho. S&P 500 avançou 1,5% e Dow, 0,7%.

• Meta subiu 11% com o agente Muse no topo das gratuitas da App Store. AMD ganhou 10% e fechou acima de US$ 1 trilhão de valor de mercado pela primeira vez. Intel subiu 12% e Arm, 17%.

• Brent caiu 3,5%, para pouco acima de US$ 100, na quarta queda seguida e maior sequência desde junho.

• Ibovespa subiu 0,74% aos 186.596 pontos e o dólar caiu 0,70% a R$ 5,1082.

• Quaest: Flávio 42% e Lula 41% no segundo turno, com a vantagem do senador caindo de 2 para 1 ponto. No primeiro turno, 37% e 33%.

HOJE / MADRUGADA (22 de setembro)

• Brent recua mais de 2% e perde os US$ 100 no quinto pregão de queda.

• Relato de que o Irã propôs reabrir Ormuz em sete dias se os EUA suspenderem o bloqueio. A Arábia Saudita testa religar o oleoduto Leste-Oeste ainda esta semana.

• Ata do Copom: corte para 13,75% por unanimidade e projeção de 2026 no cenário de referência sobe de 5,1% para 5,2%.

• Juro de 10 anos dos EUA a 4,93%. Futuros em Nova York perto da estabilidade depois do rali de ontem.

• Alibaba anunciou o acelerador Zhenwu V900, que chama de chip de IA mais potente da China.

• Bessent disse que todas as companhias aéreas iranianas serão fechadas a partir de amanhã.

Daqui pra baixo é o flash read completo: tudo que aconteceu de ontem pra hoje, tópico por tópico, com a origem de cada informação. Assunto que já apareceu na edição anterior volta só pelo que mudou. Tudo com ajuda da minha IA favorita, é claro.

RESUMO POR TÓPICO (com as fontes)

Petróleo e Oriente Médio

• O Irã propôs reabrir Ormuz em sete dias se os EUA retirarem o bloqueio dos portos iranianos (Kyodo, via WSJ)

• A Arábia Saudita está testando o oleoduto Leste-Oeste para reabrir a rota ainda esta semana. Ontem ela ainda aparecia como fechada (Reuters via WSJ, Bloomberg)

• Dados de satélite mostram salto nos embarques sauditas de dentro do Golfo no fim de semana (Bloomberg)

• Brent cai pelo quinto pregão seguido e perde os US$ 100 (WSJ, Bloomberg)

• Bessent anunciou o fechamento de todas as companhias aéreas iranianas a partir de quarta, com restrição a combustível, pouso e venda de passagens (BTG Morning Call)

• O Reino Unido aceitou apoiar militarmente a Arábia Saudita contra os houthis, com reabastecimento aéreo defensivo por tempo limitado (Bloomberg, BTG Morning Call)

• Os EUA propuseram um fundo de US$ 5 bilhões para reconstruir infraestrutura de energia danificada no Golfo (WSJ, Bloomberg)

• Republicanos em distritos disputados pedem a Trump a proibição das exportações de diesel antes das midterms (Financial Times, WSJ)

Brasil: Copom e inflação

• A ata confirmou o corte para 13,75% por unanimidade dos sete membros, com a magnitude do ciclo ajustada à luz da evolução do cenário (Ata do Copom)

• A projeção do cenário de referência para 2026 subiu de 5,1% para 5,2% e a de 2027, de 3,8% para 3,9%. O horizonte relevante, primeiro trimestre de 2028, segue em 3,2% (Ata do Copom)

• Entrou uma frase nova: pela curva futura do Brent, a hipótese de petróleo virou trajetória decrescente no segundo semestre (Ata do Copom)

• O Comitê repete que não reage aos efeitos primários de choques de oferta, mas diz que vai reagir com firmeza a efeitos de segunda ordem (Ata do Copom)

• A descrição da atividade endureceu. Os indicadores passaram de sugerir para mostrar moderação, e o PIB do segundo trimestre confirmou a desaceleração nos componentes mais sensíveis ao ciclo (Ata do Copom)

• Os preços ao produtor menos voláteis da indústria passaram de ligeira elevação para aceleração, em bens intermediários e de consumo (Ata do Copom)

• No Focus, a expectativa de 2026 caiu de 5,0% para 4,9%, mas a de 2027 subiu de 4,2% para 4,3%. O curto prazo alivia, o longo não (Ata do Copom)

• A inflação implícita de 2026 está em 5,42% no mercado, contra 4,98% da XP e 4,92% do Focus (XP Macro)

Brasil: política e eleição

• Quaest: Flávio 42% e Lula 41% no segundo turno, com a vantagem do senador caindo de 2 para 1 ponto. No primeiro turno, Lula 37% e Flávio 33% (XP Macro Strategy)

• A campanha de Flávio recebeu o número com frustração. Esperava que a pesquisa registrasse ganho com a crise do STF (O Globo, News XPress)

• Na mesma Quaest, quem vê o caso Master atingindo principalmente a família Bolsonaro subiu de 15% para 21%. Quem aponta Lula como maior atingido foi de 9% para 11% (O Globo)

• A avaliação do governo oscilou de 43% para 44% e a intenção de voto em Lula no primeiro turno, de 36% para 37% (O Globo, Valor)

• O Relatório Bimestral de quinta deve zerar o bloqueio de R$ 17,9 bilhões, destinar R$ 5,8 bilhões ao reajuste do Bolsa Família e converter o resto em contingenciamento por causa da subvenção do diesel (XP Política)

• Marcelo Kayath, Daniella Marques e Roberto Campos Neto despontam como nomes para a Fazenda de um eventual governo Flávio, com Kayath ganhando tração (Estadão)

• A federação União Brasil e PP marcou reunião para 6 de outubro, dois dias após o primeiro turno, para definir apoio. Dirigentes relatam tendência a Flávio (CNN, O Globo)

• Uma assessora de Flávio negociou emendas em 2023 com um miliciano depois condenado no caso Marielle, segundo a PF. O senador diz que os recursos foram destinados dentro da legislação (Estadão, G1)

• Lula abre o debate geral da ONU hoje e voltou a chamar Trump de imperador. Segue a expectativa de um encontro informal entre os dois (Folha, Estadão)

Mercados e IA

• Nasdaq subiu 2,3%, melhor sessão desde o início de agosto e primeiro fechamento recorde desde junho (WSJ, Bloomberg)

• Meta ganhou 11%, melhor dia desde abril de 2025, com o agente Muse no topo das gratuitas da App Store (Bloomberg, WSJ)

• AMD subiu 10% e fechou acima de US$ 1 trilhão pela primeira vez. Intel ganhou 12%, Arm 17% e o índice de semicondutores da Filadélfia, 4,3% (Bloomberg)

• A Amazon bloqueou o Muse no seu site de varejo depois que a Meta recusou retirar o bot. Já a Shopify vai deixar o agente concluir compras nas lojas da plataforma (Bloomberg, WSJ)

• A Alibaba lançou o Zhenwu V900, que diz triplicar o desempenho do anterior. A empresa já comprometeu mais de US$ 53 bilhões em três anos para IA (Bloomberg)

• O múltiplo da Nvidia caiu para menos de 17 vezes o lucro projetado, metade do nível de 2025 (Bloomberg)

• A emissão de junk bonds do SoftBank já tem mais de US$ 20 bilhões de demanda preliminar (Bloomberg)

• A Paramount fechou acordo com 12 estados e o Writers Guild e destravou a compra da Warner. A ação da Warner subiu quase 11% (WSJ, NYT)

• Bitcoin passou de US$ 86 mil, maior nível desde janeiro, e recua hoje. O mercado cripto somado voltou a US$ 3 trilhões (WSJ, Bloomberg)

• Sarah Breeden, do Banco da Inglaterra, alertou que agentes de IA podem conluiar e amplificar volatilidade. O BoE estuda testar mecanismos de desligamento (Bloomberg)

• Entre abril e junho, 45 projetos de data center somando US$ 68 bilhões foram barrados ou atrasados por oposição local nos EUA (Bloomberg)

Fed e juros nos EUA

• Goolsbee disse que a resposta do Fed pode precisar ser mais agressiva, com a inflação puxada por demanda superaquecida somada ao choque do petróleo (Financial Times)

• Greg Ip escreve que o segundo round do choque do petróleo ainda vem. O Morgan Stanley vê o núcleo a 2,7% no fim de 2027, acima dos 2,5% projetados pelo Fed (WSJ)

• O Deutsche Bank avalia que o mercado tende a subestimar a extensão dos ciclos de alta no começo deles (Dow Jones Newswires)

• O juro de 10 anos recuou para 4,93%, acompanhando o petróleo (WSJ, Bloomberg)

EUA e China

• O segundo dia de conversas em Nova York terminou sem definição sobre a extensão da trégua tarifária. Greer disse que os dois lados seguem negociando (Bloomberg)

• A lista negra do Pentágono contra grandes empresas chinesas ameaça azedar a cúpula, e os EUA ainda não sinalizaram recuo (Bloomberg)

• Xi vê uma janela rara para convencer Taiwan de que resistir é inútil, apostando na dúvida sobre o compromisso americano (WSJ)

Europa e resto do mundo

• Merz reuniu a cúpula da CDU e diz ter garantido apoio para seguir como chanceler após a derrota nas estaduais (Bloomberg)

• Dezenas de milhares de trabalhadores da indústria automotiva alemã protestaram em mais de 280 locais contra fechamento de fábricas (Bloomberg)

• O déficit público britânico de agosto veio em 18,3 bilhões de libras, 2,9 bilhões acima do mesmo mês de 2025 (BTG Morning Call, Bloomberg)

AGENDA DA SEMANA

• Hoje: Trump e Lula discursam na Assembleia da ONU. Arrecadação federal de agosto às 11h. Williams, Jefferson e Barkin falam nos EUA.

• Quarta: PMIs preliminares de setembro nos EUA e na zona do euro, e o outlook da OCDE. Xi chega a Washington e Pezeshkian discursa na ONU. Pesquisa Atlas.

• Quinta: cúpula Trump e Xi, com tarifas, IA, Irã e Taiwan na pauta. Relatório Bimestral de Receitas e Despesas. E até cinco pesquisas previstas: Datafolha, Real Time, PoderData, Futura e Palver.

• Sexta: IPCA-15 de setembro, com a XP esperando volta ao território positivo. É ele que testa a hipótese de petróleo da ata.

• No radar: primeiro turno em 4 de outubro. Faltam 12 dias.

Considerando o Polymarket e o MSCI Brasil, a bolsa brasileira subiu, em média, 0,25% a cada dia em que Flávio Bolsonaro, candidato da oposição ao governo atual, ganhou terreno nas pesquisas.

Essa performance é atípica. Historicamente, o Brasil não tem bom desempenho no período pré-eleitoral tanto em termos relativos, quanto em absolutos, ganhando força apenas no mês de outubro, período da eleição. A dúvida apontada pelos analistas do JP Morgan é se esse “desempenho superior” resultará em um rally menor durante outubro.

Entre as eleições passadas, a mais parecida em estrutura e precificação de mercado é a de 2014 (Dilma vs Aécio). Naquele ano, as ações tiveram uma pequena queda, seguida de uma leve recuperação após o primeiro turno.

Isto pode não ser 2014

Há uma diferença importante em relação a 2014 que pode levar a um potencial de valorização (upside) maior no mês da eleição: o vencedor seria a oposição, e não o atual governo.

Além disso, o movimento positivo pode surgir mais cedo, por causa de um Senado mais conservador e de uma vantagem da oposição no primeiro turno significativamente diferente da esperada no início da disputa. O cenário pós-eleitoral estável de 2014 poderia se repetir se as políticas fossem mantidas como estão. Na visão do JP Morgan, porém, se houver uma mudança de política rumo a uma maior disciplina fiscal, o potencial de valorização poderá ser ainda maior.

Explorando equilíbrios de avaliação em cenários macropolíticos

O banco fez esse exercício para todos os ciclos eleitorais desde 2014. Os analistas distribuíram em quartis o P/E (Price/Earnings, ou Preço/Lucro) projetado para 12 meses (12-mo-fwd) dos últimos 10 anos e atribuíram a cada quartil um “cenário” macropolítico: crise, deterioração, melhoria e ajuste estrutural.

Hoje, com um P/E projetado de 8,6x, o mercado negocia entre os cenários de Deterioração e Melhoria, o que, para os analistas do banco, faz sentido diante da incerteza atual. Ainda assim, está bem mais próximo do cenário de deterioração.

• Cenário de Melhoria: implicaria um potencial de valorização de 28% para o MSCI Brazil em relação aos níveis atuais.

• Cenário de Ajuste Estrutural: traria uma valorização implícita de 54%, com o P/E médio subindo para 13,3x (nível visto pela última vez em 2020).

Outra Abordagem: Impacto de Juros Mais Baixos nas Ações

Curto Prazo

Os analistas de mercados locais do JP Morgan acreditam que um resultado desfavorável (bearish) na eleição pode levar a uma alta de 90 bps no rendimento dos títulos públicos. Já um cenário favorável (bullish) poderia levar a uma queda média de 160 bps.

Nos últimos 10 anos, cada queda de 0,5% nos rendimentos dos títulos públicos produziu uma alta de 2% no MSCI Brazil. Isso se traduziria em:

• Cenário desfavorável: queda implícita do mercado de 3,6%.

• Cenário favorável: valorização implícita de 6,4% no MSCI Brazil.

O banco entende, no entanto, que o potencial de valorização pode ser maior se o mercado tiver uma visão positiva sobre a direção e a execução da futura política econômica, incluindo os possíveis nomes para o Ministério da Fazenda e para o gabinete como um todo. Nesse caso, o mercado poderia se mover de forma mais concreta em direção ao “equilíbrio de melhoria”.

Médio Prazo

Para que os cenários de “Melhoria / Ajuste Estrutural” se concretizem, os analistas do banco examinaram o período entre 2016 e 2020. Nesse caso, os juros poderiam cair até o nível neutro de 6% em termos reais (ou 10% em termos nominais, considerando expectativa de inflação de 4%). Isso provavelmente só será possível com uma agenda robusta de reformas, como a daquela época.

Entre 2016 e 2020, o rendimento dos títulos públicos brasileiros de 2 anos caiu quase 12%, chegando a 4,7%. Nesse intervalo, o mercado subiu 130% e o P/E projetado para 12 meses do Brasil atingiu 11,4x.

• Abordagem Otimista: considerando os 4 anos completos de “ajuste estrutural”, para cada queda de 50 bps nos rendimentos, o mercado subiu 5,5%.

• Abordagem Conservadora: uma regressão com dados semanais indica que cada queda de 50 bps nos rendimentos gerou um retorno de 2,8% no MSCI Brazil nas 6 semanas seguintes.

Com isso, o JP Morgan projeta um potencial de valorização do MSCI Brazil entre 21% e 41%, em linha com os cenários apresentados.

ONTEM (sexta + fds)

📉 Sexta o Ibovespa caiu 0,41% aos 185.229, -1,06% na semana e fim de quatro altas seguidas. Dólar a R$ 5,14.

🤝 No fim de semana, EUA e China avançaram em NY e criaram um canal de diálogo sobre IA. Trump ainda fechou pacto de segurança sobre a Groenlândia e recusou ataque conjunto com a Arábia aos houthis, dizendo estar em “modo decisão” com o Irã.

🇧🇷 Vídeo de Moraes em jatinho ligado a Vorcaro e foto de Gonet com charuto ao lado de Vorcaro trouxe a crise do STF de volta pra campanha.

HOJE

🛢️ Brent perto de US$ 101, 4ª queda seguida. Ormuz segue fechado, mas teremos Pezeshkian (presidente do Irã) na ONU e possível encontro com Trump. 10 anos a 4,95% e Nasdaq +1,1% no pré.

🗳️ Nexus (agora pela manhã): Lula 40 x Flávio 37 no 1º turno e 46 x 45 no 2º. Nenhuma mudança significativa nessa pesquisa.

AGENDA

🗓️ Quaest hoje. Amanhã tem ONU começando (Lula vai falar) e ata do Copom, PMIs na quarta, Trump com Xi e Datafolha na quinta, IPCA-15 na sexta. Faltam 13 dias pro primeiro turno.

Daqui pra baixo é o flash read completo: tudo que aconteceu de ontem pra hoje, tópico por tópico, com a origem de cada informação. Assunto que já apareceu na edição anterior volta só pelo que mudou. Tudo com ajuda da minha IA favorita, é claro.

RESUMO POR TÓPICO (com as fontes)

Geopolítica e petróleo

• Brent cai pelo 4º dia seguido e opera perto de US$ 101, maior sequência de perdas desde junho. A queda vem da especulação de um encontro entre Trump e o presidente iraniano nesta semana, e puxou um rali nos títulos soberanos francês e italiano (Financial Times, Bloomberg)

• Pezeshkian embarcou pra Nova York pra liderar a delegação iraniana no debate geral da ONU, que abre amanhã (BTG Morning Call)

• Trump disse estar em “modo decisão”, que “coisas muito grandes” vêm aí e que está aberto a se reunir com Pezeshkian. Na mesma entrevista, ameaçou destruir a economia iraniana se Teerã não fechar acordo (BTG Morning Call)

• Houthis atacaram Riad com mísseis e drones no sábado, com incêndio em depósito de combustível no aeroporto. O Departamento de Estado recomendou reconsiderar viagens à região (New York Times, WSJ, BTG Morning Call)

• Trump vacilou e decidiu no domingo não entrar em ataques conjuntos com a Arábia contra os houthis. Ele precisa da cooperação saudita na guerra contra o Irã (New York Times)

• O oleoduto Leste-Oeste saudita segue fechado, justamente a rota que desviava parte das exportações de Ormuz. A Coreia do Sul é a mais exposta: 34,1% das importações de petróleo dela vieram da Arábia em julho (BTG Morning Call)

• Falta de superpetroleiro encareceu o frete. Levar uma carga de Houston pra Ásia custa hoje cerca de US$ 26 por barril, ou US$ 52 milhões por embarque, perto de um quarto do preço do WTI (Bloomberg)

• Refinarias viraram o principal gargalo da energia global. O diesel no varejo americano passou de US$ 6,50 o galão pela primeira vez (WSJ, Bloomberg)

• O ministro de Energia do Catar disse que Bessent está “completamente errado” ao prever que Ormuz vai ficar irrelevante em dois anos (Bloomberg)

• Contexto: o bloqueio do Mar Negro trava os embarques de grãos e já levou o trigo à máxima de três anos. Rússia e Ucrânia somam mais de um quarto do comércio global de trigo, fatia parecida com a do petróleo que passa por Ormuz (Bloomberg)

• Contexto: o número de países com algum subsídio ao consumidor de combustível passou de 90, e a conta está pesando nas finanças públicas (Financial Times)

EUA e China

• Bessent e He Lifeng se reuniram em Nova York no domingo. O americano chamou as conversas de “muito bem-sucedidas” e a China classificou como “francas, profundas e construtivas” (Financial Times, Bloomberg)

• Os dois lados acertaram um canal de diálogo sobre IA, com um mecanismo de notificação de incidentes que afetem segurança nacional. O representante comercial Greer disse que também foi operacionalizado um “Board of Trade” pra itens não sensíveis (Bloomberg, WSJ)

• A China confirmou que Xi vai aos EUA entre 23 e 25 de setembro. A cúpula com Trump é na quinta e a pauta inclui tarifas, IA, Irã e Taiwan (Bloomberg, WSJ)

• Nadella, da Microsoft, deve ir ao jantar de Estado pra Xi, junto com executivos de Apple, OpenAI e Nvidia (Bloomberg)

• Embarques chineses de terras raras pros EUA caíram 20% em agosto ante julho, às vésperas da cúpula (Financial Times)

• Taiwan se sente escanteada. Pesquisa do United Daily News mostra 47% sem confiança de que os EUA sigam fornecendo ajuda militar, contra 44% que confiam. Um pacote de armas de US$ 14 bilhões está represado (Bloomberg, New York Times)

• A China colocou a vitória de Flávio Bolsonaro no radar e monitora suas falas e práticas (CNN, via XP News Clipping)

Mercados e IA

• Futuros americanos em alta, com Nasdaq 100 +1,1% e S&P 500 +0,7%, puxados por chips e nomes de IA (WSJ, Bloomberg)

• Ásia e Europa no verde: Kospi +1,65%, Hang Seng +1,18%, Shanghai +0,97% e Stoxx 600 +1,1%. Tóquio ficou fechada por feriado (BTG Morning Call, Bloomberg)

• O juro de 10 anos dos EUA recuou pra 4,95%, ajudado pela queda do petróleo (Bloomberg, WSJ)

• Bitcoin subiu pra perto de US$ 84 mil, maior nível desde janeiro, e os ETFs à vista voltaram a captar depois das saídas da semana passada (Bloomberg, WSJ)

• SoftBank busca mais de US$ 11 bilhões em junk bonds, o que seria uma das maiores emissões do tipo já feitas, em parte pra bancar a aposta na OpenAI (Bloomberg)

• A Anthropic deve passar de US$ 100 bilhões de receita anualizada neste ano e prepara estreia em bolsa já em novembro (Bloomberg, citando New York Times)

• Accenture sobe 6% no pré-mercado após fechar parceria de segurança com a Anthropic. Cada lado deve investir cerca de US$ 1 bilhão em cinco anos (WSJ)

• Quase US$ 33 trilhões em valor de mercado foram adicionados ao S&P 500 desde o fim de 2022, a maior parte em empresas amarradas à IA. Por isso a discussão sobre frear a tecnologia mexe com o bolso de todo mundo (Bloomberg)

• Seis empresas de Big Tech já respondem por 8,4% do risco de spread do mercado de crédito grau de investimento americano, mais do que os seis maiores bancos (Bloomberg, John Authers)

• Trump anunciou uma “AI force”, chamou o medo de risco existencial de farsa e disse que quem é contra data center “quer acabar atrasado e pobre”. Interlocutores dizem que o temor real dele é a IA desacelerar, o mercado desabar e vir recessão (New York Times, WSJ, Estadão)

• O BofA passou a ver Warsh levando o juro americano acima de 5%, em repetição do ciclo de 2022 (Bloomberg)

• Goolsbee, do Fed de Chicago, disse que o banco central não pode ignorar choques de oferta repetidos e precisa reagir mesmo que isso cause dor (Bloomberg)

• A resposta morna de Trump à alta de juros da semana passada é o sinal mais claro até agora de que Warsh resetou a relação da Casa Branca com o Fed (WSJ)

Europa e resto do mundo

• A CDU de Merz teve 4,9% em Mecklemburgo-Pomerânia Ocidental, pior resultado da história do partido no pós-guerra, e ficou fora do parlamento estadual. A AfD venceu com 38,2% (Bloomberg)

• Em Berlim, a Esquerda anticapitalista, que promete expropriar imóveis de empresas privadas, venceu a eleição local. Merz diz que não vai sair do cargo (Bloomberg)

• A Moody’s rebaixou a Polônia pra A3, primeiro corte em uma década, e alertou pra dificuldade do país em conter o déficit (Bloomberg)

• EUA, Dinamarca e Groenlândia fecharam pacto de segurança que amplia a presença militar americana na ilha, sem cessão de território. Ações ligadas à Groenlândia dispararam no pré-mercado (Bloomberg, BTG Morning Call)

• Na Turquia, o colapso de fundos que prometiam retorno de três dígitos virou pânico. O presidente do conselho da Tera foi preso e reguladores estão liquidando dezenas de fundos (Bloomberg)

Brasil: política e eleição

• Pesquisa Nexus divulgada hoje: Lula 40% e Flávio 37% no 1º turno, contra 42% e 37% antes. No 2º turno, Lula 46% e Flávio 45%, empate técnico com margem de 2 pontos (XP Macro Strategy)

• Nos mercados de aposta, Flávio aparece com 59% de probabilidade de vitória na Kalshi e 58% no Polymarket (CNN, via XP News Clipping)

• Vídeo mostra Alexandre de Moraes e a esposa descendo de jatinho de empresa ligada a Daniel Vorcaro. A crise do STF voltou a pairar sobre a campanha de Lula (Estadão, Folha)

• Flávio e aliados usaram o vídeo e a foto de Paulo Gonet ao lado do ex-banqueiro pra recolocar o governo no centro da crise (XP News Clipping, CNN)

• Gilmar Mendes considerou legal o reajuste do Bolsa Família, a pedido da AGU, por entender que é só atualização de valores de um programa que já existe. Mendonça não deve dar seguimento ao questionamento no TSE (News XPress)

• O governo se endividou em R$ 117 bilhões pra pagar o Bolsa Família antes do reajuste, e especialistas dizem que o benefício maior tende a piorar o déficit (Estadão)

• Lula está em Nova York, abre o debate geral da ONU amanhã e tem expectativa de encontro informal com Trump. Hoje se reúne com o presidente do Uruguai, o prefeito da cidade e Bernie Sanders (Estadão, Folha, News XPress)

• Lula voltou a defender o fim das bets. A Fazenda resiste pela perda de arrecadação de cerca de R$ 12 bilhões, e a alternativa na mesa é proibir só cassino online e limitar publicidade (Folha, News XPress)

• Os clubes de futebol sinalizaram que não vão brigar contra o fim das bets, desde que o governo renegocie suas dívidas com Previdência e Receita (O Globo, Thomas Traumann)

• Traumann ouviu onze economistas-chefes de bancos e fundos: nenhum espera ajuste fiscal duro no começo de um eventual governo Flávio, mas todos acham que a simples saída de Lula já garante meses de boa vontade, com alta na Bolsa e queda no dólar e nos juros futuros (O Globo, Thomas Traumann)

• A campanha de Lula se articula nos bastidores pra manter PSD, União e Republicanos neutros num eventual 2º turno, com o PP como principal incógnita (Valor, via News XPress)

• Semana cheia de pesquisas: Quaest hoje, Atlas na quarta e Datafolha, Real Time, PoderData, Futura e Palver na quinta (News XPress)

Brasil: mercado e inflação

• Na sexta o Ibovespa caiu 0,41% aos 185.229 pontos, perdeu 1,06% na semana e encerrou quatro altas semanais seguidas. O dólar fechou a R$ 5,1440 e o DI Jan35 cedeu 6 pontos-base (BTG Morning Call, XP Macro Strategy)

• A inflação implícita de 2026 está em 5,41% no mercado, contra 4,95% da XP e 4,90% do Focus (XP Macro)

• A defasagem da Petrobras está enorme: diesel R$ 3,17 por litro e gasolina R$ 1,03 por litro abaixo da paridade de importação, com preços de fechamento de sexta (Abicom, via XP Macro)

• O conselho da Petrobras aprovou adesão à nova subvenção do diesel, e a alta do petróleo pressiona a conta do subsídio às vésperas do 1º turno (O Globo, Metrópoles)

• O diesel no Brasil fechou a semana no maior valor desde maio, e o governo investiga distribuidoras por causa da alta (Folha, Poder360)

• Na China, o banco central manteve as taxas de referência de 1 e 5 anos em 3,00% e 3,50%, como o mercado esperava (News XPress)

Nos EUA, os holofotes se voltarão para o encontro entre as lideranças americana e chinesa. O mercado buscará pistas sobre a política comercial americana em relação à China, mas o recado provavelmente será de continuidade, com pouca mudança prática.

Vale ficar de olho nos PMIs de setembro (quarta-feira), que devem confirmar a aceleração da atividade americana. O dado pode reforçar a percepção de um Fed mais hawkish. Se a atividade continuar forte e o consumo não der sinais de fadiga, aumentará o espaço para uma postura mais dura de juros em dezembro.

No Brasil, será difícil desviar o olhar para outros temas político e fiscal. O mercado ainda digere as implicações do anúncio sobre o Bolsa Família na trajetória fiscal, enquanto há sinalizações de novas medidas, como uma possível ampliação do teto do MEI.

O pacote de estímulos eleitorais pode piorar a percepção fiscal e contaminar o recente otimismo trazido pelos cortes de juros.

A ata do Copom sai na terça-feira e não deve trazer novidades, deixando a porta para a continuidade dos cortes. Não deverá também mencionar o recente reajuste do Bolsa Família já que a medida foi anunciada após a decisão do Copom.

O IPCA-15 de setembro (sexta-feira) deve mostrar aceleração no núcleo, puxada por tarifas de energia e cigarros, mas ainda abaixo do teto da meta pela terceira vez seguida. Isso deve reforçar a leitura de que o Copom tem espaço para seguir cortando.

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Complicada e Perfeitinha

Recomendação e Análise

Pense em uma tese de investimento:

• Crescimento médio de 40% no lucro nos últimos 3 anos;

• Índice de eficiência, que mede as despesas operacionais em relação às receitas operacionais, melhorando 8 pontos percentuais;

• Rentabilidade saindo de 9,7% no início de 2024 para 16,2% no último trimestre (2T26);

• Base de clientes que está dobrando em 4 anos;

Acharia bom? Ficaria empolgado em investir nessa tese? Pois é, esses são os números operacionais e financeiros do Banco Inter (INBR32) nos últimos anos.

Porém, a ação não vem respondendo a essa evolução. Nos últimos 12 meses, a ação se desvalorizou 40% no mesmo período em que o Ibovespa se valorizou 30%. Diante de fundamentos sólidos, essa diferença me soa exagerada.

Uma razão para essa performance negativa poderia ser o receio do mercado sobre uma deterioração na inadimplência do banco. Esse ponto, de fato, mostrou uma piora nos últimos dois trimestres, no entanto não foi algo específico do Inter.

A maioria dos bancos divulgou índices de inadimplência mais altos desde o início do ano, resultado de um alto grau de endividamento das famílias combinado com taxas de juros em patamares elevados. Em suma, o ambiente macro se deteriorou e a prestação ficou apertada para os brasileiros.

Carteira exclusiva encomendada pela NMS Research, casa de análises homologada pela XP Investimentos. Análise Fundamentalista Setembro/2026

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Análise de Precificação

Quando há uma queda dessa magnitude na ação, sempre procuro analisar a precificação atual: qual o lucro projetado para 12 meses sendo conservador nas análises? Há alguma assimetria favorável na tese? A ação não ficou exageradamente barata?

Hoje, Inter possui valor de mercado de R$ 12,6 bilhões e, segundo projeções de analistas, deve entregar um lucro líquido de R$ 1,7 bilhão (já fez R$ 865 milhões no 1 semestre) em 2026.

Calculando o múltiplo Preço/Lucro, bastante utilizado para definir se um ativo está barato ou não, temos R$ 12,6 bi / R$ 1,7 bi, que resulta em P/L de 7,4x. Esse múltiplo é bem menor que o de Nubank, por exemplo, que negocia a 16,0x, e está abaixo dos múltiplos de Itaú (ITUB4) e BTG Pactual (BPAC11).

Quando analisamos o indicador PEG Ratio que ajusta o Preço/Lucro pelo crescimento anual esperado do lucro, temos um Inter bastante atrativo. Com o seu lucro crescendo 30% anualmente, o PEG Ratio de Inter está em 0,24x (abaixo de 1,0x, o ativo está subvalorizado), o que significa que a ação está bem descontada.

Portanto, no preço atual (abaixo de R$ 30), temos uma ação barata, que mostra forte crescimento anual no lucro e expansão relevante de ROE (rentabilidade).

O risco de Inter é a inadimplência se elevar nos próximos trimestres a ponto do ROE estagnar e o crescimento do lucro desacelerar, algo que considero de baixa probabilidade diante da capacidade de gestão do banco.

Carteira exclusiva encomendada pela NMS Research, casa de análises homologada pela XP Investimentos. Análise Fundamentalista Setembro/2026

Próximo das mínimas de 1 ano, entendo que o Inter hoje possui alta margem de segurança e se a ação voltar para níveis de R$ 40,00 onde se encontrava 6 meses atrás, já estamos falando de um upside superior a 40%.

Assim, reforço a minha convicção na tese de investimento e reitero o bom ponto de entrada na ação para quem tem um horizonte de longo prazo.

Mudanças à Frente

Inter tem um objetivo muito claro: ser cada vez mais reconhecido no mercado americano.

O banco entende que há espaço para crescimento das suas operações nos EUA, por isso expandiu suas ações de marketing e suas operações bancárias no território americano, visando ampliar a sua base de clientes.

Um dos movimentos em linha com esse objetivo é aumentar a liquidez da sua ação na Nasdaq (INTR). Para isso, vem promovendo ações para que os investidores troquem a BDR (INBR32) pelas ações americanas.

Carteira exclusiva encomendada pela NMS Research, casa de análises homologada pela XP Investimentos. Análise Fundamentalista Setembro/2026

Recentemente, a empresa anunciou o fim do programa de BDRs Nível II, com o encerramento das negociações previsto para 16 de outubro. Dado que a sua principal operação se concentra no Brasil, o banco não pode simplesmente não ter um ativo negociando na B3.

Logo, será criada a INBR34, que será uma BDR não patrocinada, o que significa que o Inter terá menos envolvimento com o ativo, contratando um banco depositário para gerir as BDRs, assim como não precisará divulgar demonstrações financeiras em português, nem ter registro na CVM. Algo similar com o que hoje acontece com Mercado Livre (MELI34) e BDRs de ações americanas como Apple, Microsoft, Nvidia, Meta, entre outras.

Desta forma, o detentor de INBR32 terá que escolher uma das 3 opções abaixo:

Carteira exclusiva encomendada pela NMS Research, casa de análises homologada pela XP Investimentos. Análise Fundamentalista Setembro/2026

Como não sabemos como será a liquidez da nova BDR (INBR34), que entendo que teria incialmente menos negócios que a INBR32, a minha sugestão é para troca da INBR32 pela ação nos EUA (INTR), caso o investidor tenha conta em corretora no exterior.

Para investidores que não possuem conta lá fora ou desejam manter seu investimento aqui no Brasil, recomendo optar pela troca por INBR34.

Em ambas as opções, o importante é se manter posicionado na tese de investimento do Inter pelas razões apresentadas na primeira parte do relatório.

Alterações Práticas nas Carteiras Max

Como estamos dando preferência pela troca de INBR32 pela ação no exterior (INTR), essa semana adicionamos o ativo na Carteira Estratégia Global com peso de 5%.

Na Carteira Max Ações, onde INBR32 está presente, decidimos retirar o ativo nos próximos dias, a fim de avaliar a liquidez da nova BDR (INBR34) nos próximos meses. Eventualmente, se o ativo se mostrar líquido, atraindo fluxo, poderemos voltar a incluí-lo na carteira.

Reitero que a tese de investimento continua bastante atrativa, sinalizando um ótimo ponto de entrada nesse momento diante do valuation atrativo e da queda de 40% somente esse ano.

Abraços,
Max Bohm, CNPI

Saiu o Estratégia Nomos - Setembro

Perspectivas da Semana

A semana começa com decisões previsíveis, mas pode terminar com mudanças importantes nas expectativas para juros, inflação e atividade no Brasil e nos Estados Unidos.

Brasil primeiro. O Copom vai cortar 25 pontos, levando a Selic a 13,75%. Isso ninguém discute, razão pela qual essa não é a notícia da semana. O mercado precifica mais cortes no quarto trimestre, mas alguns poucos analistas apontam para uma pausa em 13,75% até 2027. Se essa minoria acertar, há uma boa aposta contrarian aí, sobre o erro do consenso quanto ao tamanho do ciclo.

Os dados divulgados na semana reforçaram a desaceleração. Os serviços ficaram estagnados em julho, segundo a PMS (Pesquisa Mensal de Serviços). O IPCA de agosto veio comportado, impactado por fatores temporários, como a tarifa de energia e os alimentos, enquanto o núcleo desacelerou para 4,1% na média móvel trimestral. O câmbio continuou se apreciando. Tudo isso sustenta a leitura dovish agora, mas setembro e o quarto trimestre podem ser mais duros, com o El Niño pressionando os preços domésticos, o petróleo mais caro e os juros globais em alta.

Na política, o que deve dominar é Flávio Bolsonaro empatando ou liderando Lula em simulações de segundo turno, com a aprovação do presidente caindo mais forte. Junte a isso o caos institucional no STF faltando poucas semanas para o primeiro turno em 4 de outubro.

Nos EUA, o destaque da semana é o Fed. O CPI veio firme o bastante para tornar mais provável uma alta de 25 pontos em setembro, e a leitura agora é de duas altas neste ano, uma em setembro e outra em dezembro, contrariando a projeção recente de pausa. Warsh, em Jackson Hole, colocou o combate à inflação como foco predominante, e isso sustenta a mudança de opinião. O mercado estava posicionado para um corte e vai se deparar com um Fed voltando a apertar.

Fora a decisão do Fed, será divulgado os dados de varejo de agosto, com consenso de alta de 0,9% no mês. Reforça a ideia de consumidor americano resiliente mesmo com juros mais altos no horizonte.

Petróleo também vai ser destaque porque subiu cerca de 25 dólares por barril desde o início de agosto, com ataques Iranianos contra navios americanos e dos houthis a oleoduto saudita. O diesel já bate recorde nos EUA.

É a habitação americana que segue sendo a vítima do aperto monetário. Vendas de imóveis usados caíram pelo terceiro mês seguido, hipotecas em torno de 6,8% e estoque disponível subindo.

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Something is shifting in the inflation picture

Hike or hold? That is the question when the Fed meets next week. Going in, it’s clear that Fed officials are divided on the answer. The division isn't the kind that a single CPI print will resolve. In today’s post, I explain why I moved recently from hold to hike as the appropriate policy. My…

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a month ago · 183 likes · 81 comments · Claudia Sahm

Resenha Econômica

O Recado #1: Juliano Cecílio (Adam Capital)

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25 days ago · Papo Econômico

MEMOLOGY

A Gatorade deveria ter contatado produtores de cenoura e batata-doce logo após Joey Wellness publicar o vídeo "o que há dentro do Gatorade" alguns anos atrás.

Just didn’t

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A conclusão um tanto insegura da matéria não é uma lista corrida de características a serem seguidas. “O segredo é a combinação delas”, escreve o autor. São traços contraditórios que raramente convivem numa mesma pessoa.

“Você deve ser arrogante, firme para apostar pesado numa tese, mas humilde para mudar de ideia quando a aposta dá errado.” - diz o texto.

Ou ainda, “Propenso ao risco para carregar posições perdedoras durante muito tempo, mas avesso ao risco quando percebe que a aposta deu errado.”

Outra é como a capacidade de estudar e se envolver profundamente no estudo de uma empresa, mas praticar um desapego emocional para abandonar ela no primeiro sinal de que os fatos mudaram.

A conclusão do artigo é um tanto cética, já que essa combinação de qualidades contraditórias raramente convive na mesma pessoa, quando isso acontece, o resultado é alguém esquisito, fora do padrão.

Essa combinação de perfis dentro de uma pessoa exige certo isolamento social, o que te torna um sujeito estranho. Mas é a estratégia para evitar pressão social das famílias, dos clientes e da imprensa. Significa por vezes até o isolamento físico. Dois exemplos. Warren Buffett estabeleceu escritório na remota Nebraska, Omaha, longe de Wall Street. John Templeton operava direto do Alaska, porque dizia ele, o jornal não chegava lá.

Templeton se mudou para Lyford Cay, nas Bahamas, em 1968, e viveu lá até morrer em Nassau.

Investidores e comediantes

A resposta para o perfil antissocial pode ser encontrada em outro campo de conhecimento: na comédia.

Em entrevista para um podcast, Jerry Seinfeld (o GOAT da comédia), relata um perfil exótico entre os comediantes. Diz que o problema reside numa “construção alternativa do cérebro” que ele compara à mente de um cão da raça Jack Russell, o tipo que não convive bem com outros cães. Ele resiste a chamar isso de “defeito”, preferindo pensar como um espectro neurológico que a maioria das pessoas não percebe, mas que dá aos comediantes essa capacidade de enxergar e nomear coisas que os outros veem mas não conseguem verbalizar.

Seinfeld admite que sua esposa e amigos notam que ele não gosta de muita gente, e ele mesmo relata dificuldade em circular festas ou manter conversas superficiais. Diz que só aprendeu a fazer isso por ser casado, porque sozinho nunca teria ido a lugar nenhum com ninguém.

O ponto de conexão com o artigo da The Economist sobre grandes investidores é o que explica o talento fora da curva. Não é um dom isolado, é a combinação de traços que normalmente não convivem na mesma pessoa.

O investidor precisa de isolamento físico para escapar da pressão do consenso de Wall Street e conseguir pensar diferente do rebanho. O comediante, pela lógica de Seinfeld, precisa de um distanciamento social parecido, permitindo ver o óbvio que ninguém percebe e fazer piada disso.

Nos últimos dias, pesquisas eleitorais foram divulgadas e mostraram um empate técnico entre Lula e Flavio Bolsonaro em um eventual 2º turno. De certa forma, isso surpreendeu o mercado, que não esperava que o jogo estivesse empatado. Como resultado, a Bolsa subiu 12% em 11 pregões, o dólar foi na direção dos R$ 5,00 e os juros futuros viram suas taxas recuarem bem.

Sendo imparcial e analisando somente os movimentos nos juros, câmbio e Bolsa, o mercado tem apreciado o avanço da oposição no pleito eleitoral por entender que Bolsonaro pode montar uma equipe econômica mais comprometida com o equilíbrio das contas públicas, o que possibilitaria que as taxas de juros caiam e o real se fortaleça.

Porém, sabemos que Lula tem a máquina pública a seu favor e força política para ganhar as eleições. Assim, como investidores, temos que considerar o momento como um grande 50/50 e devemos continuar posicionados em Bolsa seja qual for o vencedor.

Nesse sentido, decidimos escolher as ações que podem performar melhor com uma vitória do Bolsonaro, assim como aquelas empresas que podem se valorizar caso Lula seja o vencedor no final de outubro. Nossa escolha se baseia no que achamos que pode acontecer com variáveis como juros, câmbio, governança corporativa e outros temas relacionados a algumas empresas.

A seguir, as 5 ações escolhidas para cada cenário de vencedor.

Cenário 1 — Lula Vencendo

Entendemos que, caso Lula avance para o seu quarto mandato, em um primeiro momento o dólar deve se valorizar frente ao real e as taxas de juros futuras devem abrir com a expectativa de mais gastos e desequilíbrio nas contas públicas. Assim, selecionamos empresas exportadoras que se beneficiam de um dólar mais valorizado, assim como companhias mais defensivas cujo modelo de negócio não dependa tanto do crescimento da atividade econômica.

Suzano (SUZB3)

A Suzano é a maior produtora mundial de celulose de mercado, com operações verticalizadas em florestas próprias, forte diversificação para tissue (via JV com Kimberly-Clark) e escala industrial recém-ampliada pelo Projeto Cerrado. Suas vantagens competitivas incluem baixo custo caixa de produção, floresta própria de alta produtividade e disciplina de capital pós-ciclo pesado de investimentos, com meta de alavancagem abaixo de 2,5x até 2027-2028. A ação negocia a um P/L projetado de 7,0x para 2026, podendo subir para a faixa de 8x-9x em 2027 caso os preços da celulose sigam pressionados no curto prazo, ainda descontado frente à média histórica do setor.

PREÇO-ALVO

R$ 68,00

POTENCIAL DE VALORIZAÇÃO

≈ +45,0%

WEG (WEGE3)

A WEG é uma das maiores fabricantes globais de motores elétricos, equipamentos de automação, transmissão e distribuição de energia (T&D) e geração de energia renovável, com forte presença internacional. Suas vantagens competitivas incluem execução histórica impecável, margens elevadas, ROIC estruturalmente alto e exposição a temas estruturais como eletrificação e T&D. Para 2026, a ação negocia a um P/L elevado de aproximadamente 29x-32x (pressionado por lucro mais fraco no curto prazo), com melhora esperada para cerca de 28x em 2027, à medida que as expansões de capacidade em T&D comecem a gerar receita, mantendo prêmio frente a pares apesar do crescimento mais lento no biênio 2026-2027.

PREÇO-ALVO

R$ 60,00

POTENCIAL DE VALORIZAÇÃO

≈ +20,0%

BB Seguridade (BBSE3)

A BB Seguridade é a holding de seguros, previdência e capitalização ligada ao Banco do Brasil, distribuindo produtos por meio da maior rede bancária do país. Suas vantagens competitivas incluem modelo asset-light, dívida líquida zero e geração de caixa previsível. Para 2026, o lucro projetado entre R$ 8,7 bi e R$ 8,8 bi implica um P/L de aproximadamente 9x, com possível leve compressão para ~8,5x em 2027 conforme o resultado financeiro se normalize com a Selic em queda; dividend yield estimado entre 9,9% e 10,5%.

PREÇO-ALVO

R$ 48,00

POTENCIAL DE VALORIZAÇÃO

≈ +15,0%

Caixa Seguridade (CXSE3)

A Caixa Seguridade é a holding de seguros e previdência vinculada à Caixa Econômica Federal, com distribuição exclusiva pela maior rede bancária de varejo popular do país. Suas vantagens competitivas incluem liderança em seguro habitacional (>60% de market share), modelo asset-light e ROE elevado (~38%). Para 2026, o lucro projetado entre R$ 4,6 bi e R$ 4,7 bi implica P/L de aproximadamente 12x-13x, com possível queda para ~11x-12x em 2027 dado o crescimento de lucro esperado; risco relevante é a renovação do contrato de distribuição com a Caixa (vigente até 2033).

PREÇO-ALVO

R$ 23,00

POTENCIAL DE VALORIZAÇÃO

≈ +16,0%

TIM (TIMS3)

A TIM é uma das três maiores operadoras de telecomunicações do Brasil, com forte posicionamento em telefonia móvel, expansão em fibra (via recompra da I-Systems e aquisição da V.8 Tech) e disciplina de custos consistente. Suas vantagens competitivas incluem margens EBITDA acima de 50%, geração de caixa robusta, migração de clientes para o pós-pago e política de distribuição agressiva ao acionista (dividend yield entre 8% e 12%). Para 2026, a XP projeta lucro líquido de R$ 4,75 bilhões (+9,4% a/a), implicando um P/L de aproximadamente 9,3x, evoluindo para R$ 5,2 bilhões em 2027 (P/L de aproximadamente 8,6x); revisões recentes do Itaú BBA são mais conservadoras (R$ 4,3 bi em 2026 e R$ 5,1 bi em 2027), refletindo maior cautela com o aumento da concorrência (entrada da NuCel) e pressão sobre a receita de serviços móveis.

PREÇO-ALVO

R$ 25,00

POTENCIAL DE VALORIZAÇÃO

≈ +33,0%

Carteira exclusiva encomendada pela NMS Research, casa de análises homologada pela XP Investimentos.

Cenário 2 — Bolsonaro Vencendo

O mercado vem entendendo que a vitória de Flavio Bolsonaro pode sinalizar a montagem de uma equipe econômica técnica e comprometida com a situação fiscal do país. Como o mercado antecipa movimentos, em um primeiro momento o real deve se fortalecer, com o dólar indo para abaixo de R$ 5,00, assim como os juros futuros devem ter suas taxas fechando em linha com a expectativa de maior equilíbrio das contas públicas e uma menor taxa Selic adiante. Assim, selecionamos empresas estatais que podem ter uma mudança relevante em sua gestão, companhias que podem ter melhora de governança corporativa, e players mais cíclicos que possam se beneficiar de juros mais baixos.

Petrobras (PETR4)

A Petrobras é uma das maiores petroleiras do mundo, com operações integradas em exploração, produção, refino e distribuição, e ativos de classe mundial no pré-sal. Suas vantagens competitivas incluem custos de extração entre os mais baixos do setor global e forte geração de caixa mesmo com Brent moderado. A companhia negocia a um P/L de aproximadamente 5x tanto para 2026 quanto para 2027, patamar historicamente descontado, sustentado por FCFE robusto (US$ 15,1 bi estimados pela XP) e dividend yield projetado acima de 10%.

PREÇO-ALVO

R$ 60,00

POTENCIAL DE VALORIZAÇÃO

≈ +24,0%

Banco do Brasil (BBAS3)

O Banco do Brasil é um dos maiores bancos do país, com forte atuação em crédito rural, varejo e agronegócio, controlado pela União. Sua vantagem competitiva histórica — a robusta carteira agro — tornou-se também seu principal risco em 2026, com inadimplência elevada forçando revisão do guidance de lucro (de R$ 22-26 bi para R$ 18-22 bi). A ação negocia a um P/L de aproximadamente 6,3x-6,7x para 2026, com possível queda para ~5,5x-6x em 2027 caso a normalização do crédito rural se confirme; ROE pressionado para a faixa de 9%-10% reduz o apetite do mercado no curto prazo.

PREÇO-ALVO

R$ 30,00

POTENCIAL DE VALORIZAÇÃO

≈ +35,0%

Axia Energia (AXIA3, ex-Eletrobras)

A Axia Energia é a maior companhia de energia elétrica do Brasil, resultado da privatização da Eletrobras, com forte exposição a geração hidrelétrica descontratada, transmissão e comercialização de energia em escala nacional. Suas vantagens competitivas incluem parque gerador de baixo custo, simplificação societária recente e disciplina de capital. A companhia negocia a uma TIR real projetada de cerca de 10,1% para 2026 com recomendação predominante de compra (XP, Santander, BB Investimentos).

PREÇO-ALVO

R$ 75,00

POTENCIAL DE VALORIZAÇÃO

≈ +35,0%

BTG Pactual (BPAC11)

O BTG Pactual é o maior banco de investimento da América Latina, com plataforma diversificada em wealth management, corporate & investment banking, asset management e, mais recentemente, varejo digital via banco Pan. Suas vantagens competitivas incluem ROE consistentemente acima de 30%, forte cultura meritocrática e diversificação de receitas recorrentes. A ação negocia a um P/L de aproximadamente 10,9x para 2026, caindo para cerca de 9,5x em 2027, com lucro projetado entre R$ 19,8 bi e R$ 20,3 bi (2026) e R$ 22,7 bi a R$ 23,6 bi (2027), refletindo tese de crescimento sustentado, ainda que o valuation já mais exigente após forte alta recente das ações.

PREÇO-ALVO

R$ 70,00

POTENCIAL DE VALORIZAÇÃO

≈ +21,0%

Cyrela (CYRE3)

A Cyrela é uma das maiores incorporadoras do Brasil, com marcas segmentadas por renda (Cyrela alto padrão, Living classe média, Vivaz baixa renda/MCMV) e presença em 66 cidades. Suas vantagens competitivas incluem escala, marca consolidada, forte geração de caixa e crescente exposição ao segmento de baixa renda. A ação negocia a um P/L de aproximadamente 5x-6x para 2026, com possível queda para ~4x-4,5x em 2027 dado o crescimento de lucro esperado, embora o lucro projetado de R$ 1,8 bi para 2026 já tenha sido revisado para baixo por alguns bancos (~7% abaixo do consenso).

PREÇO-ALVO

R$ 35,00

POTENCIAL DE VALORIZAÇÃO

≈ +37,0%

Carteira exclusiva encomendada pela NMS Research, casa de análises homologada pela XP Investimentos.

O CPI que decide o rumo do Fed

Nos Estados Unidos, o mercado aguarda a inflação de agosto, dado crucial para clarear as opiniões divididas se o Fed sobe juros já em setembro. O CPI sai na sexta-feira.

Aidna sobre os EUA, o payroll de agosto, divulgado semana passada, mostrou 162 mil vagas criadas e revisões para cima nos meses anteriores. A taxa de desemprego ficou estável em 4,1%.

Com dados fortes, o mercado voltou a precificar mais de 60% de chance de o Fed subir os juros no próximo encontro.

Um dos membros do Fed, Christopher Waller vem tentando vender a ideia de que a inflação perde força, citando o núcleo do PCE rodando a 3,0% em três meses, abaixo dos 4,8% de fevereiro.

Já o presidente do Fed, Kevin Warsh (que assumiu comunicação discreta), argumenta que essa melhora não é estrutural. É uma discordância que ficou pública em Jackson Hole e que deve se resolver, ou se aprofundar, com o CPI de agosto, que sai na sexta feira dia 11.

A projeção do mercado é de alta de 0,21% no núcleo, o suficiente, na nossa leitura, para manter o Fed parado por enquanto.

Mas as chances de vir um número mais quente é alta, e é o que definirá se setembro termina com Fed em mantendo juros ou com o primeiro sinal de um ciclo de aperto liderado por uma ala mais hawkish, com Warsh à frente defendendo que agir logo constrói credibilidade (quem diria).

Antes disso, na quinta, sai o PPI de agosto, mais um termômetro importante, e as vendas de imóveis usados.

Brasil

As pesquisas da semana mostraram Lula e o senador Flávio Bolsonaro praticamente empatados no segundo turno. A novidade foi a ascensão do escritor Augusto Cury, que saltou para perto de dois dígitos nas intenções de voto e se tornou o primeiro nome a chegar tão perto dos líderes neste ciclo. Ainda é cedo para saber o que isso significa na prática, até porque pouco se sabe sobre a agenda econômica que Cury defenderia, mas quanto mais embaralhado o primeiro turno, maior a incerteza sobre o regime fiscal do próximo governo, especialmente porque a votação do orçamento de 2027 no Congresso só deve ocorrer depois da eleição.

Enquanto isso, a economia desaquece. O PIB do segundo trimestre confirmou a desaceleração, de 4,5% para 1,9% em ritmo anualizado, puxado quase inteiramente por estoques, com o consumo das famílias caindo pela primeira vez em um ano e meio. A produção industrial também decepcionou em julho, e o câmbio mais valorizado reforça o argumento de um ciclo de corte de juros mais longo do que os 25 pontos base esperados para a reunião de setembro do Banco Central.

A semana trará mais dados que devem reforçar essa leitura de atividade fraca com inflação baixa. O setor de serviços de julho deve mostrar leve alta depois de dois meses ruins, e o IPCA de agosto, na sexta, deve vir negativo, puxado pela tarifa de energia mais barata (o “bônus de Itaipu”), o que deve dar ao Banco Central mais espaço para seguir cortando juros além do que o mercado já espera.

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👀 Um Set Up SIMPLES para Dólar

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Carteira Mensal Capita – Inter

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Na atualização de setembro, o Inter manteve Sabesp [#SBSP3], Direcional [#DIRR3], B3 [#B3SA3], Itaúsa [#ITSA4], BrasilAgro [#AGRO3] e Minerva [#BEEF3] na Carteira Mensal Capita, com recomendação de aumento de exposição em diferentes nomes. A casa também destaca a perspectiva de continuidade do ciclo de queda da Selic, que pode favorecer setores como construção civil, varejo e consumo doméstico.

Entre as movimentações, Localiza [#RENT3], Axia Energia [#AXIA3] e Microsoft [#MSFT34] entram na carteira, enquanto o ETF MILL11 é mantido com novo aporte inicial. A Localiza foi incluída após uma correção próxima de 40%, com suporte técnico relevante e sinais de reação; a Axia chega após defesa de uma retração de 38,2% e formação de uma possível bandeira de alta; e a Microsoft retorna ao portfólio após forte valorização a partir de uma região de suporte. Já a B3 permanece, mas sem novo aporte imediato, diante da alta recente.

Carteira Renda com Imóveis – Itaú BBA

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A Carteira do Itaú BBA teve queda de 0,81% em agosto, ante -1,46% do IFIX. Para setembro, a estratégia mantém preferência por fundos de ativos financeiros, favorecidos pela expectativa de Selic ainda elevada e pela inflação projetada em 5,1% para 2026.

A carteira passa a ter 52% de exposição a fundos de tijolo, 32% a ativos financeiros e 17% a fundos multiestratégia. Houve aumento de 0,5 p.p. em BTLG11, BRCO11 e KNRI11, com redução de 1,5 p.p. em HGRU11. O dividend yield corrente da carteira é de 10,62% ao ano.

O Itaú BBA avalia que os níveis atuais de preços ainda oferecem oportunidades seletivas no médio e longo prazo, apesar da volatilidade no curto prazo causada por fatores macroeconômicos, geopolíticos e fiscais.

Carteira Dividendos – Benndorf

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A Carteira Benndorf Dividendos vendeu RECV3 e CXSE3, ambas com redução de 5%, e adicionou KLBN11 com peso de 5%. A troca de RECV3 busca melhorar a diversificação e manter uma postura de hedge, enquanto CXSE3 perdeu espaço após uma forte reversão de tendência.

Para a nova posição, a Benndorf destaca a qualidade da Klabin, sua boa geração de caixa, capacidade de distribuir dividendos atrativos e a margem de segurança considerada interessante aos preços atuais. Além disso, a exposição relevante da companhia ao dólar contribui para a estratégia de diversificação da carteira.

Carteira Top ações – XP

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A XP adicionou AXIA3 (7,5%) e CURY3 (5%) à Carteira Top Ações, além de aumentar RDOR3 de 7,5% para 10%. Em contrapartida, reduziu ITUB4 de 10% para 7,5% e ROXO34 de 7,5% para 5%, diante de um cenário macroeconômico e de crédito mais desafiador.

A carteira também retirou ORVR3 e zerou a posição em LREN3, diante de riscos de curto prazo. Em agosto, a carteira teve retorno de -0,4%, ante -0,3% do Ibovespa.

Carteira Top Dividendos - XP

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A XP aumentou o peso de PETR4 de 10% para 12,5%, elevando a exposição a Óleo & Gás, e de ALOS3 de 7,5% para 10%, apoiada pelo múltiplo atrativo e pela maior visibilidade de retorno ao acionista. A Petrobras segue entre as principais preferências da casa, enquanto a Allos oferece dividend yield estimado de 13,1% em 2026 e negocia a 7,2x EV/EBITDA em 2027.

Por outro lado, a XP reduziu ITUB4 de 15% para 10%, diante de um cenário macroeconômico e de crédito mais desafiador, apesar de manter visão positiva sobre o banco. Em agosto, a carteira teve retorno de -0,9%, ante -0,3% do Ibovespa. Desde o início, acumula alta de 332,8%, contra 143,8% do índice.

Carteira ESG – XP

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A XP está substituindo LREN3 por RADL3 na Carteira ESG para setembro. A Lojas Renner sai diante do ambiente macroeconômico desafiador e da maior concorrência no segmento de vestuário, enquanto a Raia Drogasil entra por seu perfil mais defensivo, combinando resiliência da demanda por farmácias, sinais positivos dos lançamentos de GLP-1 e forte posicionamento na agenda ESG.

Em agosto, a Carteira ESG XP caiu 4,3%, ante -0,3% do Ibovespa e -1,7% do ISE, pressionada principalmente por LREN3 (-19,9%) e Sabesp (-8,7%). No exterior, o ACWI avançou 2,9%, impulsionado pelos resultados do 2T26 nos EUA e pelo desempenho do setor de inteligência artificial.

Carteira Top Small Caps - XP

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A XP adicionou DIRR3 com peso de 5%, apoiada pelo valuation atrativo e pela exposição à melhora das perspectivas do Minha Casa, Minha Vida. A companhia negocia a 4,8x P/L em 2027E, mantendo execução sólida e elevada rentabilidade. A casa também aumentou SLCE3 de 5% para 7,5%, refletindo uma visão mais construtiva para as commodities agrícolas, especialmente algodão, soja e milho.

Por outro lado, a XP reduziu CEAB3 de 10% para 5%, diante de um cenário macroeconômico desafiador e de um 3T pressionado no setor de vestuário, e CURY3 de 12,5% para 10%, apenas para abrir espaço para DIRR3. Em agosto, a carteira teve alta de 1,2%, ante queda de 0,3% do Ibovespa. Desde o início, em maio de 2021, acumula alta de 69,5%, contra 49,2% do índice.

Carteira Top Dividendos Plus - XP

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A Carteira Top Dividendos Plus, voltada a investidores que buscam ações com perspectiva de distribuição contínua de dividendos, adicionou IGTI11 e RENT3 devido ao dividend yield atrativo e à melhora nas expectativas dos analistas, segundo dados da LSEG. Em contrapartida, VALE3 e ITUB4 saíram da carteira diante da redução do dividend yield esperado, da piora nas expectativas dos analistas e para equilíbrio da estratégia.

Desde a primeira publicação, em 31/03/22, a carteira acumula retorno de 160,3%, contra 47,8% do Ibovespa.

Carteira Top Ações Globais - XP

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A XP adicionou ABBV com peso de 5% e aumentou TSM, GOOG e UBER de 2,5% para 5% cada. Em contrapartida, retirou ETN e PG e reduziu C e AZN de 10% para 7,5%. Em agosto, a carteira teve alta de 1,6%, 108 bps abaixo do ACWI, que avançou 2,7%.

A estratégia mantém overweight em América do Norte e Grande China e em Tecnologia, Comunicações e Saúde, enquanto permanece underweight em Ásia-Pacífico, Bens de Consumo, Industriais e Materiais Básicos. O objetivo é superar o iShares MSCI ACWI ETF no longo prazo.

Carteira Top Dividendos Globais - XP

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A Carteira Top Dividendos Globais XP teve alta de 1,7% em agosto, 95 bps acima do iShares Select Dividend ETF (DVY), que avançou 0,8%. A estratégia mantém exposição a Europa de 22,5% e Ásia-Pacífico de 5%, enquanto o benchmark possui exposição de 100% aos EUA.

A carteira segue overweight em Saúde e Financeiro e underweight em Bens de Consumo e Comunicações. Não houve alterações na composição em setembro. O objetivo é superar o iShares Select Dividend ETF no longo prazo, selecionando ações globais que ofereçam perspectivas de distribuição contínua de dividendos.

Carteira Fundamentalista de FIIs - XP

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A Carteira Fundamentalista de Fundos Imobiliários XP caiu 0,79% em agosto, ante -1,46% do IFIX, e entregou dividend yield mensal de 1,03%, equivalente a 12,4% anualizado. Nos últimos 12 meses, a carteira acumula alta de 9,3%, correspondente a 112% do desempenho do IFIX.

Para setembro, a XP reduziu a alocação em CPTS11 (-1,0 p.p.), PVBI11 (-0,75 p.p.) e LVBI11 (-0,75 p.p.), enquanto ampliou XPLG11 (+1,25 p.p.), HGBS11 (+1,0 p.p.) e XPCI11 (+0,25 p.p.). As mudanças buscam reduzir a exposição a fundos de tijolo com menor carrego e menos gatilhos de valorização no curto prazo, além de aumentar a participação em ativos de maior qualidade, menor volatilidade e maior potencial de retorno.

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Brasil confirma a desaceleração e Kevin Warsh faz discurso definidor nos EUA

A semana que começa amanhã entregará duas respostas que o mercado vinha pedindo.

No Brasil, o PIB do segundo trimestre vai confirmar o que os dados de alta frequência já sugeriam. A economia perdeu força bem antes do esperado.

Nos Estados Unidos, o payroll de agosto e o discurso mais claro do presidente do Fed em Jackson Hole vão dizer se setembro terá uma nova alta de juros.

No Brasil, a desaceleração ganhará mais indicadores

Terça feira, dia 1º de setembro, o IBGE divulga o PIB do segundo trimestre. Projetamos crescimento de 2% na comparação trimestral anualizada, uma queda considerável ante os 4,5% do primeiro trimestre. O número confirma que 2026 está caminhando para fechar o segundo semestre perto de 1% de crescimento anualizado, bem abaixo do potencial.

O enredo é conhecido: dívida elevada entre famílias e empresas, uma onda de pedidos de recuperação judicial, mercado de trabalho mostrando sinais de exaustão e uma temporada ruim de balanços corporativos. O impulso fiscal que sustentou parte da atividade recente vai perder força à medida que o ciclo político avança e o espaço orçamentário fica mais apertado.

Ainda no Brasil, o IPCA 15 de agosto trouxe surpresa para baixo, com o núcleo voltando para dentro da meta na leitura trimestral anualizada. Isso reforça a leitura de que o Copom deve entregar mais um corte de 25 pontos base em setembro, levando a Selic a 13,75%. O risco ainda é a inflação de serviços, que segue rodando em nível alto, e o efeito do El Niño, que deve pressionar preços no quarto trimestre. A dúvida crescente do mercado é se, depois do corte de setembro, o Copom faz uma pausa ou mantém aberta a possibilidade de uma trajetória baixista da Selic.

EUA no discurso de Jackson Hole que derrubou cripto e ouro

Do outro lado, a semana é dominada pelos desdobramentos do discurso do presidente do Fed em Jackson Hole, na sexta feira passada. Minha leitura é que o tom foi hawkish. Ele reafirmou a meta de 2% para o PCE depois de tanto hesitar nesse ponto nas coletivas anteriores. Kevin Warsh chamou atenção para o núcleo da inflação (a fatia de componentes do PCE subindo acima de 3% ao ano, ainda bem acima do período pré crise de 2008) e classificou as condições financeiras atuais como pouco restritivas. A conclusão de que ainda há “trabalho a fazer” caso a inflação não convirja rapidamente reforça a leitura de que uma alta de juros em setembro passou a ser uma possibilidade real.

O mercado já precificou essa mudança. A probabilidade de uma alta em setembro subiu de cerca de 36% para 60% depois do discurso.

A semana traz as peças que faltavam no quebra cabeça: o relatório de emprego de sexta feira, dia 4 de setembro, deve mostrar criação de 50 mil vagas e taxa de desemprego estável em 4,1%.

Entre os relatórios de PMI e ISM de manufatura e serviços, ao longo da semana, o mercado vai testar se a força recente dos lucros corporativos (que subiram 41% na comparação trimestral anualizada no segundo trimestre, o melhor resultado em cinco anos fora recuperações pós recessivas) finalmente começa a se traduzir em contratações mais robustas.

Até agora, o vínculo entre lucro recorde e geração de emprego segue frouxo, e boa parte do crescimento de lucro veio do setor de tecnologia, que continua reduzindo o quadro de funcionários.

Síntese da semana

A síntese da semana é a divergência de trajetórias entre Brasil e EUA. O primeiro desacelerando e abrindo espaço para mais cortes de juros; os Estados Unidos, ao contrário, vendo o Fed sinalizar disposição para apertar de novo. São dois bancos centrais respondendo a pressões opostas.

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Tendo dito isso, as últimas semanas mudaram um pouco o cenário. O núcleo do PCE veio em linha, mas o cheio veio acima, a 3,7%. Junte a isso a guerra segurando o petróleo elevado por mais tempo e o movimento recente do Tesouro americano de recomprar títulos de longo prazo numa tentativa de influenciar a curva de juros. Essas coisas pedem algum tipo de comentário ou reação do Warsh. E é isso que o mercado vai ficar observando.

RECAP:

ONTEM (27 de agosto)

• Nvidia fechou em alta de 8,7% e somou cerca de US$ 442 bilhões em valor de mercado, o segundo maior ganho diário da história. Salesforce saltou 23% com a integração à Anthropic. Nasdaq subiu 1,6% e S&P 500 subiu 0,7%.

• Brent subiu 1,9%, a US$ 89,5, depois da notícia de que os Estados Unidos não querem retomar o memorando de junho com o Irã. Treasury de 2 anos a 4,24% e de 10 anos a 4,67%, ambas 2 bps acima.

• PNAD de julho trouxe desemprego a 5,3% no trimestre. Governo central registrou superávit primário de R$ 10,78 bilhões em julho.

• Ibovespa subiu 0,3%, dólar a R$ 5,16, DI Jan28 fechou 6 bps. Omar Aziz entregou o parecer da PEC da 6x1 mantendo o texto da Câmara.

• Na sabatina do Jornal Nacional, Lula chamou as acusações contra Lulinha de ilações, criticou a conduta do ex-chefe de gabinete e disse não conhecer a lobista do caso, que tem fotos ao lado dele.

HOJE / MADRUGADA (28 de agosto)

• Futuros dos Estados Unidos oscilando perto da estabilidade e Treasuries parados antes do discurso de Warsh. Nasdaq futuro cede 0,3%.

• Marvell cai cerca de 8% no pré-mercado mesmo com receita, lucro e guidance acima do esperado. PayPal cai 14% depois de Stripe e Advent desistirem da compra.

• Irã diz que retomar a diplomacia com os Estados Unidos não é impossível, mas que pressão não funciona. Brent devolve parte da alta e volta para perto de US$ 88.

• Inflação de agosto na Espanha e na França veio acima do esperado e reforça a aposta de alta de 25 bps do BCE em setembro.

• Venezuela avalia deixar a OPEP, enquanto os Estados Unidos negociam participação em campos de petróleo do país.

• No Brasil, começa hoje o horário eleitoral gratuito no rádio e na TV, com os presidenciáveis estreando só no sábado. Flávio é sabatinado hoje no Jornal Nacional.

Daqui pra baixo é o flash read completo: tudo que aconteceu de ontem pra hoje, tópico por tópico, com a origem de cada informação. Assunto que já apareceu na edição anterior volta só pelo que mudou. Tudo com ajuda da minha IA favorita, é claro.

RESUMO POR TÓPICO (com as fontes)

Fed e juros nos Estados Unidos

• Warsh discursa hoje às 10h de Nova York em Jackson Hole. O mercado não espera forward guidance e cobra a explicação retroativa: por que falar duro com inflação e não subir juro em julho (Bloomberg Economics Daily, WSJ)

• David Wilcox, do Bloomberg Economics, resume o risco: se Warsh corrigir de menos hoje, o dano à presidência dele pode ser grande (Bloomberg)

• Susan Collins, do Fed de Boston, disse que apoiaria alta de juros numa próxima reunião se a inflação decepcionar. Ela não vota este ano, mas participa das deliberações (WSJ)

• Núcleo do PCE de julho a 3,3% em 12 meses, em linha com as estimativas. O cheio veio a 3,7%, 0,1 ponto acima do consenso. Mercado precifica cerca de 34% de alta em setembro (XP Macro Strategy, Bloomberg)

• O juro de 30 anos saiu de 5,09% antes do Fed de julho para 5,31% às vésperas da intervenção do Tesouro, o que virou o pano de fundo da recompra de Bessent (WSJ)

• O Bureau of Labor Statistics publica hoje, no mesmo horário do discurso, a prévia da revisão anual do benchmark do payroll, junto com o QCEW do primeiro trimestre. A revisão definitiva só entra em fevereiro de 2027 (BLS)

• Contexto: a prévia de 2024 cortou 818 mil vagas, e na última rodada Trump chamou a estatística de falsa e demitiu a chefe da agência (WSJ, Congressional Research Service)

• Contexto que pesa no discurso de hoje: o WSJ revelou em 6 de agosto que Trump e Warsh se falam por telefone desde maio, em rajadas. O presidente pediu a leitura dele sobre o impacto econômico da guerra no Irã e sobre IA, e a Bloomberg confirmou a apuração (WSJ, Bloomberg)

• A Casa Branca não contestou as ligações, mas Trump negou a frequência dias depois e afirmou que falaram uma única vez, brevemente. Fica a dúvida sobre o quanto isso contamina a leitura do mercado sobre a independência do Fed (CNBC)

• Um juiz decidiu que o bloqueio da Anthropic pelo governo americano nas agências federais foi ilegal, por retaliação a expressão protegida (NYT, WSJ)

Petróleo e Oriente Médio

• O governo Trump comunicou aos mediadores que não tem interesse em retomar os termos do memorando fechado com o Irã em junho. Brent subiu 1,9%, a US$ 89,5 (WSJ, XP Macro Strategy)

• O chanceler iraniano Abbas Araghchi respondeu hoje que retomar a diplomacia com os Estados Unidos não é impossível, após conversas com o Catar, mas condicionou dizendo que pressão não funciona (Bloomberg, XP Política)

• O comando americano no Oriente Médio afirma ter removido as minas iranianas do Estreito de Ormuz. Aliados dizem em privado que a via provavelmente segue minada (Bloomberg)

• Fluxo de petróleo pelo Golfo está em cerca de dois terços do nível pré-guerra, segundo o Goldman Sachs. Kuwait e Catar restauraram exportações para perto de 70% (Bloomberg)

• Venezuela estuda deixar a OPEP, cartel que ajudou a criar há mais de seis décadas. Em paralelo, os Estados Unidos negociam participação relevante em campos venezuelanos (Bloomberg, WSJ)

• A Camex prorrogou por mais 60 dias o imposto de exportação do petróleo, apesar da liminar que suspendeu a cobrança. A equipe econômica vê boa chance de derrubar a liminar (XP Política)

Mercados e o trade de IA

• Nvidia fechou em alta de 8,7% e adicionou cerca de US$ 442 bilhões de valor de mercado, o segundo maior ganho diário já registrado (Bloomberg)

• A projeção que animou o mercado foi a de 70% de crescimento de receita no ano fiscal de 2028, contra 45% esperados pelos analistas (WSJ, Barron’s)

• A companhia já se comprometeu a gastar US$ 279 bilhões com fornecedores e assumiu US$ 109 bilhões em garantias de empréstimo, boa parte para um data center da OpenAI em Ohio (Bloomberg Businessweek, WSJ)

• Contrapeso de hoje: Marvell bateu as estimativas, elevou o guidance e mesmo assim cai 8% no pré-mercado. A barra para quem não é Nvidia subiu (Bloomberg, WSJ)

• Salesforce disparou 23% com a integração à Anthropic. CrowdStrike e Okta subiram com demanda de segurança puxada por IA (WSJ, Barron’s)

• Alphabet foi na contramão do rali e caiu, com dúvidas sobre sua posição na corrida de IA. Perdeu perto de US$ 700 bilhões de valor de mercado desde maio (Bloomberg)

• ETFs de ouro e bitcoin captaram US$ 7 bilhões em cinco pregões, recorde. Os dois voltaram a andar juntos com a ansiedade sobre endividamento americano e dólar (Bloomberg, XP)

• Stripe e a Advent desistiram da compra da PayPal, operação que teria ficado entre as maiores compras alavancadas da história. A ação cai 14% (Bloomberg)

Brasil: mercado e macro

• PNAD de julho: desemprego a 5,3% no trimestre, com rendimento real em alta. A XP aponta a série mensalizada estável perto de 5,5%, então atenção para não comparar séries diferentes (IBGE, XP Macro Strategy)

• Governo central com superávit primário de R$ 10,78 bilhões em julho, acima do consenso de R$ 10,6 bilhões (Folha, XP)

• O Tesouro fez o maior leilão de prefixados desde meados de abril. DI Jan28 fechou 6 bps e Jan35 abriu 4 bps (XP Macro Strategy)

• Ibovespa subiu 0,3% e o dólar foi a R$ 5,16, alta de 0,2% (XP Macro Strategy)

• Contexto da véspera: depois do IPCA-15 negativo, a XP tirou a pausa do cenário e passou a ver Selic a 13,25% no fim do ano, ante 14,00%. Mantém 11,50% em 2027 (XP Macro)

• O Brasil tem recorde de empresas em recuperação judicial, 6.341. O Habib’s entrou com pedido citando dívida de R$ 265 milhões, e o ponto em comum dos casos recentes é juro alto por tempo demais (the news, Estadão, Folha)

Brasil: política e eleição

• Omar Aziz entregou à CCJ do Senado o parecer da PEC da 6x1 mantendo integralmente o texto da Câmara. A votação no colegiado está prevista para quarta-feira (G1, CNN)

• Lula quer a proposta em plenário já na semana que vem, mas líderes avaliam que Alcolumbre pode empurrar a votação para depois do primeiro turno (CNN)

• Na sabatina do Jornal Nacional, Lula chamou as acusações contra Lulinha de ilações, criticou a conduta do ex-chefe de gabinete e disse não conhecer a lobista do caso. Ela publicou fotos ao lado dele, inclusive uma de junho de 2022 (Valor, Folha, Estadão)

• Começa hoje o horário eleitoral no rádio e na TV. Os presidenciáveis estreiam sábado, com Lula tendo 5 minutos e 31 segundos e Flávio 4 minutos e 20 segundos (XP Política, O Globo)

• Lula vai associar Flávio a rachadinha, Vorcaro e ao financiamento do filme Dark Horse. Flávio vai concentrar fogo em economia, segurança e no caso Lulinha (Folha, Estadão)

• Trackings internos de PP e União Brasil já registram empate técnico entre os dois, com movimento de alta para o candidato do PL (O Globo)

• Flávio jantou com banqueiros e empresários em São Paulo, moderou o tom sobre o STF e defendeu solução política para a crise entre Poderes. A Faria Lima segue cética sobre ajuste fiscal com qualquer um dos dois (Metrópoles, O Globo, CNN)

• O TSE deve julgar o uso de deepfake até a semana que vem, e o horário eleitoral começa sem regra definida sobre IA (Folha, G1)

AGENDA DA SEMANA

• Hoje: Warsh em Jackson Hole às 11h, no mesmo horário da prévia da revisão do payroll. É o choque de agenda do dia: se a revisão vier com corte grande e ele estiver falando duro com inflação no mesmo minuto, a curva americana recebe os dois vetores juntos.

• Hoje: Caged de julho às 14h30 (consenso 115 mil, XP 91 mil), IGP-M de agosto e a definição da bandeira tarifária de setembro, que entra direto no IPCA. Flávio é sabatinado no Jornal Nacional.

• Sábado: estreia da propaganda dos presidenciáveis. É o começo formal da guerra de narrativas entre Dark Horse e caso Lulinha.

• Segunda: resultado do setor público consolidado e o PLOA 2027, que traz pela primeira vez projeções de arrecadação da CBS e do imposto seletivo. Focus pela manhã e pesquisas Atlas e Nexus.

• Terça: PIB do segundo trimestre. A XP espera desaceleração na margem, e é esse número que sustenta ou não o corte de Selic mais rápido que o mercado passou a comprar.

• Quarta: votação da PEC da 6x1 na CCJ do Senado e pesquisa Quaest. Nos Estados Unidos, Livro Bege.

• Sexta: payroll de agosto nos Estados Unidos, o dado que define se setembro vira reunião de alta.

• No radar: decisão do Fed em 15 e 16 de setembro, Copom na sequência e primeiro turno em 4 de outubro, daqui a 37 dias.

Aviso: vou tirar duas semanas de férias e volto em duas semanas. Nesse período não tem edição, nem no Substack nem no WhatsApp. Quem quiser se preparar para a volta: o calendário guarda o Fed de setembro, o Copom e a reta final do primeiro turno, então a chance de eu voltar com muita coisa acumulada é alta.