Evento com analista político Mauricio Moura, fundador do instituto Ideia

Evento presencial, não será gravado

Vagas Limitadas.

Agenda da semana (25 a 29 de maio)

No Brasil, o foco estará na prévia da inflação oficial, nos números fiscais e no PIB do primeiro trimestre. O comportamento da inflação de serviços e das expectativas de longo prazo seguirá no radar do Banco Central, enquanto a atividade econômica ainda deve mostrar resiliência, apesar dos sinais recentes de desaceleração. Já nos Estados Unidos, os investidores acompanharão a nova leitura do PIB do primeiro trimestre e o índice de preços PCE, principal medida de inflação monitorada pelo Federal Reserve.

Rentabilidade das principais classes

Fluxo de capital estrangeiro B3

De olho nos gráficos

Ibovespa [IBOV]

Após seis semanas consecutivas de queda, o Ibovespa deu sinais de estabilização e encerrou a última semana com perdas mais moderadas do que as observadas recentemente. Para Filipe Borges, analista técnico da NMS Research, o movimento pode indicar o início de uma recuperação do mercado. “O Ibovespa muda um pouco o comportamento dos últimos dias, quando tivemos uma pressão vendedora muito grande, e fecha a semana perto da estabilidade”, afirma.

Segundo Borges, o longo período de correção aumenta as chances de uma reação dos ativos. “Depois de seis ou sete semanas de queda, a probabilidade de, no mínimo, uma correção desse movimento é maior”, diz. O analista destaca que algumas ações, especialmente do setor bancário, já demonstram ter encontrado níveis relevantes de suporte. Na sua avaliação, um rompimento da região dos 178.800 pontos pode abrir espaço para uma alta em direção à faixa entre 184 mil e 188 mil pontos. Por outro lado, a perda dos 173.500 pontos poderia levar o índice até 165.500 pontos, cenário que ele considera menos provável.

Nubank [ROXO34]

Entre os destaques da semana, as ações do Nubank apresentaram recuperação após encontrarem suporte em uma região técnica relevante do gráfico semanal. O papel encerrou o período em alta e demonstrou força compradora ao longo dos últimos pregões. “A correção está acontecendo com mais dificuldade, o que sinaliza que o ativo pode voltar a subir nos próximos dias”, avalia Borges. Para ele, o rompimento da faixa de R$ 11,15 pode abrir espaço para uma valorização entre R$ 11,80 e R$ 13,10.

Petrobras [PETR4]

Já Petrobras segue em um movimento lateral iniciado em março, mas com sinais de enfraquecimento da demanda compradora. De acordo com o analista, há uma importante região de suporte entre R$ 43,50 e R$ 43,80, onde se concentra grande volume de liquidez. “Vejo uma maior probabilidade de a Petrobras continuar seu movimento corretivo e fechar gap já no início da próxima semana”, afirma. Caso o suporte seja perdido, Borges projeta espaço para o fechamento de um gap na região de R$ 40,27.

Microsoft [MSFT]

No mercado internacional, a Microsoft continua com uma estrutura técnica considerada positiva. Após uma forte alta nas semanas anteriores, a ação passou a oscilar lateralmente, mas próxima das máximas recentes. Para Borges, esse comportamento reforça a tendência de continuidade do movimento de valorização. “Quando a Microsoft entrega um movimento de alta, geralmente ele continua e perdura por algumas semanas”, destaca. Segundo o analista, o rompimento dos US$ 433 pode impulsionar o papel para uma faixa entre US$ 465 e US$ 500 nas próximas semanas.

Relatórios da semana

O TradeNews separa pra você os relatórios mais interessantes que nossa equipe viu nesta semana:

IFIX em queda; HGBS11 e HGRU11 movimentam semana - XP

Este relatório analisa o desempenho do mercado de fundos imobiliários diante de um cenário macroeconômico de elevada aversão ao risco, inflação pressionada e abertura da curva de juros, o que levou o Índice de Fundos Imobiliários (IFIX) a registrar uma queda de 0,76% na semana. A publicação detalha as correções nos segmentos de papel e de tijolo, destacando o comportamento defensivo do setor logístico e importantes movimentações corporativas, como as vendas de ativos rentáveis e acima dos laudos de avaliação realizadas pelos fundos HGRU11 e HGBS11.

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Educação: Resumo dos Resultados do 1T26 - BTG Pactual

A análise do BTG Pactual apresenta um balanço consolidado e desigual do setor educacional no primeiro trimestre de 2026, período marcado por ser o primeiro ciclo completo de captação sob o novo marco regulatório. O relatório evidencia receitas resilientes impulsionadas por reajustes de tickets e melhoria de mix em cursos presenciais e híbridos, os quais compensaram o forte arrefecimento nos volumes de alunos do ensino digital (EAD). Adicionalmente, destaca-se a pressão generalizada nos custos operacionais e regulatórios sobre as margens das companhias, ao mesmo tempo em que o setor demonstra uma forte e sólida geração de fluxo de caixa ao acionista.

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GPS (GGPS3): O ‘Sistema S’ e por que ele importa - BTG Pactual

Este documento serve como um guia preparatório para os investidores da GPS antes do julgamento da corte especial do STJ sobre a disputa tributária envolvendo o "Sistema S". O relatório do BTG Pactual esclarece os mecanismos regulatórios e os dois processos jurídicos em pauta, projetando os impactos financeiros e operacionais para a companhia de logística e terceirização de serviços. O banco mantém um viés levemente positivo para o caso, ressaltando que uma resolução favorável permitiria a reversão de uma provisão expressiva de R$ 755 milhões (17% da receita líquida do 1T) e eliminaria ruídos que afetam a qualidade do lucro líquido futuro da empresa.

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Localiza & Co (RENT3): Atualização após o 1T26 - BTG Pactual

Esta atualização de modelo analisa o forte desempenho da Localiza no primeiro trimestre, cujo lucro líquido superou as estimativas do BTG Pactual em 10%, impulsionado por reajustes tarifários eficientes e tendências consistentes na renovação da frota. O relatório discute a atual divergência entre os fatores macroeconômicos (adiamento no corte de juros) e os fatores microeconômicos (excelente execução operacional e normalização do mercado de seminovos), explicando a volatilidade recente das ações. Por fim, a análise reitera a recomendação de compra para o papel, projetando resiliência e geração de valor mesmo diante de desafios estruturais do setor e do avanço das montadoras chinesas no Brasil.

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MÍDIAS DA SEMANA

Divulgação do nosso Estratégia Nomos de Maio.🔗 Leia o relatório completo

MEMOLOGY

A fase da lua influencia no mercado. Esse dado é insano.

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Quando os mercados fazem movimentos bruscos, como o salto nos yields dos títulos públicos de longo prazo nesta semana, nunca faltam explicações posteriores tentando justificar o que provocou o movimento. O problema é que muitas dessas justificativas não servem como catalisadores, porque já eram conhecidas há bastante tempo - portanto, dificilmente são “novidade”.

Acho que o que está acontecendo é mais simples. Houve um descasamento nas curvas de juros: os yields de curto prazo passaram a precificar altas de juros pelos bancos centrais, enquanto os yields longos permaneceram relativamente ancorados. Esse descasamento era bastante incomum.

Normalmente, expectativas de aperto monetário elevam os yields ao longo de toda a curva, como ocorreu durante o choque inflacionário pós-Covid. À medida que o fechamento do Estreito de Ormuz se prolonga - sem perspectiva de solução — esse desequilíbrio se tornou cada vez mais insustentável. Por isso, nesta semana, estamos vendo os yields longos alcançando o que os juros de curto prazo já vinham precificando há algum tempo.

O principal fator por trás disso tudo é a duração do fechamento do Estreito de Ormuz. Se, por algum milagre, houver um acordo de paz e o tráfego de petroleiros voltar ao normal, os yields de curto e longo prazo cairão rapidamente. Portanto, não é inevitável que os yields longos continuem subindo.

Mas, se o cenário atual persistir, os yields de longo prazo ainda têm espaço para avançar. O salto desta semana representa, portanto, uma capitulação do mercado em relação à ideia de que esse conflito será resolvido rapidamente.

Cada um dos gráficos citados mostra a taxa básica do banco central (preto), o que o mercado futuro precifica para essa taxa até o fim de 2026 (azul), o yield dos títulos públicos de 10 anos (laranja) e o yield dos títulos de 30 anos (vermelho).

Os exemplos incluem EUA, Reino Unido, Canadá, Alemanha, Suíça e Austrália. O ponto principal pode ser visto claramente no gráfico dos EUA. Entre 2022 e 2024, mudanças nas expectativas para o Fed rapidamente impactavam os yields de 10 e 30 anos. As linhas azul, laranja e vermelha se moviam praticamente em sincronia.

Isso deixou de acontecer recentemente - e é justamente essa distorção que o atual salto dos yields longos está corrigindo. Em diferentes graus, o mesmo vale para os demais países analisados.

Além disso,há mais fatores por trás da atual liquidação no mercado de títulos. Em alguns lugares, os bancos centrais vinham segurando artificialmente os yields longos. O principal exemplo é o Japão, mas o BCE também faz isso em países altamente endividados da periferia da Zona do Euro.

Esse é um fator estrutural separado que também pressiona os yields de longo prazo para cima - motivo pelo qual a liquidação desta semana está se espalhando a partir do Japão.

Esse texto é uma tradução e adaptação da Newsletter de Robin J. Brooks, economista-chefe do Goldman Sachs.

Agenda da semana (18 a 22 de maio)

A semana de 18 a 22 de maio será marcada por indicadores de inflação e atividade econômica nas principais economias globais, além de eventos ligados ao setor de inteligência artificial. Nos Estados Unidos, o mercado acompanhará a ata da última reunião do Federal Reserve, os resultados da Nvidia e os dados de confiança do consumidor. Na Ásia, os destaques serão os números de atividade da China e os indicadores de inflação e crescimento do Japão.

Segundo Leandro Manzoni, analista de economia do Investing.com, a agenda internacional deve concentrar as atenções dos investidores diante da combinação entre inflação elevada, juros altos e incertezas sobre o ritmo da economia global. A leitura da ata do Fed deve mostrar divisões internas sobre o futuro da política monetária americana, enquanto o balanço da Nvidia será visto como um termômetro da demanda por inteligência artificial e investimentos em data centers.

No Brasil, os principais eventos serão a divulgação do IBC-Br de março e o novo Boletim Focus. O mercado também seguirá atento às expectativas para a Selic em 2026, em meio à pressão inflacionária causada pela alta do petróleo e ao debate sobre os impactos fiscais do cenário eleitoral.

Rentabilidade das principais classes

Fluxo de capital estrangeiro B3

De olho nos gráficos

Ibovespa [IBOV]

O Ibovespa encerrou mais uma semana pressionado e fechou próximo das mínimas recentes, segundo avaliação de Filipe Borges. O analista destacou que o índice entrou na faixa entre 180,5 mil e 175 mil pontos, considerada uma possível região de compra, mas afirmou que ainda falta um sinal mais claro de reversão. “Agora a gente precisa ver um sinal de reversão para pensarmos em compras”, disse. Borges alertou que, caso o Ibovespa perca os 175 mil pontos, o mercado pode acelerar as perdas em direção à região entre 166 mil e 168 mil pontos.

Petrobras [PETR4]

Para Petrobras, Borges avalia que o papel segue lateralizado, com suporte em R$ 43,60 e resistência próxima dos R$ 50,00. Segundo ele, o próximo movimento mais forte dependerá do rompimento de uma dessas faixas. “A perda do suporte abre espaço para quedas até R$ 38,00”, afirmou. Já um rompimento dos R$ 50,00 pode levar as ações para a região de R$ 56,70. O analista também recomenda cautela para investidores que acompanham a alta do papel desde os R$ 30,00. “Minha indicação é retirar o capital alocado e deixar apenas o lucro obtido”, acrescentou.

Vale [VALE3]

Na visão de Borges, Vale segue consolidada em um triângulo, com suporte em R$ 78,00 e resistência próxima de R$ 90,00. Para novas compras, o analista prefere aguardar um rompimento da tendência de baixa. “Se Vale subir de forma muito esticada até R$ 88 ou R$ 89, eu não sou comprador”, disse. Segundo ele, uma nova estrutura de alta poderia abrir espaço para um movimento em direção à faixa entre R$ 105 e R$ 110.

Bitcoin

No mercado de criptomoedas, Borges afirmou que o Bitcoin fechou a semana com sinal técnico negativo e que não vê oportunidade de compra no curto prazo. “Quem comprou abaixo dos US$ 75 mil deveria colocar o lucro no bolso e aguardar novas oportunidades”, afirmou. O analista vê espaço para novas correções e avalia que a criptomoeda pode voltar para abaixo dos US$ 70 mil, com possibilidade de testar a região entre US$ 55 mil e US$ 45 mil nos próximos meses.

Relatórios da semana

O TradeNews separa pra você os relatórios mais interessantes que nossa equipe viu nesta semana:

Cenário Macro: Desequilíbrios mais persistentes – Santander

Impactado por um choque de petróleo mais prolongado, o Santander elevou a projeção do câmbio para R$ 5,40/US$ até o fim de 2026. A instituição alerta que, embora as commodities deem suporte ao real no curto prazo, a consequente pressão sobre os custos domésticos exigirá uma taxa Selic alta por mais tempo.

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Banco do Brasil (BBAS3): 1T26 fraco e guidance reduzido – BTG Pactual

Fruto de um primeiro trimestre abaixo do esperado, o Banco do Brasil teve seu guidance de lucro para 2026 cortado em 17% pelo BTG Pactual. O novo intervalo estimado (R$ 18 a R$ 22 bilhões) reflete o forte peso do custo de crédito e da inadimplência nos segmentos de consumo e agronegócio.

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Market Overview – BTG Pactual

Dados de inflação acima do esperado nos EUA (CPI em 3,8%) azedaram o humor do mercado cripto, provocando uma queda de 1,65% na capitalização global e trazendo o Bitcoin de volta à faixa de US$ 80 mil. Em contrapartida, o relatório destaca a força das stablecoins na América Latina, cujo volume transacionado saltou 89%.

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Food & Beverages: Brazil Food Inflation – Banco Safra

A aceleração da carne bovina contra o recuo das demais proteínas no IPCA de abril trouxe perspectivas mistas do Banco Safra para as empresas de alimentos. O cenário de preços descolados beneficia diretamente os frigoríficos Minerva e JBS, enquanto a desaceleração da cerveja residencial indica neutralidade para a Ambev.

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MÍDIAS DA SEMANA

O experiente Jeffrey Currie, da Goldman Sachs, alerta para um superciclo de commodities em curso. Enquanto o capital corre para IA e tecnologia, a demanda explosiva dos hyperscalers por energia, cobre e moléculas colide com choques de oferta

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Lucky Maverick

The Lazy Man’s Guide to Actually Getting in Shape

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25 days ago · 26 likes · 3 comments · Jonathan Bales

MEMOLOGY

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Quando a Energy Transfer divulgou os resultados do 1T26, elevou o guidance de EBITDA ajustado de 2026 para US$18,2–18,6 bilhões, ante uma faixa anterior próxima de US$17,45 bilhões. Ao mesmo tempo, elevou o capex de crescimento orgânico de 2026 de US$5–5,5 bilhões para US$5,5–5,9 bilhões — um salto de US$500 milhões colocado na mesa em um único trimestre.

A gestão não deixou margem para interpretação sobre o que está puxando esse crescimento.

As apresentações e a teleconferência explicitamente atribuíram o maior capex e o guidance mais forte para os próximos anos aos data centers e à geração de energia, com as cargas de trabalho de IA apontadas como o componente-chave do aumento incremental de demanda de gás.

Não foi um gasto genérico de crescimento disfarçado de linguagem da moda. Foi infraestrutura de gasodutos para mover mais moléculas para uma matriz energética pesada em IA.

O mercado leu isso como boas notícias.

UBS, JPMorgan e Raymond James elevaram os preços-alvo para a faixa de meados dos US$20 em duas semanas — dois bancos para US$24, um para US$26. Todos enquadraram como “vento favorável da IA”. Um vento favorável se dilui no consenso no momento em que todos concordam com ele. A surpresa de hoje vira o caso-base de amanhã, e o prêmio desaparece.

Por que isso não é um vento favorável?

A Energy Transfer é um gargalo físico de ator único em um insumo que a IA não consegue substituir nesta década: fornecimento de gás para energia firme.

Uma única empresa controla esse gasoduto, e o mercado está precificando isso de maneira completamente errada em termos de classe de ativos.

O erro de precificação não está no preço-alvo — que é razoável com base no guidance atual. O erro de precificação está no tipo de empresa que o mercado acredita que esta é.

A Energy Transfer possui o único caminho desbloqueado entre o Permian Basin e cada data center de IA nos EUA.

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Assim que o balanço foi divulgado, após o fechamento do pregão na noite de quinta-feira, as ações do Nubank despencaram no after hours de Nova York, chegando a cair 9,44%. Na abertura de sexta-feira, a ação americana NU recuava 8,62%, negociada a US$ 11,82, enquanto o BDR ROXO34 chegava a cair mais de 5% na B3. Investidores fizeram o que o BTG Pactual descreveu com precisão no título de seu relatório: “Shoot first, ask questions later” — atirar primeiro, perguntar depois.

A questão que analistas colocam agora é: o mercado errou a mira?

O que assustou o mercado

O centro do desconforto está na inadimplência de curto prazo. A taxa de NPL entre 15 e 90 dias subiu 90 pontos-base no trimestre — acima do padrão histórico de sazonalidade de cerca de 70 pontos-base citado pela própria empresa no ano passado. Para um mercado já nervoso com a qualidade de crédito no Brasil — o resultado do Banco Inter no início de maio, com ações despencando mais de 10%, deixou os investidores em alerta máximo —, o número soou como confirmação de um ciclo se deteriorando.

Em pesquisa do Bank of America divulgada em abril, quase 90% dos investidores institucionais já declaravam preocupação com a trajetória da inadimplência ao longo de 2026. A alíquota efetiva de imposto de renda de apenas 9% no trimestre — bem abaixo da faixa de 15% a 20% sinalizada anteriormente — também gerou desconforto, criando dúvida sobre a sustentabilidade do número.

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A outra leitura dos mesmos dados

Os analistas do JP Morgan foram diretos: os resultados parecem fracos à primeira vista, mas o miss no lucro antes de impostos foi impulsionado por provisões mais altas de forma deliberada — a empresa provisionou cerca de 150% da formação de novos créditos problemáticos e construiu reservas maiores. Em outras palavras: o Nubank não está reconhecendo perdas que já aconteceram. Está antecipando perdas que podem vir, numa postura conservadora que fortalece o balanço.

Na call de resultados, a gestão foi enfática: não há deterioração de portfólio. O aumento nas provisões tem três componentes — sazonalidade, crescimento da carteira e mudança no mix para produtos de maior rendimento. A empresa ainda reforçou que, se tivesse crescido os empréstimos no ritmo projetado pelo consenso, teria superado as estimativas de lucro.

Receitas sólidas, eficiência melhorando

Enquanto as provisões dominaram o noticiário, os números de receita passaram quase despercebidos. A receita líquida de juros cresceu 64% na comparação anual, 7% acima das estimativas do JP Morgan. A margem financeira subiu 160 pontos-base no trimestre, para 21,1%. As tarifas e o volume de transações em cartões também superaram projeções.

No lado dos custos, o índice de eficiência melhorou para 21% no trimestre, ante 23% no período anterior. O BTG Pactual calculou que, excluindo os investimentos em retorno ao escritório, expansão nos EUA e inteligência artificial, a eficiência chegaria a 16,6% — posicionando o Nubank entre os bancos mais eficientes do mundo. A empresa fixou ainda um compromisso público: os investimentos na operação americana não ultrapassarão 100 pontos-base no índice de eficiência consolidado em 2026 e 2027.

O ciclo de crédito: risco real, mas gerenciável

A narrativa de qualidade de crédito não vai desaparecer do radar dos investidores tão cedo. Mesmo o BTG Pactual reconhece que o mercado provavelmente precisará de alguns trimestres de tendências mais estáveis no custo de risco antes de se sentir confortável novamente.

Mas há elementos estruturais relevantes. O prazo médio da carteira não garantida é de apenas 6,8 meses, o que permite ao banco reagir rapidamente a mudanças no perfil de risco. E a empresa projeta melhora gradual ao longo do ano: na call, executivos indicaram que o custo de risco deve recuar da faixa de 20% atual para cerca de 15% ao final de 2026 — o que abrirá espaço para recuperação relevante na margem ajustada ao risco, atualmente em 9,5%.

Tese intacta, mas paciência necessária

O Nubank encerrou o trimestre com 135 milhões de clientes, crescimento de 14% ao ano, e já detém cerca de 18% de participação no mercado de cartões de crédito no Brasil — ganhando share por 14 trimestres consecutivos. O México atingiu o break-even operacional pela primeira vez, reforçando o potencial de crescimento da operação internacional.

Para o JP Morgan, investidores de longo prazo deveriam aproveitar a fraqueza para comprar: as receitas vieram melhores do que o esperado e a empresa tem um balanço mais forte agora para navegar a incerteza. Após as quedas desta semana, o papel negocia a múltiplos consideravelmente mais atrativos do que o histórico recente.

O BTG Pactual sintetiza bem o momento: a tese de longo prazo segue intacta, mas no curtíssimo prazo os investidores parecem estar atirando primeiro e perguntando depois. A pergunta que fica é se, quando pararem para perguntar, vão gostar das respostas. Os analistas apostam que sim.

Inflação maior, cortes menores

O banco revisou sua projeção para o IPCA de 2026 de 4,3% para 4,8%, e elevou a estimativa para 2027 de 3,2% para 3,6%. A principal explicação está na alta de alimentos e bens não-alimentares, pressionados por preços mais elevados no exterior — reflexo de um conflito geopolítico que mantém o petróleo em torno de US$ 100 por barril.

Apesar de o governo ter conseguido segurar o repasse do choque do petróleo aos combustíveis, por meio de subsídios ao diesel e à gasolina, as pressões inflacionárias encontraram outros canais. O IPCA saiu de 3,8% antes do conflito para 4,4% no mês passado, impulsionado sobretudo por alimentos e bens industrializados. E a inflação de serviços segue elevada, alimentada por um mercado de trabalho ainda apertado e por mecanismos de indexação da economia.

Selic mais alta por mais tempo

Diante desse quadro, o JP Morgan revisou também sua trajetória esperada para a taxa Selic. O banco passou a projetar que os juros terminarão 2026 em 13,25% — com o Banco Central mantendo o ritmo de cortes de apenas 25 pontos-base por reunião, sem aceleração à vista.

A projeção contraria o que o mercado chegou a precificar em cortes mais rápidos. Para o banco, o Banco Central vai usar o espaço que ainda tem — dado o nível ainda restritivo dos juros — para continuar reduzindo a Selic gradualmente, mas sem pressa. Um risco de pausa total no ciclo de afrouxamento existe caso os efeitos inflacionários do conflito se prolonguem além do esperado.

O cenário-base do banco assume que o Estreito de Ormuz — ponto estratégico para o comércio global de petróleo — seja reaberto em cerca de um mês. Se isso não ocorrer, a situação pode se deteriorar mais.

Crescimento ainda positivo, mas desacelerando

Apesar do ambiente adverso, o JP Morgan revisou levemente para cima o crescimento do PIB de 2026, de 1,2% para 1,5%, após um primeiro trimestre mais forte do que o esperado. O Brasil se beneficia de ser exportador líquido de petróleo — cada alta de 10% no Brent adiciona entre 0,1 e 0,2 ponto percentual ao crescimento, e melhora o resultado fiscal e a conta corrente.

A conta corrente, por exemplo, deve melhorar de um déficit de 3% do PIB para 2,3% em 2026. E o real, cotado ao redor de R$ 4,89, tem ajudado a amortecer parte das pressões inflacionárias vindas do exterior.

Ainda assim, o banco espera desaceleração no restante do ano, em função da política monetária ainda contracionista. E alerta que o estímulo fiscal e creditício do governo — que inclui programas de renegociação de dívidas de cartão de crédito, cheque especial e empréstimos pessoais — pode sustentar a atividade no curto prazo, mas cria riscos baixistas para o crescimento de 2027.

Governo apaga incêndio com dinheiro do petróleo

Para lidar com o choque, o governo Lula montou uma série de medidas de contenção. Além dos subsídios a combustíveis, estuda-se uma mudança na lei de responsabilidade fiscal para 2026 que permitiria usar receitas extraordinárias do petróleo para cortar impostos. O problema, aponta o JP Morgan, é que isso poderia eliminar justamente o ganho fiscal que o país obtém com o petróleo caro — estimado em 0,2% a 0,3% do PIB para cada alta de 10% no Brent.

No campo do crédito, o programa Desenrola e outras iniciativas de renegociação de dívidas buscam aliviar o endividamento das famílias com custo fiscal direto reduzido. Mas para reformas estruturais mais profundas avançarem, o banco avalia que seria necessário engajamento do Executivo — o que, num ano eleitoral, parece pouco provável.

Eleição esquenta e mercados ficam nervosos

A política também pesa sobre o cenário. As pesquisas mostram um empate técnico entre o presidente Lula e Flávio Bolsonaro, com o candidato da oposição tendo leve vantagem nas simulações de segundo turno. O JP Morgan classifica a corrida eleitoral como uma disputa 50/50 — e avalia que esse grau de incerteza vai continuar gerando volatilidade nos ativos brasileiros.

Historicamente, o Brasil tende a ter desempenho inferior nos seis meses que antecedem eleições, um padrão que o banco acredita estar se repetindo. A popularidade do presidente Lula não cresceu apesar de dados econômicos positivos no início do ano, o que sugere uma tendência estrutural de rejeição ao incumbente.

Dois fatores amenizam o quadro para os ativos: o ciclo de afrouxamento monetário ainda em curso e um real forte, que oferece algum colchão de desempenho para investidores estrangeiros.

Fluxo estrangeiro recua, mas interesse no Brasil persiste

Após meses de entrada de recursos, o fluxo estrangeiro para a bolsa brasileira virou negativo desde meados de abril, com saídas acumuladas de R$ 12 bilhões. O banco, no entanto, pondera que esse movimento não é específico do Brasil — há um recuo geral nos fluxos para mercados emergentes, que saíram de US$ 86 bilhões no ano até o pré-conflito para US$ 70 bilhões atualmente.

Parte da rotação saiu em direção a ações de tecnologia, beneficiando mercados como Coreia do Sul, Taiwan e o Nasdaq americano. Outros fatores incluem um Fed mais hawkish, um payroll americano robusto e o próprio real já apreciado, que reduz o potencial de ganho cambial adicional para investidores externos.

Ainda assim, o interesse estrutural no Brasil se mantém. O banco destaca que investidores estrangeiros enxergam o país — e a América Latina em geral — como uma espécie de porto relativamente seguro e uma forma de diversificação em relação aos mercados emergentes dominados por tecnologia. No médio prazo, porém, o JP Morgan projeta que as ações brasileiras devem andar de lado, sem grandes catalisadores de alta até que o cenário eleitoral e monetário se torne mais claro.

A plataforma de benefícios corporativos encerrou o trimestre com 2,1 milhões de clientes no Brasil e no México, alta de 24% sobre o trimestre anterior. No Brasil, a rede parceira ultrapassou 34 mil academias e estúdios (+47% ao ano), com presença em quase 2 mil cidades. No México, a base atingiu mais de 9 mil unidades (+45% ao ano). O BTG Pactual, em relatório publicado nesta semana, resume o cenário de maneira direta: a questão não é mais se a plataforma consegue escalar, mas se essa escala se traduz em melhor monetização ao longo do tempo.

"O TotalPass é um flywheel estratégico. A rentabilidade de curto prazo pode parecer inferior à do modelo B2C, mas o poder de geração de lucro no médio prazo melhora se a plataforma continua crescendo, o desconto se comprime e a utilização preenche capacidade incremental", BTG Pactual, no relatório “More than a pass: scaling unto valuation”.

O "segmento Outros" que surpreendeu o mercado

O segmento contábil chamado de “Others”, que consolida TotalPass Brasil, TotalPass México, Queima Diária, Studios e FitMaster, registrou receita líquida de R$ 192,9 milhões no 1T26, representando 9% da receita consolidada (ante 6% no 1T25). O crescimento foi de 102% na comparação anual.

Mais relevante do que a expansão de receita foi o comportamento da rentabilidade. O lucro bruto em caixa do segmento avançou 137% ao ano, com a margem bruta atingindo 85,7%, expansão de 13,3 pontos percentuais frente ao mesmo período do ano anterior. O principal driver foi o TotalPass Brasil, que também foi o fator central para que a empresa superasse as estimativas de margem no trimestre.

A queda de membros no Brasil que, na verdade, é boa notícia

Um dos dados que chamou atenção nos resultados foi a redução de 2% ao ano na base de membros das academias próprias no Brasil. A administração da Smart Fit atribuiu esse movimento ao aumento da participação do TotalPass nos seus próprios espaços: os usuários do TotalPass não entram na contagem oficial de membros, mas seus check-ins geram receita para as academias próprias da companhia.

O BTG destaca que, no 1T26, o aumento trimestral de participação do TotalPass nas academias próprias foi o maior registrado nos últimos três anos. No México, os check-ins do TotalPass representaram uma parcela de tráfego aproximadamente 40% maior do que sua parcela de receita nessas unidades, o que evidencia que a monetização por visita ainda tem espaço para crescer.

Em termos de receita por visita, a análise proprietária do BTG mostra que o TotalPass passou de cerca de 0,73x da média do canal B2C em 2024 para aproximadamente 0,80x em 2025. O tracker atualizado com dados de maio de 2026 aponta que o ticket médio ponderado pela distribuição de academias parceiras entre os planos subiu de R$ 174,1 (abril) para R$ 175,1 (maio), com leve migração para planos de maior valor.

"A monetização pode melhorar não apenas por aumentos de preço, mas também via alocação de planos, mix de check-ins e migração de academias de maior qualidade para faixas de maior valor", BTG Pactual, no relatório “More than a pass: scaling unto valuation”.

Resultado consolidado: acima das estimativas

A receita líquida consolidada do 1T26 somou R$ 2,1 bilhões, alta de 25% ao ano, em linha com as projeções do BTG. O EBITDA ajustado ficou em R$ 672 milhões (+29% ao ano; 3% acima do estimado), com margem expandindo 100 pontos-base. O lucro líquido ajustado chegou a R$ 207 milhões (+47% ao ano). O fluxo de caixa livre foi de R$ 85 milhões no período (ante R$ 41 milhões no 1T25), com a geração de caixa operacional convertendo 95% do EBITDA.

O banco atualizou suas projeções para a companhia, elevando o preço-alvo de R$ 30 para R$ 31 por ação para o final de 2026. A recomendação segue sendo de compra. A ação encerrou o pregão de 9 de maio a R$ 20,22, o que implica um potencial de valorização de 53% até o preço-alvo do BTG.

Nacho Trade

Wall Street inventou mais um acrônimo para traduzir o mercado: NACHO, sigla para “Not A Chance Hormuz Opens” (nenhuma chance de Hormuz reabrir). Popularizado pelo colunista da Bloomberg Javier Blas, o termo reflete o ceticismo crescente de que os esforços diplomáticos consigam resolver o impasse entre EUA e Irã sobre o estreito

O Brent ainda opera acima dos US$ 100, mais de 38% acima dos níveis anteriores ao conflito. O NACHO trade aposta que seguradoras não cobrirão navios no Estreito, que o petróleo seguirá caro, sustentando a inflação e impedindo o Fed de cortar juros. O JP Morgan alerta (gráf abaixo) que os estoques comerciais globais devem atingir níveis críticos de estresse operacional em meados de junho.

Reflexos para o Brasil

Petróleo persistentemente alto favorece a Petrobras e o saldo comercial brasileiro no curto prazo. Para o Copom, petróleo caro é pressão inflacionária direta via combustíveis e frete, reduzindo o espaço para cortes na Selic.

Quem perde com o NACHO na B3

O NACHO trade tem vítimas na bolsa brasileira. Aviação lidera os prejudicados. GOL e Azul absorvem o choque do querosene com balanços já fragilizados. O varejo alavancado, como Magazine Luiza, sofre com a Selic bloqueada pela inflação do petróleo. Incorporadoras como MRV e Cyrela perdem com o crédito imobiliário mais caro. Frigoríficos pagam mais pelo frete global.

Agenda da semana (10 a 15 de maio)

A próxima semana será marcada pela divulgação de dados de inflação no Brasil, nos Estados Unidos e na China, além do encontro entre o presidente americano, Donald Trump, e o líder chinês Xi Jinping, em Pequim.

Os investidores também acompanham a reta final da temporada de balanços no Brasil, com resultados de empresas como Petrobras, Banco do Brasil, BTG Pactual, Natura e Nubank.

Rentabilidade das principais classes

Fluxo de capital estrangeiro B3

De olho nos gráficos

Ibovespa [IBOV]

O Ibovespa entrou em um movimento corretivo após atingir a primeira região de “order block” destacada na semana passada, sem passar por uma realização mais consistente anteriormente. Para Filipe Borges, analista técnico da NMS Research, o cenário ainda aponta para espaço adicional de queda no curto prazo. “Acredito que ainda nos próximos dias poderemos ver o mercado mais para baixo, entre 180,5 mil e 175 mil pontos”, afirmou. Segundo ele, o momento favorece operações mais defensivas e atenção para papéis com viés vendedor. “Estou de olho nas ações que apresentam uma característica mais vendedora para aproveitar essas movimentações”, disse.

Bitcoin

No mercado de criptomoedas, Borges avalia que o Bitcoin segue pressionado no gráfico semanal, mesmo após uma recuperação recente em formato de canal de alta moderada. O analista destaca que o movimento atual repete padrões observados em ciclos anteriores após fortes quedas. “O candle atual remete mais a uma fraqueza no movimento de alta”, afirmou. Com isso, ele não recomenda novas compras nos níveis atuais e orienta investidores que entraram abaixo de US$ 75 mil a proteger ganhos. “Sugiro apertar o stop ou até colocar o lucro no bolso, porque ainda vejo maior probabilidade de o Bitcoin testar a faixa entre US$ 62 mil e US$ 60 mil nas próximas semanas”, avaliou.

Petrobras [PETR4]

As ações da Petrobras entraram em consolidação após a forte valorização registrada no início do ano. Borges lembra que já monitorava uma possível realização abaixo da faixa de R$ 46,00 e afirma que o papel não conseguiu sustentar novas máximas recentes. “Já são seis semanas de consolidação, e vejo maior probabilidade de a Petrobras voltar a cair e corrigir”, disse. Na avaliação do analista da NMS Research, o ponto de entrada mais atrativo para compra estaria entre R$ 38,00 e R$ 35,00. “Para quem aproveitou a alta recente, entendo que existem oportunidades com uma relação risco-retorno melhor neste momento”, acrescentou.

Banco do Brasil [BBAS3]

No caso do Banco do Brasil, Borges vê continuidade do movimento de baixa após a correção observada nos últimos meses. O analista aponta que a região entre R$ 21,00 e R$ 21,50 concentra uma importante área de suporte, mas alerta para a formação de liquidez excessiva no patamar. “Temos muitos fundos nivelados nessa faixa, o que representa uma construção de liquidez muito forte”, explicou. Para ele, a melhor região para observar oportunidades de compra estaria entre R$ 20,50 e R$ 19,70. Borges também recomenda cautela para quem já está posicionado no papel. “Abaixo de R$ 21,60, eu sairia da posição e aguardaria oportunidades melhores”, concluiu.

Relatórios da semana

O TradeNews separa pra você os relatórios mais interessantes que nossa equipe viu nesta semana:

Cenário Macro: Maio de 2026 - BTG Pactual

O BTG Pactual projeta um cenário externo desafiador com o petróleo acima de US$ 100/barril, mas vê o Brasil bem posicionado devido ao seu superávit comercial recorde. A projeção para o câmbio foi revisada para R$ 4,90/US$, refletindo melhores termos de troca e um diferencial de juros favorável, enquanto o déficit primário deve se manter estável em 0,4% do PIB.

Confira o relatório completo

Brazil & LatAm Equity Strategy: It's a Long Way to The Top - Itaú BBA

O Itaú BBA mantém recomendação Overweight para o Brasil, com um preço-alvo que sugere retorno total de 20% ao ano, apoiado em valuation atraente (9,1x P/L) e crescimento de lucros em setores domésticos e financeiros. Entre as principais escolhas (top picks) estão Equatorial, Axia Energia e Multiplan, com foco em empresas de alta qualidade e ativos de infraestrutura.

Confira o relatório completo

Capital Goods: WEG - Banco Safra

O Banco Safra atualizou as estimativas para a WEG [WEGE3] com um novo preço-alvo de R$ 53,60, mantendo a recomendação Neutra devido ao crescimento limitado no curto prazo e múltiplos considerados justos. O relatório destaca um corte nas projeções de receita e lucro após um 1T26 mais fraco e analisa os impactos potenciais de novas tarifas de importação nos EUA.

Confira o relatório completo

Raio-XP Brasil: Maio 2026 - XP Investimentos

A XP elevou o valor justo do Ibovespa para 205 mil pontos ao final de 2026, fundamentada na melhora da dinâmica de lucros das empresas brasileiras. Apesar da correção recente causada pela rotação global para tecnologia e IA, a corretora segue construtiva com o Brasil e atualizou suas carteiras incluindo nomes como TOTS3 e GGBR4.

Confira o relatório completo

MÍDIAS DA SEMANA

a16z

The "AI Job Apocalypse" Is a Complete Fantasy

America | Tech | Opinion | Culture | Charts…

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18 days ago · 342 likes · 42 comments · David George

MEMOLOGY

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Passagens internacionais, quatro dias de hospedagem em hotel de alto padrão com tudo incluso, ingressos oficiais e logística completa, o time campeão não precisa se preocupar com nada além de operar bem.

Como funciona a competição

O campeonato é dividido em duas etapas:

1ª Etapa — Classificatória (15/05) Aberta a todos os inscritos. Cada participante opera individualmente e seus resultados contam para o ranking do time escolhido. Os quatro melhores resultados líquidos de cada time avançam para a fase seguinte.

2ª Etapa — Eliminatórias (19/05 a 25/05) Formato mata-mata com confrontos diretos entre os times. O resultado coletivo é a soma das operações dos quatro classificados.

Times, mentores e estratégia

Cada participante escolhe um dos oito times, cada um liderado por um influenciador trader de referência no Brasil. Esse influenciador é o seu mentor — e a escolha, vale avisar, é definitiva. Uma vez no time, não há troca.

Existe também o Time Mundo, uma opção diferente: sem mentor fixo no início, o capitão é definido pelo desempenho. O competidor que ficar em primeiro lugar escolhe quem vai ser o técnico das próximas fases. Pura meritocracia.

As regras técnicas que você precisa saber

As operações são simuladas com ativos reais, todas realizadas dentro do horário do pregão regular da B3, na plataforma Profit Pro da Nelogica — a plataforma oficial do campeonato.

Os ativos permitidos e suas exposições máximas são:

• Mini Dólar: até 10 contratos

• Mini Índice: até 20 contratos

• Futuro de Bitcoin: até 20 contratos

Operações fora do horário ou fora da plataforma não são contabilizadas.

Para quem já opera ou quer testar suas habilidades em um ambiente competitivo com ativos reais, o Seleção Trader é uma oportunidade concreta de medir seu desempenho contra outros traders, aprender com mentores de referência no mercado — e, quem sabe, embarcar para o Canadá em maio.

As inscrições vão até 12 de maio. As vagas são limitadas por time. Clique aqui e garanta a sua participação.

O levantamento, que ouviu 30 investidores locais e globais entre 16 e 26 de abril, traça um panorama em que o otimismo com a bolsa brasileira como um todo convive com cautela crescente em relação ao setor bancário. A preocupação central é a qualidade dos ativos — e o resultado do Banco Inter (INBR32) divulgado nesta quarta-feira (7) serviu de alerta vivo para o mercado.

BofA aponta Nubank como novo favorito; BTG e Itaú completam o pódio

No levantamento do BofA, o Nubank substituiu o BTG Pactual (BPAC11) no posto de ação mais detida pelos gestores no setor financeiro. O BTG e o Itaú Unibanco (ITUB4) se mantêm como segundo e terceiro colocados, respectivamente. Bradesco (BBDC4) e B3 (B3SA3) avançaram e ocupam agora a quarta e quinta posições.

Na ponta oposta, Banco do Brasil (BBAS3) e BB Seguridade (BBSE3) continuam sendo os nomes com maior posicionamento vendido. Santander Brasil (SANB11) e Caixa Seguridade (CXSE3) também tiveram aumento relevante de posições “short”.

A pesquisa também revela que as preferências mudam conforme o cenário macroeconômico. Em um ciclo de afrouxamento monetário, os investidores privilegiam XP, BTG e B3. Em um ambiente de juros altos por mais tempo (”higher for longer”), o Itaú desponta como o nome mais seguro. O Nubank e o BBDC aparecem como opções em ambos os cenários de corte de juros.

Quase 90% dos investidores preocupados com inadimplência

O ponto de maior atenção no relatório do BofA é a qualidade dos ativos. Quase 90% dos entrevistados disseram estar preocupados com a trajetória da inadimplência ao longo de 2026. A divisão, porém, é quase exata: metade acredita que a deterioração já está precificada nas estimativas de consenso; a outra metade entende que o mercado ainda não incorporou o risco plenamente.

Para o Nubank especificamente, os investidores apontam o crescimento das operações no México como o principal catalisador positivo. Outros fatores monitorados de perto incluem a expansão nos EUA, a evolução da inadimplência no Brasil e o sucesso no lançamento de novos produtos financeiros.

Inter cai mais de 10% após balanço do 1T26: um termômetro para o setor

O cenário de preocupação com inadimplência ganhou concretude nesta quarta-feira com o resultado do Banco Inter. O banco reportou lucro líquido de R$ 394,8 milhões no 1T26 — alta de 5,4% em relação ao trimestre anterior e de 37,8% na comparação anual, praticamente em linha com as estimativas do BTG Pactual (R$ 393 milhões), o que implica um ROE de 15,5%.

No entanto, o aumento da inadimplência assustou os investidores. O índice de NPL acima de 90 dias subiu 40 pontos-base no trimestre, chegando a 5,1%. O NPL antecipado (acima de 15 dias) avançou 60 pontos-base, para 4,6%. A gestão do banco atribuiu o movimento a fatores sazonais, ao crescimento do portfólio de crédito consignado privado e a efeitos do ciclo de crédito.

As ações chegaram a recuar 10,12%, a R$ 34,80, na primeira metade do pregão — um sinal claro de que o mercado está com pouquíssima tolerância a surpresas negativas em qualidade de crédito.

Para o BTG Pactual, o resultado do Inter é “amplamente em linha” e confirma a melhora consistente de rentabilidade, mas reconhece que o banco vive um “limbo narrativo temporário”. A casa mantém recomendação de compra com preço-alvo de R$ 60,00, destacando que o Investor Day do Inter, marcado para 11 de maio em Nova York, será uma oportunidade importante para a companhia realinhar as expectativas do mercado.

O que esperar do Nubank no 1T26

Com o balanço do Nubank marcado para a noite de 14 de maio, os analistas do JP Morgan — que têm recomendação de overweight para o papel — projetam lucro recorrente de US$ 879 milhões no trimestre, o que representaria crescimento de 70% na comparação anual e um ROE próximo de 30%.

Os principais pontos a serem monitorados no balanço são:

• Crescimento da carteira de crédito: o JP Morgan estima expansão de 46% na base anual, com ganho de participação do crédito sem garantia (unsecured)

• Inadimplência: o primeiro trimestre historicamente é mais fraco para NPLs antecipados — o mesmo padrão sazonal que afetou o Inter nesta semana. O debate em torno da qualidade de crédito no Brasil tende a tornar esse indicador o mais escrutinado do balanço

• México: dados regulatórios mostram carteira crescendo 6% no trimestre, com inadimplência comportada — o principal vetor de crescimento da fintech no médio prazo

• Eficiência: 2026 é considerado um ano de investimentos pelo Nubank. O JP Morgan projeta leve melhora de cerca de 200 pontos-base no índice de eficiência no 1T26, parcialmente influenciada pela sazonalidade

• Imposto de renda efetivo: o JP Morgan projeta alíquota efetiva de 22%, ligeiramente acima do que parte do mercado precifica (abaixo de 20%), o que pode fazer com que o lucro antes de impostos do banco fique mais alinhado ao consenso do que o lucro líquido

O JP Morgan aponta que suas estimativas ficam 5% abaixo do consenso para o trimestre — o que sinaliza que qualquer surpresa positiva tem potencial para impulsionar o papel.

Carteira Max Ações – NMS Research

Confira a carteira completa

A NMS Research realizou ajustes pontuais em sua Carteira Max Ações, encerrando a posição em #AZZA3 e adicionando a Odontoprev [#ODPV3]. Além disso, a casa optou por reduzir levememente a exposição em #CXSE3 e #AXIA3. O portfólio, que busca superar o Ibovespa no médio e longo prazos, segue a metodologia do "Tripé do Valor", equilibrando Large caps, pagadoras de dividendos e Small caps.

Carteira Renda Total – XP

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A XP promoveu mudanças táticas em sua Carteira Renda Total para maio, com destaque para a inclusão do #KNRI11 (+3,0%). A equipe de análise também ampliou as posições em #RBRX11, #VISC11 e #RBRR11, enquanto reduziu a exposição em fundos como #HFOF11 e #RZAG11. O objetivo é reforçar a participação em ativos com perfil defensivo e carrego atrativo, reduzindo o peso naqueles que já atingiram preços esticados.

Radar de Preferências – Itaú BBA

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Para o mês de maio, o Itaú BBA promoveu quatro alterações estratégicas em seu Radar de Preferências. No setor de Construção Civil, a Moura Dubeux [#MDNE3] entra no lugar da Cyrela [#CYRE3]. Em Bens de Capital, a Marcopolo [#POMO4] substitui a WEG [#WEGE3], enquanto no setor de Consumo, a Panvel [#PNVL3] ocupa a vaga da Vivara [#VIVA3]. Por fim, a Gerdau [#GGBR4] passa a integrar a lista no lugar da Vale [#VALE3], reforçando as 20 melhores ideias de investimento da casa para o período.

Carteira de Ganho de Capital – XP

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Focada em oportunidades de valorização, a carteira de FIIs da XP para maio ampliou a exposição ao #VISC11 (+1,0 p.p.) em detrimento do #HFOF11. Segundo a análise, o fundo de shoppings apresenta uma assimetria positiva no curto prazo e potencial de elevação de rendimentos via ganhos de capital na reciclagem de ativos. No último ano, a carteira acumula uma valorização de 17,9%, superando tanto o IFIX quanto o CDI no período.

Carteira Dividendos – Santander

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O Santander atualizou sua Carteira Dividendos para maio com a inclusão da Vibra [#VBBR3]. Em contrapartida, deixam o portfólio os ativos BTG Pactual [#BPAC11], Vivo [#VIVT3], Alupar [#ALUP11], Copel [#CPLE6], Vale [#VALE3] e Cury [#CURY3]. A estratégia foca em empresas de baixa volatilidade e baixo endividamento, buscando superar o Ibovespa no longo prazo através da combinação de proventos atrativos e ganho de capital.

Carteira Viva de Renda com FIIs - XP

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A casa manteve a carteira inalterada para o mÊs de maio. O portfólio, desenhado para investidores com maior tolerância ao risco, utiliza modelos estatísticos para identificar ativos com baixa volatilidade no pagamento de proventos, liquidez elevada e crescimento de patrimônio líquido. A estratégia foca na potencialização da renda mensal através de uma alocação dinâmica entre os segmentos de papel, tijolo, híbridos e fundos de fundos (FoFs).

Top Dividendos Plus – XP

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A incorporadora Plano & Plano [#PLPL3] passa a integrar o grupo dos 10 nomes recomendados pela XP, ocupando a vaga deixada pela Cyrela [#CYRE3]. Segundo a equipe de análise, a troca foi fundamentada em dados de consenso da LSEG, que apontam um dividend yield mais atrativo e uma melhora nas expectativas para a Plano & Plano, enquanto a Cyrela apresentou deterioração nas projeções de rendimento e nas avaliações de mercado.

Top Ações Globais – XP

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A XP optou por não realizar mudanças em sua carteira Top Ações Globais para o mês de maio. A decisão fundamenta-se na solidez dos ativos selecionados, que apresentaram um desempenho expressivo de 7,8% em abril. Embora o resultado tenha ficado ligeiramente abaixo do índice de referência (iShares MSCI ACWI ETF), os analistas acreditam que o portfólio atual segue alinhado com as perspectivas para o cenário internacional, mantendo os fundamentos das teses de investimento originais.

Top Dividendos Globais – XP

Condira a carteira completa

A estratégia de dividendos internacionais da XP para maio traz como principal novidade a inclusão da Lockheed Martin [#LMT], com peso de 2,5%. A corretora identifica um ponto de entrada atrativo após a ação retornar aos múltiplos de 2025. O movimento busca captar o aumento estrutural nos gastos militares globais, intensificado pelos conflitos recentes no Oriente Médio e na América do Sul, que fortalecem o setor de defesa. A carteira, que seleciona ativos listados nos EUA com distribuição contínua de proventos, mantém uma exposição geográfica diversificada, destinando 27,5% à Europa e 5,0% à Ásia-Pacífico.

Realização de lucros em Dell e desempenho superior

Para acomodar a nova posição, a XP reduziu a fatia da Dell [#DELL] para 2,5%. A decisão reflete uma realização parcial de lucros após o papel disparar 67,3% em 2026, com os analistas avaliando que a relação risco-retorno tornou-se menos favorável após o rali. Em termos de performance, o portfólio global superou significativamente seu benchmark (iShares Select Dividend ETF) em abril, registrando alta de 5,5% contra 2,7% do índice de referência. Atualmente, a carteira mantém posições acima da média em Materiais, Financeiro e Saúde.

Carteira Fundamentalista de FIIs – XP

Para o mês de maio, a equipe de análise da XP promoveu uma reciclagem estratégica em sua carteira recomendada de fundos imobiliários. O movimento central foi a redução da alocação em fundos de papel, como CPTS11, MCCI11 e RBRR11, visando capturar novas oportunidades em ativos reais. Com os recursos liberados, a corretora incluiu o KNRI11 e o HGBS11 no portfólio, reforçando a exposição a tijolo com foco em ativos de alta qualidade, baixa volatilidade e fundamentos sólidos. Além disso, a posição no KNCR11 foi ampliada em 2,0 pontos percentuais.

Top Small Caps – XP

A XP renovou sua seleção de Small Caps para maio com as entradas de Alupar [#ALUP11] e BR Partners [#BRBI11]. No movimento de saída, a Inter [#INBR32] e a Direcional [#DIRR3] deixaram o portfólio. A corretora justificou a retirada da Direcional, somada à redução de peso na Cury [#CURY3], como uma estratégia para diminuir a exposição ao segmento de baixa renda no curto prazo, citando um cenário de maior incerteza e riscos setoriais crescentes para as construtoras residenciais.

Marcopolo e 3tentos ganham espaço na estratégia

Buscando uma postura mais defensiva, a XP elevou as participações de Marcopolo [#POMO4] e 3tentos [#TTEN3]. A fabricante de ônibus é vista como um ativo resiliente, com margens saudáveis no exterior que protegem os resultados contra revisões negativas do setor. Já a 3tentos permanece como a principal escolha da casa no agronegócio. Além disso, a Bemobi [#BMOB3] teve seu peso aumentado, enquanto a Aura Minerals [#AURA33] sofreu nova redução para realização de lucros após a recente valorização das ações.

Carteira Top Dividendos - XP

A XP promoveu uma troca estratégica no setor de óleo e gás em sua carteira de dividendos, inserindo a PRIO [#PRIO3] com peso de 5%. A petroleira é vista como o veículo ideal para capturar o ciclo de alta da commodity, dado o seu recorde de produção, o que deve impulsionar o retorno via dividendos e recompras. Para abrir espaço para o novo papel, a exposição em Petrobras [#PETR4] foi levemente reduzida para 10%. A B3 [#B3SA3] também perdeu participação no portfólio, que agora busca nomes com maior capacidade de geração de caixa imediata e distribuição de lucro recorde.

Carteira Top Ações - XP

A XP Investimentos atualizou sua carteira recomendada com as entradas de Gerdau [#GGBR4], Embraer [#EMBR3] e Totvs [#TOTS3]. No caso da Gerdau, o banco vê um momentum operacional sólido na América do Norte e melhora de rentabilidade no Brasil. Já a Embraer entra para aproveitar uma oportunidade de valuation, após a ação performar abaixo de seus pares globais. Para abrir espaço, a Aura Minerals [#AURA33] foi removida para realização de lucros.

A corretora também promoveu ajustes técnicos de exposição. O peso da Lojas Renner [#LREN3] foi reduzido de 10% para 5%, visando diminuir a presença no setor de varejo. A B3 [#B3SA3] também teve sua fatia cortada no portfólio. As mudanças refletem uma busca por ativos com geração de caixa resiliente e maior proteção em setores industriais e de tecnologia.

Small Caps - BTG Pactual | Maio

Confira a carteira completa

O BTG Pactual atualizou sua carteira de Small Caps para maio com a inclusão de Bemobi [#BMOB3] e Sanepar [#SAPR11]. As ações entram no portfólio nos lugares de GPS [#GGPS3] e C&A [#CEAB3], que foram retiradas nesta revisão. Segundo o banco, a Bemobi apresenta uma combinação rara de crescimento de dois dígitos, rentabilidade e retorno ao acionista, sendo negociada a múltiplos atrativos (12x lucro 2026). A expectativa é de que a companhia reporte crescimento superior a 15% no primeiro trimestre, impulsionada pelos segmentos de Pagamentos e SaaS.

Potencial de valorização da Sanepar supera 50%

A inclusão da Sanepar é fundamentada pelo baixo valuation, com a ação negociada a 0,8x EV/RAB. O BTG destaca que o papel teria um potencial de re-rating superior a 50% caso passasse a ser negociado a 1x o valor da sua base de ativos regulatórios. Analistas do banco apontam que o principal gatilho para 2026 será político, com a corrida pelo governo estadual podendo reacender discussões sobre maior eficiência operacional ou privatização.

10SIM – BTG Pactual | Maio

Confira a carteira completa

O BTG Pactual optou por manter a carteira 10SIM praticamente inalterada para o mês de maio. O banco reitera que o mercado brasileiro segue atrativo para o capital estrangeiro, sustentado por valuations baixos (P/E projetado de 8,8x) e pelo papel do país como exportador líquido de petróleo, o que oferece proteção contra conflitos no Oriente Médio. A casa destaca ainda que, apesar da redução no ritmo de queda dos juros, o Brasil mantém uma trajetória clara de cortes no curto prazo.

Totvs [#TOTS3] entra no lugar de Itaú [#ITUB4]

A Totvs [#TOTS3] é a única novidade do portfólio neste mês, substituindo o Itaú [#ITUB4]. Após uma queda de 25% no ano devido a temores globais sobre o impacto da IA, o BTG vê a ação negociada próxima ao piso histórico de valuation (15x P/E 2027). O banco acredita que desenvolvedoras de ERP estão protegidas pela relação profunda com seus clientes. Para viabilizar a entrada, o Itaú foi removido em uma movimentação tática para reduzir a exposição a grandes bancos.

Foco em juros e exposição bancária restrita ao Nubank [#ROXO34]

Com a saída do Itaú, o Nubank [#ROXO34] passa a ser o único representante do setor financeiro na carteira, com 10% de peso. A estratégia geral permanece equilibrada, mas com foco em teses sensíveis à queda de juros, destinando 25% do portfólio para empresas de fluxo de caixa de longa duração, representadas por Localiza [#RENT3] e Motiva [#MOTV3].

Manutenção em Commodities, Utilities e Real Estate

O banco manteve 15% de exposição em Petróleo e Gás via Petrobras [#PETR4]. No setor de energia, Axia [#AXIA3] e Eneva [#ENEV3] somam 20% da carteira. O segmento imobiliário e de shoppings segue com 10%, distribuídos entre Cury [#CURY3] e Allos [#ALOS3], enquanto a Embraer [#EMBR3] garante a exposição industrial e cambial com 10%.

Relatório Mensal de Alocação referente ao mês de Abril/26

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Agenda da semana (4 a 8 de maio)

Os dados de emprego de abril nos Estados Unidos concentram as atenções na próxima semana e devem orientar as apostas para a política monetária do Federal Reserve. A avaliação, segundo Leandro Manzoni, do Investing, é que um mercado de trabalho equilibrado, sem aceleração ou deterioração brusca, pode permitir ao Fed administrar as expectativas de inflação sem mudanças imediatas nos juros, mesmo com a pressão recente do petróleo causada pelo conflito no Irã.

No Brasil, a ata do Copom será o principal evento. O documento deve detalhar o tom mais duro adotado pelo Banco Central após o corte de 25 pontos-base na Selic. O mercado busca sinais sobre uma possível interrupção do ciclo de ajustes, diante da combinação de atividade econômica resiliente, inflação em serviços e expectativas desancoradas.

Rentabilidade das principais classes

Fluxo de capital estrangeiro B3

De olho nos gráficos

Ibovespa [IBOV]

O Ibovespa registra um movimento de repique no curto prazo, mas sem sinal de entrada consistente de liquidez, segundo Filipe Borges. “O mercado não apresentou uma liquidez prévia que sustentasse esse avanço, então vejo esse movimento mais como um repique”, afirma. De acordo com o analista técnico da NMS Research, o índice pode encontrar resistência na faixa de 188.400 pontos e ainda há risco de perda dos 181 mil pontos. “A faixa entre 175 mil e 179 mil pontos surge como uma possível região de compra nos próximos dias”, diz.

Petrobras [PETR4]

As ações da Petrobras operam em lateralidade entre R$ 43,80 e R$ 50,00, enquanto o petróleo volta a indicar recuperação. Borges avalia que um rompimento da resistência pode abrir espaço para valorização adicional. “Se superar os R$ 50,00, o papel pode buscar entre R$ 56,00 e R$ 57,00, replicando a amplitude dessa consolidação”, afirma. Segundo ele, o nível de proteção para a operação ficaria abaixo de R$ 43,70. “Esse é o ponto que invalida a estrutura de alta no curto prazo”, acrescenta.

Vale [VALE3]

Os papéis da Vale apresentam tendência de queda no gráfico semanal após uma valorização acumulada relevante. Borges destaca que o ativo subiu cerca de 90% antes de iniciar o movimento de correção. “Vejo grande probabilidade de rompimento da mínima em R$ 74,00, o que reforça o cenário de continuidade da queda”, afirma. Para o analista, oportunidades de entrada aparecem apenas em níveis mais baixos. “As regiões de compra ficam entre R$ 62,50 e R$ 55,00, e quem está posicionado pode considerar realizar lucro na próxima oportunidade”, diz.

Bitcoin

O Bitcoin segue em movimento corretivo iniciado na semana passada, com possibilidade de novas quedas no horizonte, de acordo com Borges. “Ainda há espaço para o ativo recuar até a faixa de 80 mil a 82 mil dólares, mas isso faz parte de uma correção dentro de uma tendência maior”, afirma. No entanto, o analista alerta para risco de intensificação da baixa. “A perda dos 68 mil dólares indicaria reversão de tendência e poderia levar o preço a testar a região dos 60 mil dólares”, diz. Ele aponta ainda a faixa entre 81 mil e 83 mil dólares como zona de realização para investidores posicionados.

Relatórios da semana

O TradeNews separa pra você os relatórios mais interessantes que nossa equipe viu nesta semana:

Brazilian Utilities: 1Q26 Earnings Preview - XP

A XP Investimentos projeta resultados operacionais sólidos para distribuidoras como Axia e Energisa, enquanto o segmento de geração deve apresentar um desempenho misto devido ao curtailment e aos preços spot. A Sabesp segue em trajetória de melhora, com preço-alvo ajustado para R$ 31,50.

Confira o relatório completo

Bradsaúde - Itaú BBA

A Bradsaúde teve sua recomendação elevada para Compra pelo Itaú BBA, com preço-alvo de R$ 19,00 para o final de 2026. O upgrade reflete a retomada no ganho de participação de mercado nas principais capitais brasileiras, impulsionada principalmente pela estratégia de expansão hospitalar via Atlântica D'Or. Com um controle mais rígido de fraudes e redução de reembolsos, a rentabilidade da operação de seguros atingiu um ROE de 38%, superando os patamares pré-pandemia. Negociada a 10x P/E para 2026, a ação é vista como atrativa, com projeção de lucro líquido de R$ 4,2 bilhões e um dividend yield estimado em 7% para o período.

Confira o relatório completo

Decisão do COPOM de Abril - BTG Pactual

O Copom reduziu a taxa Selic em 25 pontos-base, para 14,50% a.a., em uma decisão que o BTG Pactual considerou mais dovish do que o esperado pelo mercado. O comitê manteve a sinalização de continuidade do ciclo de ajustes, frustrando parte dos investidores que previa uma indicação de pausa para a próxima reunião. Embora a projeção de inflação para o horizonte relevante tenha subido para 3,5%, o BC minimizou o dado devido à elevada incerteza externa e aos conflitos no Oriente Médio. O cenário-base do banco projeta um novo corte de 25 pb em junho, mas ressalta que o espaço para reduções totais em 2026 pode encurtar caso a desancoragem das expectativas persista.

Confira o relatório completo

Investment Manager Survey - Itaú BBA

O sentimento em relação às ações brasileiras permanece majoritariamente positivo, embora tenha apresentado uma leve moderação em comparação ao final de 2025. Segundo a nova edição do Investment Manager Survey do Itaú BBA, o otimismo domina 77,6% dos investidores consultados, que projetam o Ibovespa acima dos 212 mil pontos até o fim de 2026.

Confira o relatório completo

MÍDIAS DA SEMANA

MEMOLOGY

Chris Waller é membro do FED

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O relatório semanal divulgado nesta quarta-feira destaca que a surpresa positiva no índice oficial foi sustentada por quedas pontuais em passagens aéreas e aluguéis, o que mascara uma deterioração nos núcleos de inflação e um aumento desconfortável no índice de difusão.

Diante desse cenário de pressões subjacentes persistentes, a instituição manteve sua projeção para o IPCA em 5,5% ao final de 2026 e 4,68% em 12 meses, termiando em março de 2027.

O monitoramento ressalta que a política de combustíveis e o setor de energia voltaram ao centro das atenções como os principais vetores de volatilidade. O governo busca aprovar no Congresso um projeto de lei que permite cortes temporários em impostos sobre combustíveis para mitigar eventuais reajustes da Petrobras, mas os analistas do banco avaliam que tal medida deve apenas compensar, e não eliminar, o impacto dos preços mais altos ao consumidor.

Somado a isso, a confirmação da bandeira tarifária amarela para o mês de maio e o agravamento dos riscos climáticos causados pelo El Niño trazem preocupações adicionais sobre o custo da energia e dos alimentos, com reflexos que podem se estender até o início de 2027.

No mercado financeiro, a percepção de risco é evidenciada pela ampliação da distância entre as projeções do Boletim Focus e as taxas implícitas de inflação, que subiram para 5,54% na última semana.

Esse hiato crescente sugere que os investidores estão incorporando um prêmio de risco considerável, refletindo a incerteza sobre o cumprimento das metas. Para o Banco Central, o relatório indica um horizonte de política monetária mais rígido, com o BofA elevando sua estimativa de inflação no período relevante do Copom de 3,3% para 3,5%, mesmo em um contexto de maior apreciação do real.

GLP-1 como protagonista

Os dados de mercado da IQVIA mostram que o crescimento do varejo farmacêutico ficou em 14,8% no 1T26 em termos anuais — número robusto, mas que esconde uma aceleração importante no fim do período. Em março, as vendas nas drogarias dispararam 20,4% na comparação anual, puxadas pela normalização do fornecimento de tirzepatida (Mounjaro), medicamento para obesidade que havia sofrido com escassez de estoques.

Para o JP Morgan, o dado de março indica crescimento estrutural — não efeito sazonal. A bank vê RD Saúde e Pague Menos [PGMN3] como as empresas mais bem posicionadas para capturar esse movimento, dada a maior exposição de ambas ao segmento de emagrecimento.

RD Saúde: a top pick do banco

A RD Saúde é a escolha preferida do banco no setor. Para o 1T26, o JP Morgan projeta crescimento de vendas brutas de 22% na base anual pro-forma (excluindo a 4Bio), chegando a R$ 12 bilhões, com SSS consolidado de 15,3%. A margem EBITDA ajustada deve avançar 70 bps na comparação anual, a 6,9%, sustentando crescimento de EBITDA de 35%, a R$ 840 milhões.

O banco mantém preço-alvo em R$ 28/ação para dezembro de 2026 e rating Overweight, destacando o valuation atrativo de 18,4x P/L para 2027 combinado com CAGR de lucro por ação de 20% em cinco anos.

Hypera: resultados fracos à vista, mas tese de longo prazo intacta

Do lado oposto, a Hypera [HYPE3] deve entregar o resultado mais fraco do grupo no trimestre. O JP Morgan projeta receita líquida de R$ 2 bilhões e lucro líquido de R$ 296 milhões — cerca de 10% abaixo do consenso de mercado. O problema central é o mix desfavorável de produtos e a fraqueza persistente no mercado institucional, além de a empresa ainda não ter presença relevante no segmento de GLP-1.

Ainda assim, o banco mantém Overweight (compra) em HYPE com preço-alvo de R$ 33/ação — um upside de 40% em relação ao preço atual. O argumento é valuation: as ações negociam a 8,5x/6,7x P/L para 2026/2027, e o banco vê o papel como o melhor “value play” do setor, com perspectiva de melhora de resultados no segundo semestre com a chegada do semaglutide genérico.

Pague Menos e os demais

A Pague Menos mantém a classificação Underweight (venda). O banco reconhece a melhora de produtividade das lojas — que atingiu R$ 815 mil mensais por loja, em linha com os maiores players do setor — mas segue preocupado com o fluxo de caixa pressionado pelo endividamento. Para o 1T26, o banco projeta SSS de 14,9% e crescimento de receita bruta de 17%, a R$ 4,2 bilhões.

Blau Farmacêutica [BLAU3] deve reportar recuperação no trimestre após um 4T25 fraco impactado por atrasos em licitações públicas, mas o banco vê momentum de curto prazo limitado. Já a Viveo [VVEO3] apresenta melhora operacional insuficiente para compensar a alavancagem elevada de 6x Dívida Líquida/EBITDA, com previsão de prejuízo líquido até 2029.

Genéricos ganham espaço

Outro dado relevante do relatório: os genéricos continuam ganhando participação de mercado. No 1T26, responderam por 30,6% do total de vendas do setor, ante 28,7% um ano antes. O movimento é positivo para as drogarias — que se beneficiam de margens brutas maiores nessa categoria — mas representa vento contrário para laboratórios farmacêuticos, que enfrentam mais competição e tickets médios menores.

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Agenda da semana (26 de abril a 1 de maio)

A próxima semana será marcada por decisões de juros nas principais economias, com expectativa de manutenção das taxas no exterior e novo corte no Brasil. O ambiente segue pressionado pelo conflito no Oriente Médio, que mantém o petróleo em alta e amplia incertezas sobre inflação e crescimento global.

De acordo com Leandro Manzoni, economista do Investing, o foco dos mercados estará nos comunicados dos bancos centrais. A avaliação é que o choque de preços ainda é visto como temporário, mas pode se tornar mais persistente dependendo da duração do conflito e das restrições no Estreito de Ormuz.

No Brasil, o Copom deve cortar a Selic em 0,25 ponto percentual, para 14,5% ao ano, mantendo discurso cauteloso diante das expectativas de inflação desancoradas. Nos Estados Unidos, o Federal Reserve deve manter os juros, enquanto Europa, Reino Unido e Japão também tendem a adotar postura de espera.

A agenda da semana traz o IPCA-15 de abril no Brasil, além de dados fiscais, bancários e de emprego. Nos Estados Unidos, o destaque é o PIB do primeiro trimestre e o índice de inflação PCE.

A temporada de balanços também avança, com resultados de grandes empresas de tecnologia no exterior. No Brasil, divulgam números companhias como Vale, WEG, Gerdau e Santander Brasil.

Rentabilidade das principais classes

De olho nos gráficos

Ibovespa [IBOV]

O Ibovespa se aproxima da faixa de suporte entre 185 mil e 190 mil pontos, após uma sequência de realização de lucros nas últimas sessões. Segundo Filipe Borges, analista técnico da NMS Research, o movimento atual ainda não configura reversão de tendência. “O mercado segue acima de uma linha de tendência de alta e a correção ocorre de forma lenta, o que reforça um cenário de ajuste e não de mudança estrutural”, afirma. O índice acumulou forte alta em um curto período e, desde então, passa por cerca de dez dias de acomodação. Para Borges, “essa dinâmica indica muito mais uma realização após a alta recente do que uma reversão consistente”. Em caso de retomada do movimento positivo, ele aponta que o Ibovespa pode buscar novamente os 200 mil pontos, com possíveis extensões até 205 mil e 210 mil.

Banco do Brasil [PETR4]

As ações do Banco do Brasil operam em uma região que ainda não apresenta sinal claro de entrada, na avaliação do analista. O papel gira próximo de R$ 22,72, mas a maior concentração de volume está entre R$ 21 e R$ 22. “Graficamente, não vejo uma boa oportunidade de compra nesse patamar atual, pois ainda falta uma mudança de comportamento nos tempos gráficos menores”, diz Borges. Ele explica que uma eventual entrada exigiria confirmação de tendência de alta em gráficos intradiários. “Antes disso, o ativo pode buscar liquidez em fundos anteriores na região de R$ 20,80 a R$ 20,90”, acrescenta. O analista afirma que só consideraria compra após essa confirmação, com alvo projetado em torno de R$ 27,50.

Bitcoin

O Bitcoin se mantém na parte superior de um canal de alta, mas apresenta sinais de perda de força no curto prazo. Borges avalia que há espaço para consolidação ou correção, com possíveis recuos para a faixa entre US$ 68 mil e US$ 69 mil. “O ativo não conseguiu sustentar a tentativa de rompimento dos US$ 81 mil e US$ 82 mil e passou a respeitar um canal corretivo”, afirma. Para o analista, o cenário atual reduz a atratividade para novas compras. “Não vejo oportunidade de entrada neste momento; quem comprou em níveis mais baixos pode considerar realizar parte dos lucros ou retirar o capital investido”, diz.

Plano&Plano [PLPL3]

Já os papéis da Plano&Plano seguem em tendência de baixa no gráfico semanal, sem sinais de suporte relevante no curto prazo. Borges projeta possibilidade de novas quedas até a região entre R$ 7,00 e R$ 7,15. “A ação perdeu referências importantes de suporte, o que indica a necessidade de stop imediato para posições compradas”, afirma. Segundo ele, uma eventual reavaliação de compra só faria sentido nesses níveis mais baixos. “Caso surja um setup de venda com boa relação risco-retorno no caminho, a estratégia pode ser explorar a continuidade do movimento de queda até esse objetivo”, conclui.

Relatórios da semana

O TradeNews separa pra você os relatórios mais interessantes que nossa equipe viu nesta semana:

MÍDIAS DA SEMANA

Sunny Madra é, de longe, um dos empreendedores mais impressionantes da nossa geração

Brad Gerstner se senta com Sunny Madra na Universidade de Stanford para discutir a economia dos chips de IA, GPUs, NVIDIA e tokens. Sunny cofundou a Xtreme Labs, vendida para a Pivotal. Fundou a Autonomic, vendida para a Ford. Fundou a Definitive Intelligence, vendida para a Groq. A Groq foi adquirida pela NVIDIA na maior operação de M&A da história da empresa, avaliada em US$ 20 bilhões.

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a month ago · 148 likes · 3 comments · Erik Torenberg

MEMOLOGY

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A relação ouro-prata como gatilho de valorização

Atualmente, a relação entre os dois metais está próxima de 59 para 1. Segundo Michael Widmer, chefe de metais do BofA, uma volta a patamares históricos exigiria uma forte reprecificação:

• Cenário de US$ 135: Ocorre se a relação recuar para 32:1 (nível de 2011), com o ouro próximo de US$ 5.000.

• Cenário de US$ 309: Um horizonte extremo onde a relação atinge 14:1, repetindo o padrão registrado em 1980 durante o episódio dos irmãos Hunt.

Apesar do teto otimista, o banco ressalta que a prata tende a superar o desempenho do ouro em 2026, mesmo que não atinja os valores máximos projetados.

Déficit de oferta e demanda industrial em transformação

O mercado físico atua como uma mola propulsora para os preços. O Silver Institute prevê o sexto ano consecutivo de déficit global em 2026.

Fatores de pressão no mercado:

1. Escassez na produção: Queda no teor de minério e ausência de novos projetos estruturais.

2. Novos motores de demanda: Embora o setor solar tenda a reduzir o uso do metal, a demanda será sustentada por Data Centers, Infraestrutura de Inteligência Artificial (IA) e a indústria automotiva.

3. Estoques em queda: Registros em Londres mostram retração, com taxas de aluguel da prata atingindo 39% em 2025, sinalizando um possível aperto de liquidez.

Volatilidade e consenso de Wall Street

O histórico recente da prata confirma sua natureza volátil. Em janeiro de 2026, o metal atingiu US$ 121,67 antes de sofrer uma correção de 36%, recuando para a faixa dos US$ 81.

Enquanto o Bank of America trabalha com hipóteses de estresse, o consenso geral de Wall Street permanece moderado, com estimativas variando entre US$ 79 e US$ 90. Para que o cenário do BofA se concretize, será necessária a convergência de quatro fatores: ouro em alta, oferta limitada, demanda industrial resiliente e forte entrada de fluxos via ETFs e contratos futuros.

A análise aponta que, embora os preços da commodity tenham sido impulsionados por uma oferta restrita e inflação de custos, o cenário global agora enfrenta ventos contrários provenientes de uma mudança no sentimento do mercado. O conflito no Oriente Médio alterou abruptamente a dinâmica de preços, injetando cautela entre os compradores e elevando incertezas sobre fretes e custos de insumos.

Suzano: Potencial de valorização de 56%

A Suzano permanece como a única empresa do setor com recomendação de “Overweight” (compra) pelo banco. O preço-alvo para o final de 2026 foi ajustado para R$ 74,00 (ante R$ 81,00 anteriormente), principalmente devido a revisões nas projeções de câmbio.

A tese de investimento na companhia baseia-se em dois pilares principais:

• Projeto Cerrado: A entrada em operação deste projeto deve elevar significativamente os volumes de produção e reduzir o custo caixa.

• Geração de Caixa: Com a conclusão dos grandes investimentos, o banco espera uma redução substancial nas despesas de capital (capex), o que beneficiará o fluxo de caixa livre e o retorno ao acionista.

Klabin: Rebaixamento e falta de gatilhos

A Klabin teve sua recomendação reduzida para “Neutral” (manutenção), com o preço-alvo caindo de R$ 26,00 para R$ 22,00. Os analistas do JP Morgan argumentam que o sólido desempenho operacional da empresa já está refletido no preço atual das ações. Além disso, a fraqueza nos preços da fibra longa (softwood) e a ausência de novos catalisadores na unidade de papel limitam o potencial de valorização no momento.

Panorama de preços e mercado global

O banco projeta que a fibra curta atinja um pico de aproximadamente US$ 615 por tonelada no segundo trimestre de 2026, o que representa uma alta de 9% em relação ao início do ano. No entanto, a resistência dos compradores na China e a demanda mais fraca por papel devem limitar novas altas, levando a um platô seguido de normalização moderada durante os meses de verão no Hemisfério Norte.

Para 2027, a estimativa média de preço para a celulose de fibra curta é de US$ 600 por tonelada. O JP Morgan destaca que a China continua sendo o principal fator de incerteza estrutural, à medida que o país busca equilibrar a celulose importada com a substituição por produção doméstica.

Quanto aos outros players da região, as chilenas CMPC e Copec mantêm recomendação neutra, afetadas por restrições de fluxo de caixa decorrentes de ciclos intensos de investimento. Em um segmento distinto, a Dexco segue com recomendação de compra e preço-alvo de R$ 7,50.

Esse governo ficará marcado pela expansão do crédito para a baixa renda como motor de crescimento. O desemprego caiu para mínimas históricas, o PIB surpreendeu positivamente e o índice de miséria (soma de inflação com desemprego) atingiu patamares recordes da história. Era o cenário ideal para pavimentar uma reeleição, mas as evidências relatadas nas pesquisas recentes de opinião são de insatisfação geral com a economia e menor percepção do poder de compra, justamente concentrada na população beneficiada por essas políticas. O crédito abundante gerou crescimento, mas carregou consigo mais endividamento.

O divórcio entre renda e consumo

Há uma consequência em estimular a renda via crédito. A renda das famílias continuou subindo, mas o consumo parou de acompanhar. A renda disponível das famílias cresceu cerca de 4,8% em termos reais em 2025, enquanto o consumo no PIB avançou apenas 1,3%. No quarto trimestre do mesmo ano, o consumo cravou zero de crescimento.

Para onde está indo o dinheiro, então? Para pagar dívidas. O comprometimento de renda das famílias com o serviço da dívida bateu recorde na série do Banco Central: 29,3% em janeiro de 2026. Isso significa que, de cada R$ 100 que uma família brasileira ganha, quase R$ 30 vão direto para juros e amortizações.

Bancos agradecem

É a política ideal para a indústria bancária. Que tem sua principal receita os juros. É a combinação de pessoas mais ricas e mais endividadas. Soma-se a isso a desbancarização que atingiu o mesmo estrato da população.

Os exemplos são inúmeros. O Pix parcelado se popularizou sem que o Banco Central regulamentasse os juros cobrados, e acabou desistindo de fazê-lo após sucessivos adiamentos. Quando a gestão Campos Neto impôs um teto ao juro do cheque especial, a indústria migrou para o cartão de crédito que também foi alvo depois de um teto para o crédito rotativo.

O país viu o avanço dos correspondentes bancários penetrando nas camadas mais impermeáveis da sociedade. É um fenômeno tipicamente brasileiro. Correspondentes bancários são pessoas físicas que buscam clientes para produtos de crédito em ambientes como cultos religiosos, sindicatos, cooperativas atraindo consumidores vulneráveis. São pessoas físicas que buscam clientes para produtos de crédito como se estivessem vendendo cosméticos, valendo-se da proximidade em lugares inusitados.

E o novo crédito consignado privado, que avança no comprometimento de renda sem freios adequados, alimentando o ciclo vicioso que torna cada nova versão do Desenrola necessária e insuficiente.

O pacotão da bolsa-dívida em abril

Só esta semana enquanto escrevo esse texto, o ministro do Trabalho anunciou a liberação de R$ 7 bilhões do FGTS para 10 milhões de trabalhadores, como parte de um pacote para reduzir o endividamento das famílias. Em paralelo, surgiram detalhes sobre o reforço do FGI (Fundo Garantidor para Investimentos) para destravar crédito a micro e pequenas empresas, e sobre uma linha de crédito especial para produtores rurais endividados.

O governo estuda, inclusive, permitir que trabalhadores usem parte do FGTS como garantia para obter taxas de juros menores em empréstimos consignados. Há também a possibilidade de usar R$ 10,5 bilhões em recursos “esquecidos” no Sistema de Valores a Receber para reforçar o FGO (Fundo Garantidor de Operações), que daria suporte às renegociações de dívidas de pessoas físicas no novo Desenrola.

Tudo isso se soma às medidas anteriores como o crédito consignado privado que estendeu aos empregados CLT os mesmos benefícios do funcionalismo público. Os bancos aplaudiram.

São medidas de alívio de curto prazo e é difícil argumentar contra o objetivo de ajudar famílias endividadas. O problema é que nenhuma dessas iniciativas enfrenta a causa raiz que são as taxas de juros em níveis estratosféricos resultado de tanto estímulo e acelerando o endividamento.

A própria expressão “bolsa-dívida” carrega essa crítica. Assim como o Bolsa Família transfere renda para combater a pobreza, uma eventual “bolsa-dívida” transferiria recursos públicos para compensar um endividamento que, em grande medida, foi induzido por uma escolha política.

O que isso significa para o investidor

Primeiro, o consumo doméstico está comprometido. O descolamento entre renda e consumo não é uma anomalia passageira. É o reflexo de um endividamento estrutural que os pacotes de alívio podem amenizar, mas não reverter.

Analistas da XP projetam que o consumo das famílias pode acelerar em 2026 com os estímulos governamentais (estimados em quase 1 ponto do PIB), mas reconhecem que há um componente do fenômeno que ainda não fecha a conta.

Segundo, a proximidade das eleições intensifica a pressão por medidas expansionistas. Faltam seis meses para o pleito. O governo tem incentivos para multiplicar os pacotes de estímulo, o que pode sustentar a atividade no curtíssimo prazo, mas a um custo fiscal que o mercado precificará em juros e câmbio.

Por fim, o modelo de crescimento via crédito popular sem regulação se esgotou. Para o investidor, isso sugere que qualquer que seja o resultado eleitoral, o próximo governo precisará enfrentar um ajuste, tanto fiscal quanto regulatório, que o atual não quis fazer.

A pergunta que fica é se o mercado já precifica essa inevitabilidade, ou ainda opera na expectativa de que mais um Desenrola resolva?

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Das cinzas ao topo

A origem da Orizon remonta à Haztec, empresa de gestão de resíduos fundada em 1999 que atravessava uma grave crise quando foi adquirida pelos atuais controladores em 2013. Liderados por Ismar Assaly e Milton Pilão, os novos acionistas conduziram um turnaround cirúrgico, desinvestindo em quatro subsidiárias fora do core business e concentraram a operação na destinação final de resíduos, controlando a infraestrutura dos chamados Ecoparques.

Esses aterros sanitários possuem barreiras de entrada elevadíssimas, resultado da escassez de terrenos aptos em grandes centros urbanos e do longo processo de licenciamento ambiental.

IPO, disciplina e uma aquisição histórica

Com a abertura de capital na B3 em fevereiro de 2021, a empresa avançou em uma agenda de aquisições bem-sucedidas. Comprou cinco ecoparques da Estre Ambiental durante a recuperação judicial desta, construiu a Térmica Paulínia Verde de 20MW e iniciou a operação de plantas de biometano em Pernambuco e em São Paulo, a última em parceria com a Compass, do grupo Cosan.

A disciplina da gestão ficou evidente naquilo que a empresa decidiu não comprar. O aterro de Seropédica, que garantiria a destinação final de resíduos no Rio de Janeiro, foi rejeitado por ser negociado a 9,8x EV/EBITDA, acima do próprio múltiplo da Orizon. A gestão recusou pagar mesmo com pressão do mercado.

Meses depois, a Orizon adquiriu a Vital Ambiental, quarta maior empresa do setor, por apenas 5,6x EV/EBITDA, em uma operação via troca de ações. A transação consolidou a Orizon como a maior empresa de resíduos sólidos da América Latina, incorporou a concessão de gestão integrada de resíduos em São Paulo pela EcoUrbis, o aterro de Sabará na Grande BH, e um expertise robusto em contratos de gestão integrada. A empresa combinada nasce faturando R$ 3 bilhões por ano e com EBITDA acima de R$ 1 bilhão.

O gás que vem do lixo

O capítulo mais promissor da história é o biometano. Com o Brasil historicamente dependente de importações de gás natural boliviano e de GNL, e com a turbulência recente no estreito de Ormuz elevando a volatilidade nos preços spot, o país passa a enxergar no biometano uma alternativa concreta para seu planejamento energético.

A Orizon converte o biogás gerado naturalmente nos aterros em biometano de alta pureza, vendido via contratos de offtake de longo prazo para distribuidoras parceiras como Compass e Gás Verde. As plantas já entregues foram financiadas a taxas competitivas, entre IPCA mais 3,88% e IPCA mais 4,69%.

O potencial à frente

A Reach vê a Orizon negociando a uma TIR real de 13% ao ano, sem incorporar opcionalidades como novos contratos de PPP regional ou a expansão do biometano nos 30 ecoparques da empresa combinada. A projeção da gestora é de triplicar o EBITDA em cinco anos apenas com a valorização dos resíduos já destinados.

Com o prazo de desincompatibilização encerrado em 4 de abril, começaram os ataques, principalmente nos alvos que mais ameaçam.

o tabuleiro está posto: Lula, Flávio Bolsonaro, Caiado e Zema.

Fique atento às pesquisas desta semana

Agenda da semana (20 a 24 de abril)

A semana de 20 a 24 de abril deve ter como principal vetor o conflito entre Estados Unidos e Irã, em um cenário de poucos indicadores econômicos e feriado no Brasil. A expectativa de uma reunião entre os países nos próximos dias mantém os investidores atentos a um possível acordo, enquanto persistem incertezas sobre temas como urânio enriquecido, fundos congelados e os termos de um eventual cessar-fogo. A evolução do conflito e as condições de navegação no estreito de Ormuz seguem como variáveis centrais para a economia global.

Nos Estados Unidos, o Federal Reserve adotou postura de espera após o choque nos preços de energia, interrompendo a perspectiva de cortes de juros no curto prazo. No Brasil, diretores do Banco Central sinalizaram preocupação com a deterioração das expectativas de inflação para 2028, o que pode limitar o espaço para quedas mais intensas da Selic.

Na agenda, a China divulga sua taxa de juros no domingo, com expectativa de manutenção em 3% ao ano. Na terça-feira, os dados de vendas no varejo dos Estados Unidos devem indicar o ritmo do consumo. O Japão publica a inflação na quinta-feira, com expectativa de estabilidade. Na sexta-feira, o Brasil apresenta os dados do setor externo de março, com previsão de resultado sustentado por uma balança comercial favorecida pela alta do petróleo.

Rentabilidade das principais classes

De olho nos gráficos

Ibovespa [IBOV]

O Ibovespa fechou em queda nesta sessão, pressionado principalmente pelas ações da Petrobras, após o recuo do petróleo no mercado internacional com o anúncio de reabertura do Estreito de Ormuz pelo Irã. Segundo Filipe Borges, analista técnico da NMS Research, o movimento reforça um sinal de esgotamento no curto prazo. “O índice mostra um fechamento pesado e sinaliza um possível topo na região dos 199.300 pontos”, afirmou. Ele avalia que o mercado deve adiar uma tentativa de romper os 200 mil pontos e abrir espaço para correção. “Vejo margem para o Ibovespa recuar entre 190 mil e 185.500 pontos nas próximas sessões”, disse.

Petrobras [PETR4]

As ações da PETR4 perderam a faixa de R$ 46,70, nível que já havia sido apontado como região de realização de lucros. O papel vinha oscilando há semanas entre R$ 44 e R$ 50, mas, para Borges, o cenário técnico se deteriorou. “A perda do suporte em R$ 44 abre espaço para uma queda mais intensa, com alvos entre R$ 38 e R$ 36”, afirmou. O analista também relaciona o desempenho ao petróleo. “A commodity ainda indica espaço para novas quedas, e Petrobras tende a acompanhar esse movimento nos próximos dias, ampliando a correção após uma alta acumulada superior a 70% no ano”, disse.

Bitcoin

O Bitcoin avançou cerca de 3% nesta sexta-feira, mantendo a trajetória de alta no curto prazo. Ainda assim, Borges interpreta o movimento como parte de um canal corretivo. “O Bitcoin segue em alta, mas dentro de um padrão corretivo, próximo da faixa superior desse canal”, afirmou. Ele destaca que o comportamento atual repete movimentos anteriores do ativo. “Esse padrão já foi visto entre novembro e fevereiro e acabou antecedendo uma queda relevante”, disse. Na avaliação do analista, o ciclo de baixa ainda não terminou. “A tendência é de que o ativo teste e até perca o nível de US$ 60 mil nas próximas semanas ou meses”, afirmou.

CSN [CSNA3]

Entre as ações, a CSNA3 aparece como uma das principais apostas de venda. O papel segue em tendência de baixa, com repiques técnicos limitados. “O ativo mantém um fluxo vendedor forte e as altas recentes indicam apenas correções”, afirmou Borges. Ele aponta uma faixa entre R$ 6,98 e R$ 7,35 como possível ponto de entrada para operações vendidas. “Vejo espaço para a ação recuar até R$ 5,60 e, se perder esse suporte, o movimento de queda pode se intensificar, com alvos entre R$ 3,50 e R$ 2,50”, disse.

Relatórios da semana

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